在A股行業(yè)分化日益凸顯的背景下，成立門檻更低的發(fā)起式基金成為公募機(jī)構(gòu)眼中的“香餑餑”。

今年以來，在公募基金市場上，新成立的發(fā)起式基金數(shù)量為195只（僅統(tǒng)計主份額，下同），較去年同期增長約40%。其中，超過八成產(chǎn)品為權(quán)益類基金。

不過，從過往情況看，發(fā)起式基金依舊面臨“長不大”的難題。Wind數(shù)據(jù)顯示，在今年內(nèi)發(fā)布清算報告的發(fā)起式基金超過70只。并且，多數(shù)基金是因為未滿足“成立3年后，基金資產(chǎn)凈值達(dá)到2億元以上”這一必要條件而被迫清盤。

對于投資者而言，仍需仔細(xì)甄別，當(dāng)“基金公司自有資金三年鎖倉”到期，發(fā)起式基金究竟是“潛力股”還是“燙手山芋”。

扎堆布局

根據(jù)《公開募集證券投資基金運作管理辦法》（以下簡稱：管理辦法），發(fā)起式基金的最低募集金額為1000萬元，遠(yuǎn)低于成立普通基金所需的2億元。并且，成立發(fā)起式基金相當(dāng)于基金公司“自購”。

按照相關(guān)規(guī)定，基金管理人在募集發(fā)起式基金時，需使用公司股東資金、公司固有資金、公司高級管理人員或者基金經(jīng)理等人員資金認(rèn)購不少于1000萬元，且至少持有三年。這也意味著，發(fā)起式基金往往能夠快速成立。

6月以來，已有28只發(fā)起式基金相繼成立。

例如，6月11日—12日，山證資管新能源銳選、弘毅遠(yuǎn)方睿選、鑫元新材料睿選陸續(xù)“官宣”基金合同生效。6月13日，則有嘉實恒生科技ETF聯(lián)接（QDII）、興合動力領(lǐng)航、南方中證全指紅利質(zhì)量ETF聯(lián)接3只發(fā)起式基金，同步發(fā)布基金合同生效公告。

這番熱鬧景象正是年內(nèi)公募機(jī)構(gòu)扎堆布局發(fā)起式基金的縮影。

據(jù)Wind統(tǒng)計，截至6月16日，今年以來，公募機(jī)構(gòu)共計成立了195只發(fā)起式基金。按月度看，今年1月—5月，在公募基金市場上，分別成立了31只、36只、23只、39只、38只發(fā)起式基金。其中，1月和5月，發(fā)起式基金的發(fā)行份額較多，分別達(dá)到59.13億份、55.89億份。

整體上，截至6月16日，年內(nèi)成立的發(fā)起式基金，合計發(fā)行份額約為238億份。

基金類型方面，上述發(fā)起式基金以權(quán)益類為主，還包含少量混合型FOF、二級債基、QDII等類型。在權(quán)益類產(chǎn)品中，既有主動權(quán)益基金，也有指數(shù)基金（包含ETF聯(lián)接基金），并以賽道型產(chǎn)品為主，投資方向較為廣泛。

例如，主動權(quán)益基金包含了投資新材料、新能源、金融、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)、數(shù)字經(jīng)濟(jì)等方向的行業(yè)主題基金，以及價值量化、優(yōu)選配置、產(chǎn)業(yè)精選等投資范圍相對寬廣的全市場基金。

而指數(shù)基金，則覆蓋了紅利質(zhì)量、紅利低波等策略型產(chǎn)品，以及科創(chuàng)板芯片設(shè)計、新能源車電池、工程機(jī)械、可選消費、有色金屬、生物科技等賽道型產(chǎn)品。

在晨星（中國）基金研究中心總監(jiān)孫珩看來，今年發(fā)起式基金發(fā)行持續(xù)火熱，是公募行業(yè)搶抓賽道、平衡發(fā)行壓力的理性選擇。“發(fā)起式基金僅需管理人自購1000萬元即可成立，能夠助力基金公司快速卡位科技、紅利等熱門賽道、完善產(chǎn)品線，避免發(fā)行失敗風(fēng)險。同時，管理人自有資金鎖倉三年形成利益綁定，可作為營銷賣點增強(qiáng)渠道與散戶認(rèn)購信心，中小機(jī)構(gòu)也能依托該模式低成本維持發(fā)行節(jié)奏、開展逆周期布局。”她談道。

規(guī)模困境

不過，“寬入”的同時，發(fā)起式基金還要經(jīng)受住“規(guī)模考驗”，才能長期生存。

管理辦法明確：在發(fā)起式基金的基金合同生效三年后，若基金資產(chǎn)凈值低于兩億元的，基金合同自動終止。

從發(fā)起式基金批量“清盤”的情況看，要滿足上述硬性條款并不容易。

據(jù)Wind統(tǒng)計，截至目前，年內(nèi)已有74只發(fā)起式基金發(fā)布了清算公告，在全部清盤基金中的占比約為53%。

僅看6月，就有華泰保興科睿一年持有期、國泰海通周期精選、富安達(dá)智優(yōu)量化選股、國泰海通善興平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年持有期、安信數(shù)字經(jīng)濟(jì)、嘉實價值發(fā)現(xiàn)三個月定開等11只發(fā)起式基金宣布“清盤”。

相關(guān)公告顯示，大多數(shù)年內(nèi)清盤的發(fā)起式基金，都是因為無法滿足合同中約定的“基金合同生效之日起三年后的對應(yīng)日，若基金資產(chǎn)凈值低于兩億元，將進(jìn)行基金財產(chǎn)清算并終止”這一條款而走向終結(jié)。

規(guī)模難以增長的背后，上述已清盤的發(fā)起式基金，其中期業(yè)績普遍沒有太大優(yōu)勢，一些基金近三年的收益率甚至為負(fù)數(shù)。

例如，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至5月25日，偏債混合型基金華泰保興科睿一年持有期近三年的回報率為-5.71%，同期該基金業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為8.92%。截至5月23日，普通股票型基金安信數(shù)字經(jīng)濟(jì)A近三年的回報率為18.7%，同期該基金業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為54.73%。截至5月15日，國泰海通周期精選A近三年的回報率為59.82%，同期該基金業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為21.86%。

唯獨泰康中證科創(chuàng)創(chuàng)業(yè)50指數(shù)基金是一個例外。該基金業(yè)績雖然不差，但在存續(xù)3年后，資產(chǎn)凈值仍然不到5000萬元。由此，該基金自6月15日起進(jìn)入清算程序。

綜合而言，“長期業(yè)績與持續(xù)營銷能力才是決定發(fā)起式基金能否留存的關(guān)鍵”，孫珩指出。

她分析，發(fā)起式基金頻繁清盤的根本原因在于，其成立門檻低僅解決發(fā)行端難題，卻無法掩蓋產(chǎn)品本身缺乏長期競爭力的核心短板。多數(shù)產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重、缺乏持續(xù)超額收益，并且，渠道營銷資源不足導(dǎo)致后續(xù)持續(xù)營銷乏力。因此，投資者持有（該類基金）意愿薄弱，即便初期依靠管理人自購順利成立，若無穩(wěn)定資金流入，發(fā)起式基金的規(guī)模將持續(xù)萎縮直至走向清盤。

當(dāng)然，并非所有發(fā)起式基金都難以生存。一些能夠持續(xù)獲得超額收益或是有先發(fā)優(yōu)勢的發(fā)起式基金，目前已存續(xù)了5年，甚至10年以上。

對于投資者而言，孫珩建議，可重點關(guān)注以下幾類發(fā)起式基金：第一，頭部公募、資深基金經(jīng)理管理的主動權(quán)益發(fā)起式產(chǎn)品，比如基金經(jīng)理歷經(jīng)完整牛熊、長期業(yè)績穩(wěn)定、風(fēng)格不漂移；第二，寬基/優(yōu)質(zhì)賽道ETF聯(lián)接發(fā)起式基金，清盤風(fēng)險相對更小；第三，穩(wěn)健型固收+發(fā)起式基金，這類波動可控、存續(xù)壓力低，適合保守型投資者。此外，對于中長期養(yǎng)老FOF發(fā)起式產(chǎn)品，她提醒，需避開小眾冷門賽道、基金經(jīng)理任職時間短、僅小額象征性自購的發(fā)起式產(chǎn)品。