中信建投證券黨委書記、董事長 劉成

2026年政府工作報告在部署全年經濟社會發展任務的同時，也為“十五五”開局定下了鮮明基調。報告強調“穩中求進、提質增效”，提出繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，著力穩就業、穩企業、穩市場、穩預期。對于資本市場而言，這既是清晰的政策信號，也是重要的發展機遇。穩定的宏觀環境為資本市場行穩致遠夯實基礎，而一系列更加具體、更具針對性的改革安排，則進一步凸顯了資本市場在服務高質量發展中的重要作用，也為資本市場的穩定發展指明方向。

資本市場更好發展的政策預期穩定

報告在總結上年工作時指出，“綜合施策穩股市，資本市場回穩回暖、交易活躍”；在今年改革任務中又明確提出，要“持續深化資本市場投融資綜合改革，進一步健全中長期資金入市機制，完善投資者保護制度，拓展私募股權和創投基金退出渠道，提高直接融資、股權融資比重”。去年底中央經濟工作會議已強調，要持續深化資本市場投融資綜合改革，更加注重投資、融資端均衡發展，把資本市場從融資單輪驅動拉回到融資、投資、配置的閉環之中。由此看，2026年資本市場政策并非簡單停留于“穩市場”，而是在穩預期、穩信心的基礎上，進一步推動制度補短板、功能再提升。

從近三年政府工作報告的表述變化看，資本市場政策脈絡呈現出清晰的遞進關系。2024年強調“增強資本市場內在穩定性”，重點在于穩基礎、強韌性；2025年提出“穩住樓市股市”，并部署深化資本市場投融資綜合改革，著力推動中長期資金入市、完善穩市機制；2026年，報告一方面總結“綜合施策穩股市”，明確釋放出資本市場回穩回暖、交易活躍的積極信號，另一方面又進一步提出今年資本市場改革的發力重點，在繼續強調市場穩定的同時，更加突出制度建設和功能完善，把中長期資金入市機制、投資者保護制度、創投退出渠道以及直接融資比重一并寫入改革部署。

從資本市場自身發展情況看，2026年提出“提高直接融資、股權融資比重”具有很強的現實基礎。證監會披露，“十四五”時期交易所市場股債融資合計達到57.5萬億元，直接融資比重較“十三五”末提升2.8個百分點，達到31.6%；近年來新上市企業中九成以上都是科技企業或者科技含量較高的企業，A股科技板塊市值占比已超過1/4。過去五年資本市場服務科技創新和新質生產力發展的能力已有明顯提升。但與發達國家市場相比，我國的直接融資占比仍相對偏低，從融資結構優化、科技資本循環和多層次市場建設看，仍有進一步提質增效的空間。2026年報告把“提高直接融資、股權融資比重”單列出來，正是順應了這一趨勢，也體現出資本市場在支持現代化產業體系建設中的樞紐作用更加突出。

總體看，政策預期的穩定性既來自宏觀政策“穩”的底色，也來自資本市場改革方向的連續性與確定性。在此基礎上，下一步更關鍵的是把“穩預期”進一步轉化為“強功能”，推動資本市場在投融資兩端更好實現良性互動。

資本市場更好兼顧融資功能、投資功能和財富管理功能

報告把“進一步健全中長期資金入市機制”和“完善投資者保護制度”放在更突出的位置。這一表述與近兩年資本市場改革強調“投資、融資協調發展”的方向是一致的。資本市場高質量發展，既要看融資功能發揮得如何，也要看投資者回報和權益保護是否同步跟上。

證監會披露，“十四五”時期上市公司通過分紅、回購派發“紅包”累計達到10.6萬億元，相當于同期股票IPO和再融資金額的2.07倍。由此看，2026年報告把投資者保護制度與中長期資金入市機制并提，實質上是要在制度層面進一步夯實“投資市”的基礎，讓資本市場更好兼顧融資功能、投資功能和財富管理功能。

創投退出則是今年資本市場部署中最具新增量、也最具結構性意義的一環。2024年報告強調“鼓勵發展創業投資、股權投資”，2025年報告強調“健全創投基金差異化監管制度”“壯大耐心資本”，到2026年則進一步提出“拓展私募股權和創投基金退出渠道”，政策邏輯已經從鼓勵發展轉向打通循環。

創投投資本質上是“募投管退”的完整鏈條，退出不是附屬環節，而是形成資本接續、收益回流和再投資能力的重要前提。中基協數據顯示，截至2025年12月末，存續私募股權投資基金29820只，存續規模11.19萬億元；存續創業投資基金27342只，存續規模3.58萬億元。股權投資和創投已經具備相當體量，當前大規模的私募股權基金正密集進入退出周期，其持有的資產中包括細分領域隱形冠軍在內的大量優質標的。打通資金循環，優化完善退出機制，既是創投基金的迫切訴求，也能為上市公司并購擴張、優化產業布局提供更多機會。

當前創投退出渠道總體在改善，但仍有繼續優化空間：一是退出渠道仍偏單一、對IPO依賴較強，并購、S基金等多元退出方式還不夠成熟，導致退出收益的穩定性和可預期性不足；二是正常退出在輿論層面仍容易被污名化，部分觀點把機構退出簡單貼上“大撤退”“割韭菜”等標簽，導致該退的項目難以順暢退出，影響創投機構聲譽，也壓制了市場信心；三是退出機制、法律規則和市場環境還不夠順暢。因此，2026年報告將退出渠道單列，發力破解基金“退出堰塞湖”難題，具有很強的現實針對性，也將成為打通耐心資本投資正向循環的關鍵。

資本市場更好服務新質生產力和高質量發展

2026年政府工作報告提出，要加緊培育壯大新動能，堅持把發展經濟的著力點放在實體經濟上，因地制宜發展新質生產力，建設現代化產業體系。同時，報告提出深化數據資源開發利用、健全數據要素基礎制度、建設高質量數據集，完善人工智能治理，為數字經濟發展和“人工智能+”行動夯實制度基礎。

在創新體系建設上，報告提出加快高水平科技自立自強。發揮新型舉國體制優勢，全鏈條推進關鍵核心技術攻關，組織實施好重大科技項目，繼續提高基礎研究投入比重；統籌國家戰略科技力量建設，加強國家實驗室和重大科技任務、重大科技基礎設施統籌部署，全面強化科技基礎條件自主保障。報告還強調推動科技創新和產業創新深度融合，強化企業創新主體地位，支持科技領軍企業牽頭組建創新聯合體，提高承擔國家重大科技項目比例，加強中試驗證平臺建設，完善新興領域知識產權保護制度，加快重大科技成果高效轉化應用。

圍繞科技成果轉化和企業成長，報告明確提出加強科技創新全鏈條全生命周期金融服務，對關鍵核心技術領域的科技型企業，常態化實施上市融資、并購重組“綠色通道”機制。與“提高直接融資、股權融資比重”“拓展私募股權和創投基金退出渠道”等部署相銜接，這意味著資本市場支持科技創新的著力點，正在從單一融資支持，進一步延伸到上市、并購、退出等更完整的資本形成鏈條，更加注重以市場化方式提升資源配置效率、促進產業鏈供應鏈優化升級。

從報告披露的進展看，創新驅動的基礎也在不斷夯實：全社會研發經費投入強度達到2.8%，技術合同成交額增長10.8%，數據要素潛力加快釋放，數字經濟核心產業增加值占國內生產總值的比重提高到10.5%以上。資本市場“含科量”持續提升，與實體經濟創新升級形成更緊密的共振。

“十五五”的重大工程建設將成為資本市場服務高質量發展、踐行“五篇大文章”的重要抓手。報告指出“十五五”《綱要（草案）》提出6方面109項重大工程，涵蓋新質生產力發展、現代化基礎設施、城鄉融合發展、民生、綠色低碳、安全保障等廣泛領域。其中引領新質生產力發展方面提出28項工程，圍繞產業基礎能力和競爭力提升、新產業新賽道培育發展、前沿科技攻關、創新基礎能力提升等作出部署。重大工程兼顧“硬投資”和“軟建設”，并強調以政府投資帶動社會力量參與。對資本市場而言，這既提供了更清晰的產業方向，也提出了更高的資金組織與資源配置要求。更好發揮多層次資本市場功能，促進長期資本、耐心資本向關鍵領域集聚，有助于把工程清單更快轉化為產業成果和發展動能。

總體來看，2026年資本市場政策的主線，可以概括為三個層次：一是繼續把“穩”放在更加突出的位置，在穩股市、穩預期、穩信心基礎上鞏固市場回穩向好的態勢；二是更加突出投融資綜合改革，推動中長期資金入市、投資者保護、創投退出、并購重組等關鍵制度安排協同發力；三是更加突出資本市場服務實體經濟，特別是服務科技創新和新質生產力發展的功能定位。對“十五五”開局而言，一個運行更穩、制度更全、功能更強的資本市場，既是宏觀政策穩字當頭的重要體現，也是推動高質量發展蓄勢起勢的重要支撐。