證券時報記者 王小芊
在全球不確定性高企的環(huán)境中，中國市場展現(xiàn)的估值優(yōu)勢與結構性機遇正吸引更多資金聚焦。
日前，聯(lián)博基金副總經(jīng)理、投資總監(jiān)朱良在接受證券時報記者采訪時表示，當前，A股正處于市場底漸趨明朗的階段，政策、結構、基本面三方面均在逐步改善。
從宏觀趨勢、資產(chǎn)選擇到投資策略，朱良系統(tǒng)闡述了聯(lián)博對中國資本市場的最新判斷。他認為，中國資本市場正處在轉(zhuǎn)型關鍵期，投資者可重點關注紅利、新質(zhì)生產(chǎn)力及新消費等結構性機會。
情緒回暖
A股估值筑底
“對于全球投資者而言，A股與其他市場相關度較低，具有比較好的防御性。”朱良告訴證券時報記者，中國市場以內(nèi)部邏輯驅(qū)動為主，估值偏低，企業(yè)現(xiàn)金流健康，是全球資產(chǎn)配置中的獨特一環(huán)。
朱良認為，關稅摩擦是上半年擾動市場的核心因子。關稅數(shù)字本身固然重要，但市場更擔憂的是其帶來的不確定性。4月所謂的“對等關稅”出現(xiàn)后，中國迅速采取對等應對措施，將稅率提升至125%，此舉迅速緩解了市場的焦慮。隨著貿(mào)易談判氣氛回暖，市場風險偏好明顯修復，風險資產(chǎn)普遍上漲。
盡管當前A股市場情緒已現(xiàn)回暖跡象，但在朱良看來，市場整體估值水平仍具備顯著吸引力。從發(fā)行端數(shù)據(jù)觀察，股票型基金發(fā)行規(guī)模持續(xù)處于歷史低位區(qū)間，這一指標直觀反映出市場尚未進入過熱狀態(tài)。基于此判斷，當前階段正成為價值投資者把握優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)配置的關鍵窗口期。
朱良進一步指出，中國經(jīng)濟正由高速增長向高質(zhì)量發(fā)展過渡，意味著需要減少債務驅(qū)動。在此背景下，利率或?qū)⒉饺胫虚L期下行通道。從理論上講，當實際利率處于高位時，權益市場通常處于明顯低估的水平，而下行周期則伴隨著政策刺激與寬松的貨幣政策，或?qū)⑦M一步推動權益資產(chǎn)的估值提升。基于這一判斷，他認為，當前約1.7%的實際利率水平，或可視為A股市場整體運行穩(wěn)健的重要表征。
看好紅利、新質(zhì)生產(chǎn)力、新消費
談及資產(chǎn)配置策略時，朱良指出，聯(lián)博基金在平衡價值與成長維度的基礎上，核心布局仍錨定長久期資產(chǎn)。
具體而言，這一策略主要聚焦兩大方向：其一為現(xiàn)金流充沛、分紅穩(wěn)定性強的紅利型資產(chǎn)，這類企業(yè)具備穿越周期的防御屬性；其二則是凈資產(chǎn)收益率（ROE）具備持續(xù)提升動能的高質(zhì)量標的，其成長潛力有望在長期維度中轉(zhuǎn)化為價值增值。
在板塊選擇上，他尤其看好三條主線：
首先是紅利板塊。在利率偏低的環(huán)境下，能持續(xù)分紅的企業(yè)被視為“存款替代”。此外，證監(jiān)會在2024年末發(fā)布了市值管理新規(guī)，加大對企業(yè)分紅、回購的激勵約束機制。這類政策導向?qū)榧t利資產(chǎn)帶來長期價值重估。
其次是新質(zhì)生產(chǎn)力板塊，即那些擁有高密度的無形資產(chǎn)、注重科技創(chuàng)新的企業(yè)，尤其是相關的民營企業(yè)。
最后是新消費板塊。朱良指出，中國社會已進入“小確幸”階段，消費者更重視情緒價值與體驗感。例如盲盒、游戲等產(chǎn)品，價格不高但體驗好，滿足了當下消費者“輕支出、高反饋”的心理偏好。他認為，這類“消費黑馬”將持續(xù)涌現(xiàn)，孕育著諸多投資潛力。
民營經(jīng)濟復蘇動能顯現(xiàn)
在分析行業(yè)投資機會時，朱良特別強調(diào)民營經(jīng)濟的復蘇動能是關鍵觀察維度。他指出，自2023年起政策環(huán)境已迎來實質(zhì)性優(yōu)化，這一積極信號正持續(xù)傳導至市場端——當前他尤為關注民營企業(yè)投資信心的動態(tài)變化，將其視為衡量民營經(jīng)濟活力的重要先行指標。
“我們觀察到，民營企業(yè)的資本開支正在回升，凈資產(chǎn)收益率也已從底部開始回暖。”朱良表示，這說明頭部民企已經(jīng)在為新一輪增長周期做準備，雖然市場還未全面反映，但數(shù)據(jù)可能已經(jīng)“先知先覺”。
對比國際經(jīng)驗，朱良認為，整個中國資本市場的長期可投資性正在提升。他以日本為例，當年東京證券交易所通過市值管理制度改革，推動企業(yè)加大分紅回購，成功吸引外資回流并提升了整個市場的長期投資價值。中國也在做類似改革，未來如果治理結構持續(xù)改善，外資或?qū)⑦M一步加大配置。
朱良表示，當前A股仍處于估值與情緒的相對底部，而政策、結構、基本面三方面均在逐步改善。在他看來，中國資本市場正處在轉(zhuǎn)型關鍵期，優(yōu)質(zhì)公司終將穿越周期，釋放長期價值。
