當前，理財行業正上演著極具反差感的一幕：一邊是頭部機構主動“減速”、優化產品結構，向質量導向轉型；另一邊則是部分中小理財公司陷入規模焦慮，依靠母行渠道奮力“沖量”。

這一分化與近日印發的《理財公司監管評級暫行辦法》不無關系。辦法被視為理財行業從“規模競賽”轉向“質量比拼”的分水嶺。然而，對于部分規模偏小的理財公司而言，規模擴張仍是一種“防御性行為”。“規模是評級的‘基礎分’?！币晃怀巧绦欣碡敼救耸咳绱诵稳荩Y管能力、風險管理、信息科技等能力的提升，都需要以一定的規模作為支撐。

迥異的發展方向

盡管評級細則尚未最終落地，但頭部機構已向質量導向轉型。中國證券報記者調研多家股份行理財公司發現，幾家公司已在產品結構上做出調整。一位頭部理財公司人士透露，在該公司資產規模短暫突破新量級后，公司主動進行壓降，目前內部已明確將優化產品結構列為重要任務。具體舉措包括：壓降現金管理類產品規模、加大長期限理財產品發行力度，以及加強“固收+”理財產品布局。

與頭部機構的主動“減速”形成鮮明對比，一些中小理財公司則呈現出另一番景象。記者了解到，部分理財公司仍將規模增長作為核心考核指標。今年以來，部分城商行對旗下理財公司的保護力度明顯加大，具體手段包括：在銀行App產品頁面前幾頁僅展示旗下理財公司產品，同時收緊對其他理財公司產品的代銷準入條件。

根據辦法，評級滿分為100分，各評級要素的分值權重分別為：公司治理（10%）、資管能力（25%）、風險管理（25%）、信息披露（15%）、投資者權益保護（15%）、信息科技（10%）。這被業內視為理財行業從“規模競賽”轉向“質量比拼”的分水嶺。

“規模是評級的‘基礎分’”

一邊是頭部機構主動優化結構、“做減法”，另一邊是部分中小理財公司仍將規模增長作為核心指標。路徑看似相反，目標卻保持一致——都是為了在評級中爭取更優結果。

“規模是評級的‘基礎分’?！币晃怀巧绦欣碡敼救耸咳绱诵稳?。他表示，資管能力、風險管理、信息科技等維度的評分，都與規模高度相關。資管能力考察的是投研體系、產品線豐富度、投資業績穩定性——這些能力需要足夠的規模來攤薄固定投入。一家管理規模500億元的公司，很難養得起與管理規模萬億元級公司同等配置的投研團隊，在資管能力上天然處于劣勢。風險管理亦是如此，風控系統、合規團隊、系統建設均為固定成本，規模越小，單位成本越高，能力建設越難到位。

他進一步解釋：“對我們這種規模偏小的公司來說，規模擴張是一種‘防御性行為’，不是因為它能直接拉高評分，而是為了避免規模過小、流動性緊張、產品線單一等問題導致綜合評分觸底。”

投教升級進行時

辦法將投資者權益保護納入重點考察要素，權重達15%。疊加今年理財產品全面凈值化轉型的背景，多家機構反饋，投教培訓壓力明顯加大。

有股份行理財公司人士透露，去年系統內已開展基礎性投教培訓工作，今年按照公司要求，投教培訓將實現母行內理財經理全覆蓋。下一步，該機構還將面向中小城商行及代銷機構開展投教培訓工作。與此同時，公司的投資能力也在向凈值化方向轉型，并順應辦法導向，在產品展示、產品業績穩定性等方面逐步完善。

中信證券首席經濟學家明明表示，辦法有利于強化監管導向，發揮評級“指揮棒”作用，督促理財公司樹立審慎穩健的經營理念。