2025年，中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)在非上市領(lǐng)域迎來(lái)“質(zhì)效雙升”。

從人身險(xiǎn)和財(cái)險(xiǎn)公司的成績(jī)單看：披露經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)的57家非上市人身險(xiǎn)公司，合計(jì)凈利潤(rùn)突破666億元，同比增幅超過(guò)160%，其中有47家實(shí)現(xiàn)盈利。77家非上市財(cái)險(xiǎn)公司亦實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)反彈，合計(jì)凈利潤(rùn)首次突破140億元，創(chuàng)下近年來(lái)的盈利峰值。

多位業(yè)內(nèi)人士向《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》記者表示，這些經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)向好的背后，印證了“報(bào)行合一”改革紅利釋放、資產(chǎn)負(fù)債兩端協(xié)同優(yōu)化以及資本市場(chǎng)回暖的多重正向效應(yīng)。

財(cái)險(xiǎn)壽險(xiǎn)凈利潤(rùn)大增

得益于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、權(quán)益市場(chǎng)向好，國(guó)債收益率企穩(wěn)回升等因素，2025年非上市壽險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)整體表現(xiàn)不俗，20家機(jī)構(gòu)凈利增速超過(guò)100%。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2025年，57家公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入1.20萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)近12%，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)666.24億元，同比大幅增長(zhǎng)超160%。

2025年，77家非上市財(cái)險(xiǎn)公司實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入4752億元，同比增長(zhǎng)8%；合計(jì)盈利145.9億元，同比增長(zhǎng)177%。其中，70家實(shí)現(xiàn)盈利，僅7家虧損。

從具體機(jī)構(gòu)表現(xiàn)來(lái)看，2025年，泰康人壽、中郵人壽、工銀安盛人壽的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入超過(guò)500億元，分別以2386.64億元、1591.66億元、508.64億元位列前三名。

從保費(fèi)變動(dòng)趨勢(shì)來(lái)看，57家非上市人身險(xiǎn)公司中42家公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)。其中新華養(yǎng)老、恒安標(biāo)準(zhǔn)養(yǎng)老、三峽人壽、小康人壽、復(fù)星聯(lián)合健康險(xiǎn)保費(fèi)增幅超過(guò)50%。

此外，保費(fèi)負(fù)增長(zhǎng)的機(jī)構(gòu)達(dá)到15家，包括幸福人壽、瑞泰人壽、東吳人壽、民生人壽、長(zhǎng)城人壽、英大泰和人壽、財(cái)信吉祥人壽、弘康人壽、橫琴人壽、信美人壽等。

凈利潤(rùn)方面，57家非上市人身險(xiǎn)公司中，有47家實(shí)現(xiàn)盈利。泰康人壽、中郵人壽、中信保誠(chéng)人壽的凈利潤(rùn)在50億元及以上，分別以271.59億元、83.47億元、50億元位列前三。凈利潤(rùn)大于10億小于50億元的人身險(xiǎn)公司中，依舊是銀行系、合資壽險(xiǎn)表現(xiàn)突出。

得益于新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、權(quán)益市場(chǎng)向好，國(guó)債收益率企穩(wěn)回升等因素，2025年非上市壽險(xiǎn)公司凈利潤(rùn)整體表現(xiàn)不俗，20家機(jī)構(gòu)凈利增速超過(guò)100%，7家人身險(xiǎn)機(jī)構(gòu)凈利潤(rùn)同比扭虧為盈。

例如，中信保誠(chéng)人壽從2024年虧損17.65億元，一舉逆襲為2025年盈利50億元，且位列利潤(rùn)榜第三名。泰康養(yǎng)老從2024年虧損21.7億元，轉(zhuǎn)為2025年盈利18.46億元；光大永明人壽從2024年虧損17.27億元，轉(zhuǎn)為2025年盈利1.1億元。財(cái)信吉祥人壽、瑞泰人壽、英大泰和人壽、華貴人壽等公司也均實(shí)現(xiàn)了由虧轉(zhuǎn)盈。

此外也有公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)數(shù)倍級(jí)增長(zhǎng)。例如招商信諾人壽凈利潤(rùn)33.12億元，同比增長(zhǎng)517.91%；同方全球人壽凈利潤(rùn)12.69億元，同比暴增3425%（2024年僅0.36億元）；東吳人壽凈利潤(rùn)8.46億元，同比增長(zhǎng)3745.45%。

在此背景下，仍有10家公司處于虧損狀態(tài)。長(zhǎng)生人壽虧損額達(dá)5.12億元，且較2024年虧損擴(kuò)大；

北大方正人壽虧損4.15億元；橫琴人壽亦虧損3.27億元。此外，華匯人壽、海保人壽、大家養(yǎng)老、三峽人壽等仍處于虧損之中。此外，國(guó)寶人壽是57家公司中唯一一家凈利潤(rùn)由盈利轉(zhuǎn)虧損的公司。

財(cái)險(xiǎn)公司方面，2025年，中國(guó)人壽財(cái)險(xiǎn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入達(dá)到1128.3億元，是唯一保費(fèi)收入規(guī)模上千億元的財(cái)險(xiǎn)公司，同時(shí)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)39.8億元，創(chuàng)歷史最高。2025年，扭虧為盈的財(cái)險(xiǎn)公司達(dá)到13家，其中申能財(cái)險(xiǎn)凈利潤(rùn)從2024年虧損24.6億元大幅增長(zhǎng)至2025年的4.35億元。

其他虧損的7家財(cái)險(xiǎn)公司分別為法巴天星財(cái)險(xiǎn)、東吳財(cái)險(xiǎn)、現(xiàn)代財(cái)險(xiǎn)、前海財(cái)險(xiǎn)、史帶財(cái)險(xiǎn)、融盛財(cái)險(xiǎn)、太平科技，各家虧損均未超過(guò)1億元。

財(cái)險(xiǎn)公司的盈利原因，業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為是來(lái)自承保端和投資端的共同發(fā)力。據(jù)“13精算師”團(tuán)隊(duì)統(tǒng)計(jì)，2025年度非上市財(cái)險(xiǎn)公司承保利潤(rùn)率為0.28%，同比提高1.44個(gè)百分點(diǎn)；總投資收益率3.73%，同比提高0.92個(gè)百分點(diǎn)。同時(shí)實(shí)現(xiàn)承保盈利、投資盈利的非上市財(cái)險(xiǎn)公司占到約四成。

“資負(fù)聯(lián)動(dòng)”能力提升是關(guān)鍵

凈利潤(rùn)和凈資產(chǎn)的背離迫使機(jī)構(gòu)在滿足償付能力監(jiān)管規(guī)則的同時(shí)，必須提升資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)管理能力以應(yīng)對(duì)報(bào)表波動(dòng)的常態(tài)化。

長(zhǎng)期以來(lái)，人身險(xiǎn)的凈利潤(rùn)與凈資產(chǎn)數(shù)據(jù)往往保持正相關(guān)，但在全面切換至新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，這一慣例正在被打破。

與上述保費(fèi)、凈利向好的態(tài)勢(shì)對(duì)比，壽險(xiǎn)公司的凈資產(chǎn)下滑明顯。據(jù)統(tǒng)計(jì)，57家非上市人身險(xiǎn)公司凈資產(chǎn)合計(jì)約4381億元，較2024年年末下滑2.9%，其中36家公司凈資產(chǎn)下滑，有5家下滑幅度超50%，長(zhǎng)生人壽凈資產(chǎn)降至負(fù)數(shù)。在凈資產(chǎn)下滑幅度超過(guò)10%的公司中，既包括中小型公司，也包括大型險(xiǎn)企，特別是部分“銀行系”險(xiǎn)企，凈利潤(rùn)大增、凈資產(chǎn)卻驟降。

根據(jù)償付能力報(bào)告，中銀三星人壽2025年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7.08億元，同比提升44.7%。但凈資產(chǎn)驟降至6.7億元，同比縮水接近九成。

中荷人壽2025年凈利潤(rùn)7.4億元，同比增長(zhǎng)300%，但是凈資產(chǎn)降至16.08億元，同比下降77.29%。光大永明人壽2025年凈利潤(rùn)扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.1億元，但凈資產(chǎn)同比縮水37.7%。

記者分別向上述險(xiǎn)企致函了解凈資產(chǎn)情況，截至發(fā)稿，未收到回復(fù)。

根據(jù)要求，2025年，非上市險(xiǎn)企均已切換至新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，即新金融工具準(zhǔn)則和新保險(xiǎn)合同準(zhǔn)則的實(shí)施，對(duì)保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表產(chǎn)生了顯著影響，凈資產(chǎn)是受到影響較大的核心指標(biāo)之一。

多位業(yè)內(nèi)人士分析指出，凈資產(chǎn)下滑、凈利潤(rùn)大漲，這一現(xiàn)象源于資本市場(chǎng)波動(dòng)與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換產(chǎn)生“賬面反應(yīng)”。

一家壽險(xiǎn)公司內(nèi)部精算人士向記者表示，保險(xiǎn)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以資產(chǎn)負(fù)債公允價(jià)值計(jì)量為原則：債券資產(chǎn)（除攤余成本計(jì)量部分）、保險(xiǎn)合同負(fù)債均需按最新公允價(jià)值計(jì)量。利率下行時(shí)，資產(chǎn)負(fù)債折現(xiàn)率同步下行，但因資產(chǎn)負(fù)債久期不匹配、負(fù)債端利率平滑處理、會(huì)計(jì)假設(shè)差異等，二者公允價(jià)值變動(dòng)不一致，其中久期差異是主因。多數(shù)險(xiǎn)企負(fù)債久期短于資產(chǎn)久期，利率下行時(shí)負(fù)債公允價(jià)值增幅大于資產(chǎn)，進(jìn)而侵蝕凈資產(chǎn)。

“新準(zhǔn)則設(shè)置的OCI選擇權(quán)，加劇了利潤(rùn)與資產(chǎn)走勢(shì)的分化。舊準(zhǔn)則下，險(xiǎn)企需要依照750日移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線計(jì)提準(zhǔn)備金；750曲線在新準(zhǔn)則下被即期收益率替代，但新設(shè)置的OCI選擇權(quán)允許險(xiǎn)企將折現(xiàn)率引起的負(fù)債變化分?jǐn)傊粮髌趽p益，使凈利潤(rùn)波動(dòng)轉(zhuǎn)移為凈資產(chǎn)波動(dòng)，從而極大地平滑利率波動(dòng)對(duì)凈利潤(rùn)的沖擊，但同時(shí)也導(dǎo)致凈資產(chǎn)波動(dòng)加劇。”上述精算人士向記者表示。

上海市海華永泰律師事務(wù)所高級(jí)合伙人、律師孫宇昊向記者分析稱：“利潤(rùn)大增的核心驅(qū)動(dòng)因素并非前期高利率時(shí)期計(jì)提的超額準(zhǔn)備金釋放，而是權(quán)益市場(chǎng)回暖帶來(lái)的公允價(jià)值變動(dòng)收益計(jì)入當(dāng)期損益，疊加‘報(bào)行合一’政策降低負(fù)債成本的制度紅利?！?/p>

孫宇昊進(jìn)一步表示，這種財(cái)務(wù)表現(xiàn)并非可持續(xù)的經(jīng)營(yíng)成果，而是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換期特有的技術(shù)性現(xiàn)象。凈利潤(rùn)大增反映的是權(quán)益市場(chǎng)的一次性紅利，而凈資產(chǎn)縮水則揭示了利率下行周期中負(fù)債端準(zhǔn)備金的真實(shí)壓力，這種背離恰恰體現(xiàn)了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求險(xiǎn)企資產(chǎn)負(fù)債兩端同步采用市場(chǎng)化評(píng)估原則的監(jiān)管意圖，迫使機(jī)構(gòu)在滿足償付能力監(jiān)管規(guī)則的同時(shí)，必須提升資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)管理能力以應(yīng)對(duì)報(bào)表波動(dòng)的常態(tài)化。

與壽險(xiǎn)凈資產(chǎn)下滑的趨勢(shì)不同，財(cái)險(xiǎn)行業(yè)的綜合成本率保持優(yōu)化態(tài)勢(shì)。根據(jù)行業(yè)內(nèi)部一組交流數(shù)據(jù)，2025年，77家非上市的財(cái)險(xiǎn)公司綜合成本率中位數(shù)較2024年下降1個(gè)百分點(diǎn)，約47家公司的綜合成本率低于上年水平，實(shí)現(xiàn)承保盈利的公司也比2024年增加了10家。

可見(jiàn)持續(xù)壓降綜合成本率，是當(dāng)前中小財(cái)險(xiǎn)公司提升經(jīng)營(yíng)能力、改善盈利狀況的重要途徑。2025年，77家非上市財(cái)險(xiǎn)公司中，共有30家險(xiǎn)企綜合成本率低于100%，較上年增加三成；同時(shí)，排除26家險(xiǎn)企綜合成本率較2024年有所上升，其余險(xiǎn)企均實(shí)現(xiàn)了綜合成本率的優(yōu)化。特別是2024年綜合成本率最高的比亞迪財(cái)險(xiǎn)（308.8%），在2025年將這一指標(biāo)調(diào)降至102.49%。中國(guó)人壽財(cái)險(xiǎn)的綜合成本率已經(jīng)實(shí)現(xiàn)“4連降”，2025年已降至99.56%，同比下降0.92個(gè)百分點(diǎn)。

值得一提的是，“報(bào)行合一”改革讓非車險(xiǎn)定價(jià)更為規(guī)范，為改善盈利奠定了基礎(chǔ)。此前多名財(cái)險(xiǎn)公司高管表示，“報(bào)行合一”改革讓車險(xiǎn)定價(jià)邏輯更加透明，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)逐步回歸理性，從而促進(jìn)了綜合成本率的持續(xù)改善。