證券時報記者 余世鵬
正在發行的首批創新浮動費率基金，是公募基金業高質量發展的重要抓手，各家基金公司都派出了出色的基金經理出戰。以銀華基金發行的浮動費率產品銀華成長智選混合基金為例，擬任基金經理為王曉川，其管理的銀華數字經濟A在2024年以50%的收益率，成為全市場主動股票開放型基金冠軍。
王曉川近日在接受證券時報記者采訪時表示，買對行業是取得超額收益的關鍵前提。他在行業配置層面通常以景氣度優先，重配景氣度突出的板塊。他表示，從當前A股估值來看，多數主要指數的PB在短、中、長期均處于較低位置，中國AI未來兩年配置優先級逐步提升，AI手機帶動Agent（智能體）生態繁榮，2025年或許會是“硬件+Agent”百花齊放的一年。
深刻體會業績估值
雙擊的威力
王曉川是銀華基金內部培養起來的基金經理， 2016年他從清華大學研究生畢業后就進入了銀華基金。在研究員階段，王曉川先后看過周期和TMT等板塊，涵蓋交通運輸、煤炭、傳媒等領域。他對記者表示，周期和TMT（科技、媒體和通信）是風格迥異的板塊，但也恰是這些不同類型的行業研究，讓他打下了堅實的投研基礎。
“在我當研究員時期，對游戲行業的推薦讓我體會到了業績估值雙擊帶來的超額的喜悅，到了投資崗位后，也在光伏行業體會到了業績估值雙殺帶來的痛苦。這也逐步讓我形成景氣+輪動的投資思路。”王曉川稱。
王曉川從2022年開始管理公募基金，在至今三年的時間里，他為自己的投資生涯初始階段交出了一份優秀的業績。以他管理的銀華數字經濟A為例，該基金在2024年取得了50%的回報率，成為當年全市場主動股票開放型基金冠軍。
買對行業是超額收益關鍵
基于扎實的投研基本功和出色的業績，王曉川在銀華基金的主動權益投資中，持續被委以重任。作為新一輪26只創新浮動費率基金當中的一員，目前處于發行中的銀華成長智選混合基金，由王曉川擬任基金經理。
根據王曉川介紹，從產品類型上看，銀華成長智選混合基金是一只混合型基金，股票倉位是60%—95%。投資方向上，銀華數字經濟更偏向于科技賽道，而銀華成長智選混合投資范圍更廣，不僅覆蓋科技板塊，還可以覆蓋醫藥、消費、軍工等領域。王曉川認為，浮動費率基金，能夠更好地激發基金經理對于超額收益的追求，同時又能在產品超額收益不佳的時候，通過費率優惠一定程度上保護投資者的權益。
在投資策略上，王曉川表示，買對行業是取得超額收益的關鍵前提。為此，他在行業配置層面通常以景氣度優先，重配景氣度突出的板塊。他表示，股票倉位和買賣時間點大多數情況下是動態調整的，比如盈利預期的上修，可能會在板塊或者個股上行的初期成為買入理由。但如果行業或者個股出現盈利預期的上修，是發生在其上漲了兩到三年之后，就不太可能構成買入理由。
具體到行業選擇上，王曉川具體介紹了他的選股方法。首先，在全市場30個大行業、200個子行業中，挑選出8—10個景氣度向上的子行業。如果現金流與營收同時改善，傾向于認為是高景氣行業；如果現金流持續改善，營收尚未改善，基于現金流的領先邏輯，傾向于認為是景氣度有望改善的行業；如果現金流與營收均未改善，認為景氣度較差。
其次，在上述挑選出的8—10個景氣度向上的子行業中，王曉川進一步剔除奇異值、一次性大額變動、基數低等情況，選擇連續幾個季度利潤同比高增長的公司，在其中挑選估值合理的股票。
今年“硬件+Agent”或百花齊放
具體到市場行情研判上，王曉川表示，下一輪交易機會或需等待政策預期加碼，科技行情或仍有演繹空間。
從宏觀層面看，王曉川表示，相比于去年9·24行情，當前市場所處點位與情緒不同。自4月初觸底后，市場情緒已回落至相對穩定的區間，且降準降息已有預期，因此政策對于情緒提振作用一定程度上有所減弱。因此，后續市場下行風險不大，短期或呈現震蕩態勢。短期順周期方向邊際變化較少，下一輪交易機會或需等待政策預期加碼，科技行情或仍有演繹空間。
具體到估值上，王曉川表示，從當前A股估值來看，多數主要指數的PB在短、中、長期均處于較低位置，PE估值長期來看在中樞略偏上水平，短期估值水平偏高。PB低位、PE高位主要因為當前A股仍處在利潤周期的底部區域。隨著穩增長政策落地，未來有望打開企業盈利空間，從而提升PB估值。
王曉川表示，接下來人工智能有望成為較強主線，中國人工智能未來兩年配置優先級逐步提升，其中一個主要原因在于外部環境的不確定性進一步推動中國加速科技自立自強。
王曉川認為，應用和終端是中國的優勢產業，AI端側是投資的重點方向，包括機器人、汽車、音箱等。其中，AI手機帶動Agent生態繁榮，2025年或許會是“硬件+Agent”百花齊放的一年。
