在市場利率中樞下行、傳統信用債票息空間收窄、城投債“信仰”弱化的行業大背景下，券商資管行業正迎來一場深刻的投資策略變革。

近日，券商中國記者調查多家機構發現，告別純債投資，全面轉向“固收+多策略”，成為行業的一致選擇。這不僅是產品及策略層面的優化，更是投研體系、收益結構、風險管控的系統性重構。

財通資管介紹，當前絕對收益率走低是全行業面臨的共同難題，依靠單一資產已無法滿足投資者需求。國聯民生資管相關負責人也表示，固收基礎收益步入低位，當前票息策略和久期策略均有掣肘，要實現可觀絕對收益是行業的普遍困擾。國海資管總經理陳嘉斌也表示，傳統信用下沉、單純依賴票息的策略空間大幅收窄，核心原因是信用風險定價日趨理性，優質信用資產稀缺，單純的利差收益難以支撐產品長期收益。

在多重壓力之下，收益來源重構成為行業迫在眉睫的任務。從傳統“固收+”升級到“固收+多策略”體系，成為券商資管固收基本盤的核心進化方向。并且，與過去“固收+權益”的簡單疊加不同，本輪策略迭代更強調多元化、工具化、全天候的策略布局。

財通資管是行業內較早完成體系化布局的機構，該公司從2016年便開始布局“固收+多策略”業務，目前已將傳統“固收+”迭代為涵蓋轉債、量化金工、衍生品、海外資產的完整策略工具箱。在架構設計上，財通資管除傳統固收研究部、固收公募/私募投資部之外，大固收板塊還囊括國際業務部和創新投資部。這種架構設計有效減少了繁瑣的跨部門溝通，能夠快速構建“固收打底，多元增強”的策略體系。此外，公司通過強化投研一體化、提升利率債交易能力，向研究與交易要收益，逐步擺脫對單一票息的依賴。

光證資管同樣完成了固收收益從單一票息向多元收益的轉型。整體策略從被動持有轉向主動交易與多元增強，底層以穩健固收提供基礎票息，上層通過權益擇時、轉債精選、量化對沖、期權等方式做有限增強，關鍵是把波動控制在負債端可承受區間。光證資管認為，“固收+”的核心能力并非簡單疊加權益、轉債、量化等工具，其真正核心壁壘在于大類資產配置與再平衡能力、回撤控制能力與投資紀律性，以及多策略協同能力。

“在低利率時代，主動管理門檻不是降低了，而是顯著提高了。”國聯民生資管相關負責人表示，公司通過精細化久期管理、多資產分散配置，挖掘ABS、REITs等另類策略機會重構收益來源。這些方向并非“換賽道躺贏”，而是對研究能力和組合管理能力的更高要求。

國海資管、國金資管、華安資管等機構也同步推進“固收+多策略”落地。國金資管采取“橫向擴資產、縱向深工具”雙輪路徑，將收益來源延伸至REITs、商品、跨境資產等領域，借助交易策略與衍生品對沖優化組合表現。陳嘉斌介紹，國海資管正從早期注重靜態收益獲取，轉向“向動態要收益”，在信用打底基礎上增加交易性策略；公司加大可轉債配置，依托其“進可攻，退可守”特性提升收益彈性，同時布局國債期貨等衍生品工具，穩步推進多資產配置。華安資管也將“鞏固固收+產品優勢、構建多元資產策略”作為目前的重點工作方向，持續拓寬投資標的邊界，打造配置均衡、收益穩定的產品體系。

“在低利率環境下，全市場‘固收+’產品和策略發展日新月異，對資管機構能力也不斷提出新要求。在我看來，固收+、多資產的核心能力是‘風險預算管控下的多元收益融合’，本質是在嚴格控制回撤的前提下，通過多元策略實現收益增強。” 陳嘉斌說。

排版：王璐璐

校對：楊立林