1月22日，據上交所披露信息，上海燧原科技股份有限公司（下稱燧原科技）科創板IPO申請獲受理，保薦機構為中信證券。這意味著近期繼摩爾線程、沐曦集成電路、壁仞科技之后，又一家國產AI芯片頭部企業站在了二級市場門口。

招股書顯示，公司擬公開發行新股不低于4303.52萬股且不超過6835.00萬股，占發行后總股本比例不低于10%且不超過15%。計劃募資約60億元，募集資金將用于基于五代AI芯片系列產品研發及產業化項目、基于六代AI芯片系列產品研發及產業化項目、先進人工智能軟硬件協同創新項目。根據招股書披露的股權轉讓信息顯示，截至2025年8月，燧原科技估值為182億元。

燧原科技的創始團隊帶有鮮明的“AMD系”色彩，公司聯合創始人兼CEO趙立東曾任紫光集團副總裁，早年曾在AMD任職7年，歷任計算事業部高級總監等核心職務，更可追溯至20世紀90年代老牌顯示芯片公司Graphics的履歷。另一位聯合創始人張亞林同樣出身AMD，曾任資深芯片經理及中國研發中心技術總監。

股權結構方面，燧原科技無單一控股股東，趙立東與張亞林為共同實際控制人，招股書顯示，兩人通過直接持股及員工持股平臺，合計控制公司28.1%的表決權。

圖片來源：IC photo

綁定騰訊

燧原科技被外界視為“騰訊系”AI芯片獨角獸，騰訊不僅與燧原在業務端保持長期且深度的協同，更是其核心資本支持方。招股書顯示，騰訊科技及其一致行動人蘇州湃益合計持有燧原科技20.26%股份，為第一大股東，騰訊投資董事總經理姚磊文為燧原科技董事會成員。

作為重要股東兼大客戶，騰訊的雙重身份為燧原科技AI芯片商業化落地提供了有力支持。

燧原科技與騰訊的合作最早可追溯至2020年。彼時，燧原的第一代訓練芯片“邃思1.0”便已在騰訊云完成內部測試并上線使用。2021年，騰訊發布的AI推理芯片“紫霄”更是雙方聯合研發成果。這種“定制化”的合作模式，使得燧原的產品在騰訊的業務場景中，如微信語音識別和廣告推薦算法，得到了打磨與驗證。

報告期內，燧原科技對騰訊系的銷售收入占比較高，以2025年前三季度為例，前五大客戶合計貢獻收入為96.41%，其中直接對騰訊科技（深圳）銷售收入占比為57.28%。若將AVAP等模式下指定最終客戶為騰訊的收入合并計算，公司對騰訊的關聯銷售金額占營業收入比例為71.84%。在應收賬款上，截至2025年9月末，燧原科技應收賬款余額前五名客戶中，對騰訊科技（深圳）應收賬款余額占比為29.92%。

燧原科技表示，預計未來一定時期內對騰訊銷售占比較高的情形仍將持續。若未來新客戶拓展不達預期，或騰訊采購策略發生重大變化，抑或雙方合作關系被其他供應商所取代等，可能導致騰訊減少對公司產品的采購，從而對公司業務發展及經營業績產生不利影響。

此外，燧原科技近年來開始積極向由政府主導的智算中心項目拓展。

2023年以來，燧原科技密集布局“東數西算”節點。公司與甘肅省慶陽市人民政府、中國電信甘肅公司等簽訂戰略合作協議，共建萬卡集群。2024年，慶陽萬卡集群正式落地；2025年1月，基于燧原S60算力集群的太湖億芯（無錫）智算中心投入運營。招股書顯示，2024年燧原科技智算系統及集群業務收入占比一度達到56.24%。

盡管有騰訊訂單“兜底”和政府項目的加持，高研發投入下，燧原距離盈利尚遠。2022～2024年，燧原科技研發費用分別為9.88億元、12.29億元和13.12億元，三年研發費用合計35.29億元，占同期營收的比例超過316%。這也導致了2022～2024年燧原科技扣除非經常性損益后歸母凈虧損分別為11.50億元、15.67億元和15.03億元。2022～2024年，燧原科技經營活動產生的現金流量凈額分別為-9.87億元、-12.09億元和-17.98億元。

2025年前三季度燧原科技營收、扣非后歸母凈虧損、經營活動產生的現金流量凈額分別為5.40億元、-9.12億元和-7.70億元。在國際貿易摩擦等外部環境不發生重大變化的前提下，燧原科技預計，其達到盈虧平衡點的預期時間最早為2026年。

非CUDA兼容路線

不同于摩爾線程、沐曦等國內AI芯片公司走GPGPU技術路線，并兼容英偉達CUDA生態體系，燧原更強調面向訓練與推理的專用AI加速器體系，選擇建設自有芯片生態供應鏈。

燧原在招股書中稱，核心技術領域，公司經過多年積累，形成了芯片及硬件、軟件及編程平臺和算力集群方案三大類，全方位、立體化的核心技術體系。底層硬件方面，公司基于自主指令集，對標英偉達的Tensor Core加速計算單元和NVlink卡間互聯技術，原創自主架構的GCU-CARE加速計算單元和GCU-LARE片間高速互連技術，相應架構不僅具有編程靈活性，而且深度支持AI大模型高并行度加速計算。

軟件平臺層面，燧原稱其未跟隨英偉達主導的CUDA 生態，自研了包括驅動程序、編譯語言與編譯器、算子庫、工具鏈的全棧AI計算及編程軟件平臺“馭算TopsRider”，以鏈接公司硬件與人工智能應用程序，大大降低了基于公司硬件的主流AI模型的編程開發難度和遷移成本，能夠讓公司硬件產品在應用場景中更好地釋放性能。

趙立東曾告訴記者，在中國，強勢的英偉達并非沒有“弱點”：絕大部分AI廠商依賴英偉達軟硬件生態，議價能力不足；另一方面，基于英偉達非開源軟件開發AI功能，難以進行更深度開發。而客戶支持、服務團隊方面，英偉達很難將BAT等中國客戶與美國谷歌、亞馬遜等美國公司等同視之。因此，有必要建設自有芯片生態供應鏈。

因此，燧原選擇自建開發工具鏈，適配自家硬件，推進其硬件和軟件一體化，補全生態。據趙立東介紹，雖然絕大多數專攻AI領域的國產芯片廠商依賴或兼容英偉達的CUDA軟件生態，從而在起步階段避開了英偉達的軟件生態壁壘。他認為，從軟硬件一體的角度很難去評價這一做法，芯片在兼容CUDA生態基礎上超越英偉達GPU可能會存在知識產權問題。

招股書顯示，根據IDC數據，2024年中國AI加速卡整體出貨規模超270萬張，其中英偉達以約190萬張出貨量占據約70%的市場份額。燧原科技當年AI加速卡及模組銷售量達3.88萬張，對應中國AI加速卡市場的占有率約1.4%。未來，英偉達在國內市場銷售存在一定不確定性，國產AI芯片廠商在中國市場出貨量占比不斷提升是大概率趨勢。

在產品端，燧原科技也在進行產品迭代以適應大模型時代需求。2025年7月發布的第四代訓推一體芯片邃思400，原生支持FP8低精度算力，基于邃思400構建的L600訓推一體加速模組，支持單層最多128卡全互聯拓撲。燧原宣稱，由L600構建的云燧ESL超節點系統，可應用于超大規模大模型預訓練與高并行推理，滿足千億參數以上規模大模型訓練與推理的計算需求。