證券時報記者 楊卓卿
當前，我國進入新發展階段，內外部環境發生深刻變化。如何結合自身發展定位，積極促進加快發展新質生產力，成為保險資管機構亟待解答的時代之問。
“保險資管機構需要深刻理解當下社會經濟發展方面的轉型和新質生產力相關行業特點，優化中觀研究體系，打通總量/中觀研究和微觀主體研究，打通縱向的產業鏈研究和橫向的行業比較研究，依托數字化助力投研體系升級，并在研究模式、投研體系升級方面進行主動調整，打造新質投資力。”近日，泰康保險集團執行副總裁、首席投資官兼泰康資產首席執行官段國圣在接受證券時報記者專訪時直言。
經濟發展進一步轉型
資本市場呈現新特征
改革開放以來，我國經濟增長以全球化、工業化、城鎮化為特征，促進了重資產、周期性行業的快速發展，形成了以銀行為核心的債務融資體系。目前，在加快發展新質生產力的浪潮中，新一代信息技術產業、新能源產業、新材料產業等行業蓬勃發展，亟需發展符合新興產業特征的股權融資和各種創新形式的直接融資。
段國圣表示，經濟發展模式轉型驅動融資模式轉型，融資模式轉型必然要求投資模式也適時轉變。
在固收投資方面，我國債權融資高峰的時代已經過去，長期配置型機構必須以創新為抓手，針對存量資產挖掘和資產證券化品種投資，符合新質生產力、結構轉型和高質量發展要求的運營類資產投資，以及創新策略化投資模式等開展積極探索；在權益投資方面，經濟轉型期新舊經濟表現分化，走勢明顯背離，市場結構性特征將長期演繹，投資的“勝負手”從總量的倉位更多轉變為對“賽道”的選擇。
升級投研體系
把握投資機會
段國圣認為，新興成長行業充滿投資機會，同時投資難度也明顯更大。第一，新興成長行業的高估值隱含了較高的成長預期和假設，需要留意所投行業、公司的預期、假設的后續驗證情況；第二，成長性行業的先發優勢并非穩固的“護城河”，早期的行業龍頭可能因為技術路徑演化被后來者顛覆；第三，新興產業經歷從無到有，其發展政策及市場環境往往存在較大的不確定性。
“因此，把握新質生產力投資機遇，需要因時而變。總量研究依舊發揮‘提綱挈領’的重要作用，研究框架則需優化升級，尤其需要以扎實的微觀研究為基礎，構建體系化的中觀研究體系。”他說。
段國圣進一步闡釋，傳統中觀研究以行業為主要研究對象，存在一定不足。以新能源汽車產業鏈為例，其核心環節上游包括鋰、鈷、鎳等能源金屬的冶煉，中游包括電池正極、負極材料和動力電池的生產，下游包括新能源整車及相關的貨運、物流等服務環節。如果周期研究員、電力設備研究員、汽車交運研究員僅對新能源汽車產業鏈進行局部的跟蹤研究，難免盲人摸象，無法全面把握新能源汽車產業的整體發展趨勢，也難以把握產業鏈內部由于供需錯配帶來的結構性主題投資機會。
“作為長期資金管理者，保險資管機構的中觀研究體系建設應更加強調以中長期的‘行業前景’判斷為核心。”段國圣稱，中觀研究體系的建設，需要豐富對于新質生產力相關領域發展前景、規律和中長期趨勢的理解；需要從自上而下、自下而上、產業鏈上中下游、產業橫向比較等不同維度進行洞察；需要充分利用產業資本、行業領袖的認知優勢，通過與外部專家、企業高管進行深度交流和研討，構建認知“護城河”，把握經濟轉型升級過程中的投資機會。
他強調，中觀研究體系的建設關鍵還在于“打通”二字。一是要打通總量/中觀研究和微觀主體研究。深度的個股個券研究是投研體系的“地基”，也是超額收益的重要基礎性來源，離開了扎實的微觀研究，中觀研究也成為空中樓閣。二是要打通縱向的產業鏈研究和橫向的行業比較研究，強化交叉驗證與橫向對比，以彌補單純的行業研究對投資決策支持的不足。
依托數字化賦能
打造新質投資力
除了把握新質生產力所帶來的投資機會，保險資管機構還應當積極擁抱和應用新質生產力，依托數字化來實現投研體系升級迭代，不斷打造新質投資力。
伴隨著投研體系建設從總量向中觀、微觀下沉，數字化平臺能夠發揮更大的作用。段國圣表示，與總量研究不同，中觀、微觀研究過程中的數據標準化程度低、來源相對分散、采集難度大，往往缺少現成的、可滿足投研需求的外部資訊數據庫。在中觀研究體系建設過程中，需要針對重點產業鏈和行業建立和逐步完善行業特色數據及相應的數據分析跟蹤體系。通過建立高質量的數據跟蹤體系，更好把握產業發展趨勢，及時捕捉產業景氣度變化，也便于跨環節、跨行業、跨板塊地實現數據共享。
通過數字化平臺建設，在總量、中觀、微觀研究框架下建立一套完整的數據標準與映射機制，可以實現總量、中觀、微觀的有機聯通，使得總量數據可以拆解到行業和個股，而個股和行業的信息也可以匯總構成總量。通過打通“總、中、微”，既有助于把握總量層面的信息對行業和個股的影響，也可以更及時地分析個股和行業層面的重大事件對市場的影響，從而為總量分析提供更及時和詳實的自下而上的數據和觀點。
