曾幾何時，金融科技是資本市場的“香餑餑”，以“顛覆傳統(tǒng)金融”的敘事吸引全球資本追逐，獨角獸企業(yè)估值屢創(chuàng)新高。然而近期行業(yè)接連出現(xiàn)降溫信號：知名金融科技獨角獸BREX以51億美元出售給傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)第一資本，價格較其123億美元的最高估值縮水近六成；二級市場上，獨角獸IPO后遭遇冷遇，“歐洲花唄”Klarna上市后股價腰斬，數(shù)字銀行Chime股價較發(fā)行高點跌幅過半。而在國內(nèi)，滬深港三大交易所近年則甚少有金融科技企業(yè)上市。
金融科技企業(yè)為什么“不香”了？
金融科技的前一輪繁榮，離不開零利率環(huán)境下全球風(fēng)險資本的瘋狂涌入。2020—2021年，全球25%的風(fēng)投資金流向金融科技領(lǐng)域，資本的追捧催生了大量估值虛高的獨角獸，行業(yè)陷入“燒錢換增長”的軍備競賽。只要企業(yè)能講述顛覆式增長故事，即便持續(xù)虧損也能獲得高額估值。BREX和Klarna融資估值最高便是出現(xiàn)在這個時期，其資本溢價也是這一邏輯的產(chǎn)物。
但隨著全球央行進(jìn)入加息周期，資本開始從高風(fēng)險、長回報周期的賽道撤退，金融科技行業(yè)迎來估值重置。
Klarna 2025年三季報顯示，其營業(yè)總收入9.03億美元，凈利潤卻為虧損0.9億美元，持續(xù)虧損的基本面難以支撐上市前的高估值預(yù)期。Chime的遇冷同樣源于此。資本的理性回歸，刺破了行業(yè)的估值泡沫，也讓缺乏核心盈利能力的企業(yè)難以獲得投資人青睞。
此外，金融科技超高速發(fā)展，一定程度上依賴“監(jiān)管滯后”帶來的套利空間。不少企業(yè)以“科技公司”之名行金融業(yè)務(wù)之實，規(guī)避了傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格監(jiān)管，得以快速擴(kuò)張。但金融的核心屬性決定了其必然面臨強(qiáng)監(jiān)管約束。全球范圍內(nèi)，金融科技監(jiān)管框架逐步完善，合規(guī)成本成為企業(yè)不可承受之重。歐盟通過GDPR強(qiáng)化數(shù)據(jù)隱私保護(hù)；美國則加強(qiáng)對數(shù)字銀行的資本充足率、反欺詐審查，Chime等平臺需投入大量資源優(yōu)化風(fēng)控與合規(guī)體系。監(jiān)管的收緊終結(jié)了行業(yè)的野蠻生長，那些依賴監(jiān)管漏洞生存的企業(yè)，自然難以延續(xù)往日風(fēng)光。
而企業(yè)本身的問題同樣不容小覷。許多金融科技企業(yè)陷入“重科技、輕金融”的能力失衡陷阱，長于用戶體驗優(yōu)化與流量獲取，卻短于金融核心能力——風(fēng)險定價與風(fēng)險管理。在經(jīng)濟(jì)上行周期，寬松的信用環(huán)境掩蓋了風(fēng)控模型的缺陷；而當(dāng)經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，信用風(fēng)險暴露，企業(yè)的脆弱性便集中爆發(fā)。
更重要的是，金融科技行業(yè)的生態(tài)正在重構(gòu)。早期“顛覆傳統(tǒng)金融”的敘事已被證實難以實現(xiàn)，反而呈現(xiàn)“融合共生”的趨勢。傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)加速數(shù)字化轉(zhuǎn)型，憑借資金、牌照、風(fēng)控優(yōu)勢，逐步收復(fù)被金融科技企業(yè)搶占的市場份額；而頭部金融科技企業(yè)則開始向“全棧化”轉(zhuǎn)型，通過獲取銀行牌照、拓展存款業(yè)務(wù)構(gòu)建穩(wěn)健的資產(chǎn)負(fù)債表。第一資本收購BREX，正是傳統(tǒng)銀行借助金融科技企業(yè)的技術(shù)能力拓展業(yè)務(wù)邊界，而金融科技獨角獸則依托傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)的資源突破發(fā)展瓶頸的典型案例。這種生態(tài)重構(gòu)意味著，單純依賴“技術(shù)賦能”或“模式創(chuàng)新”的金融科技企業(yè)，已難以在競爭中立足。
金融科技企業(yè)目前遭冷落，并非行業(yè)的整體衰落，而是狂熱之后的理性回歸。資本退潮、監(jiān)管收緊、模式迭代，淘汰了缺乏核心能力的企業(yè)，也讓行業(yè)重新聚焦金融的本質(zhì)與科技的價值。未來，金融科技的機(jī)遇不再源于估值泡沫與監(jiān)管套利，而在于AI與金融流程的深度融合、嵌入式金融的場景延伸，以及對傳統(tǒng)金融服務(wù)盲區(qū)的精準(zhǔn)賦能。那些能夠平衡科技與金融能力、實現(xiàn)合規(guī)經(jīng)營與持續(xù)盈利的企業(yè)，仍有可能在行業(yè)重構(gòu)中脫穎而出。
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