在中東地緣沖突持續膠著的情況下，國際金價接連跌破多個關口。
截至3月23日18時，倫敦現貨黃金盤中一度失守4200美元/盎司關口，日內重挫超8%，年內漲幅悉數歸零，隨后在買盤支撐下有所回升；上海金當日開盤迅速跌破1000元/克。
倫敦現貨黃金走勢圖
自中東地緣沖突爆發以來，國際油價飆漲引發通脹預期，顯著削弱了美聯儲及其他主要央行短期內降息預期，引發全球范圍內一輪資產重定價。中信建投期貨貴金屬首席分析師王彥青在接受上海證券報記者采訪時表示，中東局勢升級促使市場交易全球經濟衰退預期，各類資產遭集中拋售，流動性短缺明顯壓制金銀價格。
流動性沖擊 金價“失控”
盡管地緣政治緊張局勢通常會激發避險需求，但此次中東地緣沖突通過能源價格傳導至通脹預期，改變了市場博弈焦點。
“當前，中東局勢正朝長期化發展，若霍爾木茲海峽航運持續中斷，原油供給緊張難以緩解，油價將不斷上漲?！蓖鯊┣嗾f，全球主要央行受制于“原油—通脹”擔憂，年內降息預期大幅降溫，進而令貴金屬價格持續承壓。
這一壓力還體現在黃金持有的機會成本上。國泰海通證券宏觀首席分析師梁中華表示，實際利率在市場預期貨幣政策收緊的影響下明顯上行，黃金作為不生息的資產也會受到實際利率上行的壓制。
此外，市場正在擔憂短缺問題將從能源板塊逐步蔓延至其他領域，進而導致全球經濟下行。王彥青稱，經濟衰退擔憂引發多類資產市場資金鏈緊張，加劇了黃金、股票等品種的拋壓。
觸發避險功能尚需條件
金價“斷崖式”下跌，打破了傳統“亂世買黃金”這一交易邏輯。投資者的疑慮在于：說好的避險屬性呢？
受訪專家認為，本質上，黃金避險功能并非失效，而是尚未進入發揮作用的條件范圍。
在王彥青看來，黃金作為避險資產，其實質是對沖貨幣信用體系減弱的風險，而非抵御所有類型風險。此次中東地緣沖突之所以未能完全觸發黃金的避險功能，核心在于該事件尚未動搖美元信用。
天風證券固收首席分析師譚逸鳴認為，此次沖突爆發后，避險資金似乎更傾向于持有美元而非黃金?！耙皇屈S金受到高利率的侵蝕，而持有美元可從高利率中獲益；二是美國作為石油凈出口國，或能從能源危機中獲利；三是即便出現美聯儲加息的小概率情景，流動性收緊也將推升美元價值。”譚逸鳴說。
那么，誰在賣黃金？梁中華分析稱，本輪黃金回調壓力主要來自美洲資金的持續流出。美洲市場對黃金的投資熱情與降息預期高度相關，在貨幣政策預期轉向、加息擔憂上升的背景下，黃金在美洲交易時段的下跌壓力較為明顯。世界黃金協會數據顯示，3月以來美洲黃金ETF持續呈現資金流出，而亞洲交易時段金價較為堅挺，亞洲黃金ETF資金仍保持凈流入。
黃金或維持階段性承壓
事實上，市場的交易主線并非一成不變。
“黃金在風險事件爆發初期，因流動性緊張而價格承壓?！蓖鯊┣喾Q，若后續美聯儲啟動量化寬松或大規模流動性投放，金價反而會大幅上揚。這說明，其避險功能具有階段性和條件性，流動性的初期沖擊與后續貨幣體系寬松，常常構成金價先跌后漲的邏輯鏈條。
瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）也認為，近期金價漲勢暫歇與以往地緣政治危機初期表現一致?！巴顿Y者通常先關注流動性與對沖工具，隨后才因預期改變重回黃金市場?！?/p>
梁中華稱，短期內，中東地緣沖突升級仍可能拉高油價，或放大市場對通脹以及主要央行收緊貨幣政策的擔憂，黃金或維持階段性承壓。從中長期來看，招商銀行資金營運中心認為，若油價維持高位并向實體經濟傳導，將加劇滯脹甚至引發衰退預期，推動實際利率回落與避險需求上升，從而支撐黃金上行。
瑞銀判斷，隨著地緣政治風險持續和美國實際利率下降降低持有零息資產的機會成本，預計金價今年有望再創新高。
