近日，公募基金市場迎來跨境投資產(chǎn)品的“限購潮”，這一趨勢在3月下旬愈演愈烈。據(jù)交易所公告，包括標(biāo)普500LOF、標(biāo)普生物科技LOF、標(biāo)普信息科技LOF在內(nèi)的多只QDII基金集體宣布，自3月19日起暫停申購及定期定額投資業(yè)務(wù)，贖回業(yè)務(wù)照常辦理。

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至3月中旬，全市場已有52只QDII基金發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示，部分產(chǎn)品年內(nèi)預(yù)警次數(shù)超過60次，臨時(shí)停牌次數(shù)達(dá)22次。從南方原油LOF到富國標(biāo)普油氣ETF，從華安法國CAC40ETF到國泰標(biāo)普500ETF，多只產(chǎn)品因高溢價(jià)連續(xù)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，部分原油主題LOF溢價(jià)率一度突破50%。僅3月19日一天，就有原油LOF易方達(dá)、中韓半導(dǎo)體ETF、納指科技ETF景順長城、華安日經(jīng)225ETF等10多只QDII基金同日發(fā)布溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示公告。

外匯約束下的供不應(yīng)求格局

“這不是某一家公司的個(gè)體行為，而是全行業(yè)面臨的共性約束。”某公募基金相關(guān)人士表示。

該人士揭示了當(dāng)前QDII基金限購的核心邏輯。國家外匯管理局最新審批的QDII投資總額度雖已達(dá)1708.69億美元，但面對(duì)境內(nèi)投資者日益增長的全球化配置需求，額度緊張狀況始終未能根本緩解。2025年6月額度擴(kuò)容30.8億美元后，很快就出現(xiàn)新一輪密集限購，如今“一日售罄”的外匯額度消耗速度已成為常態(tài)。

更為極端的案例出現(xiàn)在原油主題基金。3月24日，易方達(dá)基金公告稱，旗下原油LOF二級(jí)市場交易價(jià)格明顯高于基金份額凈值，3月20日基金份額凈值為1.7075元，而截至3月24日二級(jí)市場收盤價(jià)已高達(dá)2.564元，溢價(jià)幅度接近50%。為保護(hù)投資者利益，該基金于3月24日下午臨時(shí)停牌，并公告3月25日開市起繼續(xù)停牌至當(dāng)日10：30；3月25日，富國基金再次公告，其標(biāo)普油氣ETF將于當(dāng)日開市起停牌至10：30，若溢價(jià)幅度未有效回落，將采取進(jìn)一步措施。

“跨境投資產(chǎn)品面臨雙重約束：一是外匯額度的硬約束，二是境外市場持倉的軟約束。”某券商基金研究員向記者解釋，“以原油LOF為例，不僅受限于外匯額度，部分產(chǎn)品還受到期貨合約持倉上限的限制。”

這種供需失衡直接催生了二級(jí)市場的高溢價(jià)現(xiàn)象。截至3月中旬，中韓半導(dǎo)體ETF溢價(jià)率一度突破20%，單只產(chǎn)品年內(nèi)發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示多達(dá)63次、臨時(shí)停牌22次。景順長城納指科技ETF作為典型案例，2026年以來已發(fā)布30余次風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)及停牌公告。

投資者需警惕“炒作型”配置

面對(duì)洶涌的申購潮與高企的溢價(jià)率，機(jī)構(gòu)正強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)警示。3月25日，宏利基金公告旗下宏利印度機(jī)會(huì)股票型證券投資基金（QDII）因印度交易市場節(jié)假日，將于3月27日恢復(fù)申購、贖回及定期定額投資業(yè)務(wù)。同日，永贏基金公告旗下恒生消費(fèi)指數(shù)型發(fā)起式證券投資基金（QDII）等非港股通交易日暫停申購、贖回等業(yè)務(wù)。這一系列公告反映出QDII基金在額度約束與境外市場波動(dòng)雙重壓力下的運(yùn)作困境。

“很多投資者把QDII基金當(dāng)作追逐海外科技牛市的工具，卻忽視了匯率波動(dòng)、時(shí)差交易、境外監(jiān)管差異等多重風(fēng)險(xiǎn)。”上述公募人士表示，“以近期暫停申購的標(biāo)普系列LOF為例，雖然跟蹤的是成熟市場指數(shù)，但人民幣兌美元匯率的波動(dòng)可能在短期內(nèi)吞噬掉指數(shù)漲幅，而大多數(shù)個(gè)人投資者并未充分評(píng)估這一風(fēng)險(xiǎn)。”

銀行渠道人士也觀察到投資者行為的微妙變化。“過去來咨詢QDII的客戶主要是出于資產(chǎn)配置的分散化需求，現(xiàn)在越來越多人是看到美股科技股漲幅后來‘追高'的。”某銀行私人銀行部產(chǎn)品經(jīng)理告訴記者，“我們已經(jīng)在客戶風(fēng)險(xiǎn)測評(píng)環(huán)節(jié)加強(qiáng)了跨境產(chǎn)品特殊風(fēng)險(xiǎn)的提示，但對(duì)于通過券商渠道入場的散戶投資者，風(fēng)險(xiǎn)教育仍然任重道遠(yuǎn)。”

值得注意的是，部分基金公司正通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)的優(yōu)化來應(yīng)對(duì)額度約束。例如，嘉實(shí)原油LOF自2026年2月3日起暫停申購（含定期定額投資）業(yè)務(wù)，將單日申購上限設(shè)置為極低水平，既保留了產(chǎn)品通道，又避免了額度快速耗盡。還有機(jī)構(gòu)開始引導(dǎo)投資者轉(zhuǎn)向香港互認(rèn)基金等替代渠道，這類產(chǎn)品不受QDII額度約束，管理人可以自主擴(kuò)大規(guī)模。

“當(dāng)前QDII基金的密集限購，本質(zhì)上是基金公司在規(guī)模快速增長時(shí)，為維持產(chǎn)品運(yùn)作穩(wěn)定、保護(hù)存量投資者而采取的常規(guī)措施。”某基金評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人總結(jié)道，“投資者應(yīng)當(dāng)理性看待，避免將跨境配置異化為短期題材炒作，應(yīng)真正從資產(chǎn)配置的角度審視QDII產(chǎn)品的長期價(jià)值。”