近期，紅利資產逐漸占據市場舞臺C位。作為防御類配置，紅利資產成為了投資者的香餑餑。
農銀紅利甄選混合擬任基金經理姚晨飛在牢牢把握紅利低波資產帶來的財富蓄水效應同時，也在各行各業中積極挖掘以紅利作為第二屬性的龍頭公司，以低波紅利為盾，以低估白馬為矛，力爭為投資者持續帶來穩定的收益。
農銀匯理基金姚晨飛
仍有上漲空間
近期紅利策略持續占優，在姚晨飛看來，這是多方因素共同作用的結果。
一方面，我國正在從發展中經濟體向成熟經濟體轉型，部分上市公司遇到成長性瓶頸；另一方面，上市公司ROE（凈資產收益率）向合理均值回歸，投資者的預期回報率下降，經歷長期發展積淀之后，A股的優質品種具備長期穩定分紅潛力，而且政策層面也出臺支持企業高分紅舉措。
借鑒海外經驗，姚晨飛發現，在發展中經濟體向發達經濟體邁進的過程中，資本變得不再稀缺，無風險利率（貼現率）水平將出現明顯下行。對于“類債”屬性的紅利低波資產而言，結合紅利貼現模型來看，即使分紅水平保持不變，貼現率下行也會導致這類資產的股價出現抬升。綜合國際國內利率水平，姚晨飛預計，純粹以分紅來定價的紅利低波資產還有股價提升的空間。
在紅利資產出現較強的趨勢性行情之后，姚晨飛也感受到了板塊內資金的擁擠度。他分析，紅利資產和經濟波動的相關性較小，長期經營假設較好的資產能夠容納的資金量并不多，感覺上比較擁擠。但相比消費、科技等此前的熱門板塊，姚晨飛認為，公募機構對紅利低波資產依然處于低配狀態，紅利資產依然能夠滿足部分資金的避險需求。
兼顧紅利與成長機會
面對市場上紛繁復雜的紅利資產，姚晨飛將其劃分為四個大類。
一是偏公用事業類資產，例如高速公路、水電、燃氣等，雖然成長性較弱，但是具備較好的長期經營假設，無論經濟環境如何，始終能夠保持相對穩定的股息率；二是周期資產，例如火電、煤炭、油氣等，存在用較高的股息率來彌補經營穩健性的情況，具備一定的周期彈性；第三類資產是金融類，特別是銀行，在國企改革以及中國特色估值體系建設的背景下，金融類資產可能會有更好表現，但也容易受到宏觀經濟波動的影響。
四是姚晨飛關注到的紅利資產“隱秘的角落”。“各行各業都有值得挖掘的機會，以紅利作為第二屬性的行業龍頭公司擁有經營上的護城河，雖然股息率沒有前三類資產那么高，但兼具成長或周期屬性，通過適當配置，有助于靈活把握市場由熊轉牛過程中出現的機會。”姚晨飛說。
“在當前的市場環境下，偏公用事業類的紅利低波資產表現突出，不僅會帶來穩定的股息收益，資產價格也會隨著無風險利率下降而抬升，具備較強的防御屬性，能夠起到收益蓄水池的作用。”但為了應對可能到來的行情扭轉，姚晨飛堅定地劃出部分倉位，不斷挖掘其他行業當中以紅利作為第二屬性的龍頭公司。適當的行業分散不僅能控制風險，還有望相對持續地創造穩健的收益。
穩扎穩打持續推進
姚晨飛穩扎穩打的投資思路，在某種程度上，與曾國藩“結硬寨，打呆仗”的理念不謀而合。
前人步步為營、以防守代替進攻的戰法給姚晨飛帶來很多投資方面的啟發。比如，當市場環境不好的時候，作為基金管理人一定要穩住，當市場出現轉機的時候就要抓住機會、慢慢推進。
如果用作戰工具來類比組合當中配置的資產，“重劍”是姚晨飛頗為看重的武器，雖然不是多么鋒利，但經得起戰場上的反復捶打。“與其追逐那些收益率特別高的個股，不如挖掘收益空間有限的白馬股，持續發掘其中的配置價值。”
此外，古代士兵盔甲中有一類“紙甲”，一般由紙或棉做成，穿著十分輕便，且制作成本低廉。“紙甲”雖然不能起到絕對防御的作用，但能適當減輕作戰過程中的傷害。姚晨飛認為，紅利因子就是這樣的“紙甲”，通過紅利風格的加持，投資組合在遭遇回撤時依然能夠減輕回撤的傷害程度。
擬由姚晨飛管理的農銀紅利甄選混合正在發行中。綜合“重劍”和“紙甲”的特征，姚晨飛介紹，投資方面將以偏公用事業類的紅利低波資產作為核心持倉并長期持有，同時對其他行業中以紅利作為第二屬性的白馬股進行靈活配置，通過不斷地兌現浮盈，力爭為組合創造絕對收益。
