在美聯(lián)儲主席鮑威爾表示決策者需要看到通脹回落的實質(zhì)性進(jìn)展才會進(jìn)一步下調(diào)目標(biāo)利率之后，美國國債再次遭遇拋售。
數(shù)據(jù)顯示，2年期美債收益率飆升至去年8月以來的最高點，突破3.8%關(guān)口；5年期美債收益率接近3.9%關(guān)口，同樣刷新了2025年8月以來新高；10年期美債收益率接近4.3%關(guān)口，30年期美債收益率接近4.9%關(guān)口。
美債市場首次因美聯(lián)儲政策信號而被迫調(diào)整，但此次的波動幅度比較劇烈。受訪人士指出，中東戰(zhàn)爭帶來的額外不確定性加劇了交易員的擔(dān)憂，能源價格飆升可能會加劇通脹，同時也會帶來經(jīng)濟(jì)下行壓力。
美國國債再遭拋售
美東時間3月18日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基金利率維持在3.50%—3.75%區(qū)間不變。美聯(lián)儲決議聲明顯示，近期經(jīng)濟(jì)活動一直以穩(wěn)健的速度擴(kuò)張。就業(yè)增長保持在較低水平，近幾個月失業(yè)率變化不大，同時通脹水平仍偏高。值得注意的是，聲明中加入了對地緣因素的表述：中東局勢發(fā)展對美國經(jīng)濟(jì)的影響尚不明確。
美聯(lián)儲主席鮑威爾在發(fā)布會上表示，在未看到通脹進(jìn)一步改善前不會降息，下一步是否加息的可能性已經(jīng)被提及。他還表示，伊朗戰(zhàn)爭對經(jīng)濟(jì)造成的影響尚不能確定，當(dāng)前通脹回落進(jìn)展停滯，關(guān)稅與油價上漲正形成疊加壓力，并逐步向核心通脹傳導(dǎo)，商品降溫至少需等到年中。
受上述消息影響，美債在經(jīng)歷了3月初的大跌后，近兩個交易日再遭重挫，短期美債的跌幅更為明顯。行情數(shù)據(jù)顯示，2年期美債期貨價格在3月18日跌0.21%后，3月19日盤中的跌幅仍在0.1%以上。而2年期美債收益率已飆升至3.8%的上方，創(chuàng)去年8月以來新高。
圖：2年期美債收益率走勢圖
對此，東方金誠研究發(fā)展部高級副總監(jiān)白雪向記者表示，本次會議11:1的投票結(jié)構(gòu)表明，在近期中東地緣沖突推升能源價格的背景下，美聯(lián)儲決策層堅守了通脹優(yōu)先原則，對于維持利率不變的分歧縮小。此外，長期均衡利率由3.0%上調(diào)至3.1%，意味著美聯(lián)儲認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)潛在增速與均衡利率水平抬升，政策利率回歸常態(tài)的周期被顯著拉長。長期利率上調(diào)疊加降息預(yù)期固化，標(biāo)志著美聯(lián)儲將在短期內(nèi)維持高利率，市場此前定價的2次及以上降息預(yù)期面臨修正。
白雪進(jìn)一步指出，鮑威爾強(qiáng)化了數(shù)據(jù)依賴與降息高門檻的政策框架，明確地緣沖突不改變抗通脹優(yōu)先順序，縮表操作維持常態(tài)化，釋放清晰的鷹派偏中性信號。鮑威爾重申降息的核心前提是“有充分信心通脹持續(xù)向2%回歸”，否定了為應(yīng)對就業(yè)放緩而提前降息的可能性，直接打擊市場鴿派預(yù)期。針對中東局勢與油價，其定性為“暫時性供給沖擊”，表示不會基于短期能源波動調(diào)整政策。縮表方面，美聯(lián)儲維持當(dāng)前國債與MBS減持規(guī)模不變，未提及寬松調(diào)整，意味著流動性回籠仍在持續(xù)，金融條件未出現(xiàn)實質(zhì)性放松。
市場對“通脹”擔(dān)憂加劇
近期，隨著能源價格持續(xù)走高，市場對通脹上升的擔(dān)憂加劇。
當(dāng)?shù)貢r間3月18日，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整后，2026年2月PPI環(huán)比上升0.7%，同比上升3.4%，漲幅超出預(yù)期，并創(chuàng)下一年來最大升幅。
這一數(shù)據(jù)與美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上的表態(tài)形成呼應(yīng)，進(jìn)一步加劇了市場對通脹持續(xù)性的擔(dān)憂。鮑威爾在發(fā)布會上表示，截至今年2月的過去12個月，美國個人消費支出價格指數(shù)（PCE）同比上漲2.8%，剔除食品和能源后的核心PCE上漲3.0%。他指出，當(dāng)前通脹仍處于相對較高水平，其中商品價格上漲在一定程度上受到關(guān)稅因素推動。
中金公司的研究觀點稱，此次會議雖然并沒有通過調(diào)整點陣圖“驚嚇”市場，但也難言鴿派。鮑威爾強(qiáng)調(diào)伊朗局勢帶來的巨大不確定性，甚至直接說“不知道”其具體影響會如何、到底多大。雖然鮑威爾不認(rèn)為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)已經(jīng)到了“滯脹”的地步，與70年代還有很大差異，這一點從經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測中上調(diào)GDP假設(shè)也能看得出來。但這一表態(tài)顯然不足以讓市場覺得鴿派，畢竟油價還在沖高，伊朗局勢尚無緩和跡象，此次會議沒有足夠的鴿派姿態(tài)來抵消油價的上行壓力，因此市場的最終反應(yīng)便以鷹派收場。
白雪認(rèn)為，美聯(lián)儲將地緣沖突納入政策框架、強(qiáng)化通脹優(yōu)先序、降息門檻抬升，以及長期利率中樞上移，標(biāo)志著美聯(lián)儲進(jìn)入高利率審慎觀望期。預(yù)計上半年美聯(lián)儲將以數(shù)據(jù)觀望為主，下半年隨著通脹壓力逐步緩解，關(guān)稅對通脹的影響趨弱，且美國經(jīng)濟(jì)增長面臨的下行壓力逐步顯現(xiàn)，美聯(lián)儲降息窗口將正式開啟。
校對：劉星瑩
