3月31日晚，云南白藥（000538.SZ）發(fā)布2025年年度報告。面對復雜多變的市場環(huán)境，云南白藥以深厚的戰(zhàn)略定力與強勁的抗風險能力逆勢突圍，全年實現(xiàn)收入411.87億元，同比增長2.88%；實現(xiàn)歸母凈利潤51.53億元，同比增長8.51%；扣非歸母凈利潤48.65億元，同比增長7.55%，創(chuàng)歷史新高。

云南白藥持續(xù)做精主業(yè)，不斷提升運營管理能力，經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額46.00億元，較上年同期增長7.04%；加權平均凈資產(chǎn)收益率13.02%，較上年同期提升1.03個百分點，創(chuàng)近5年最好水平，實現(xiàn)“增長、增效、增值”的高質量發(fā)展目標。同時，公司持續(xù)提升投資者獲得感，年度分紅總額擬達46.43億元，占2025年歸母凈利潤的90.09%。

增長：聚焦主業(yè)固本拓新，業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化

2025年公司業(yè)務結構持續(xù)優(yōu)化，工業(yè)收入160.16億元，同比增長10.7%，營業(yè)收入占比上升2.75個百分點達38.89%，實現(xiàn)連續(xù)增長。這既是云南白藥傳統(tǒng)業(yè)務優(yōu)勢持續(xù)擴大的體現(xiàn)，也是新業(yè)務線拓新勢能加速釋放的結果。

藥品板塊實現(xiàn)營業(yè)收入83.18億元，同比增長12.53%。一方面，云南白藥在肌肉骨骼和疼痛管理市場的優(yōu)勢地位進一步強化，核心系列產(chǎn)品銷售收入超55億元，同比增長超18%，其中，云南白藥氣霧劑收入突破25億元，增長超過22%；云南白藥膏銷售收入突破12億元，增長超過26%；其他核心系列產(chǎn)品均實現(xiàn)顯著增長。另一方面，公司在植物補益、消化系統(tǒng)、呼吸系統(tǒng)和心腦血管等領域也實現(xiàn)了快速的成長，其中氣血康口服液同比增長高達68%，參苓健脾胃顆粒同比增長超過53%。截至2025年，藥品板塊銷售額過億元的產(chǎn)品10個，其中過10億的產(chǎn)品2個。

健康品板塊實現(xiàn)營業(yè)收入67.45億元。在核心產(chǎn)品云南白藥牙膏繼續(xù)穩(wěn)居國內全渠道市場份額第一（數(shù)據(jù)來源：尼爾森零售研究數(shù)據(jù)）的同時，公司積極拓展新品賽道，抗敏、美白等功能賽道快速增長，兒童等細分功能賽道有序提升。防脫洗護領域，養(yǎng)元青洗護產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入4.6億元，同比增長近10%，在2025年“618”期間蟬聯(lián)天貓國貨防脫洗發(fā)水品牌第一名（數(shù)據(jù)來源：商指針）。在保持線下渠道競爭優(yōu)勢的同時，健康品板塊從傳統(tǒng)電商、即時零售、內容電商等全域發(fā)力，通過場景化營銷、功效科普種草、短直聯(lián)動轉化等方式，帶動健康品板塊線上銷量同比顯著提升27%。

筑基：全鏈協(xié)同提升競爭力，夯實業(yè)務質量根基

中藥行業(yè)在政策驅動下，呈現(xiàn)創(chuàng)新化、規(guī)模化、規(guī)范化的核心發(fā)展趨勢，《中藥工業(yè)高質量發(fā)展實施方案（2026—2030年）》引導行業(yè)資源向優(yōu)質產(chǎn)能、創(chuàng)新產(chǎn)品和綠色制造集中，鼓勵龍頭企業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈布局，帶動上下游發(fā)展。

云南白藥踐行“鏈主”企業(yè)責任，全面推行“六統(tǒng)一”運營模式，著力構建中藥材產(chǎn)業(yè)集群，帶動產(chǎn)業(yè)鏈上下游協(xié)同發(fā)展，成立了云藥企業(yè)聯(lián)盟、數(shù)智云藥平臺檢測聯(lián)盟，形成具有云南特色的“一品一鏈”中藥材產(chǎn)業(yè)發(fā)展路徑。

種業(yè)方面，推行“1品種+1專家團隊+3-5個合作基地”研發(fā)與轉化模式，良種推廣面積超1.1萬畝；種植方面，推動種植管理從“經(jīng)驗判斷”向“數(shù)據(jù)決策”轉型，新增GAP基地管理面積超1.46萬畝；加工方面，建設7個藥材主產(chǎn)區(qū)標準化產(chǎn)地倉，實現(xiàn)產(chǎn)品標準化與品質穩(wěn)定性躍升；市場方面，構建“1+1+N”一站式中藥材產(chǎn)地直供平臺—數(shù)智云藥，實現(xiàn)“產(chǎn)地最優(yōu)成本”與“穩(wěn)定高品質”同步，2025年累計交易額突破21億元，帶動種植戶超41萬戶，線上注冊農(nóng)戶超2.3萬人。

產(chǎn)業(yè)鏈補強方面，云南白藥明確提出“內涵式”和“外延式”協(xié)同發(fā)展。2025年，外延式發(fā)展“兌現(xiàn)”，公司收購聚藥堂，推動中藥材產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效率提升，帶動資源整合和全國布局，為飲片銷售和配方顆粒業(yè)務拓展奠定了基礎。

創(chuàng)新：打好中藥創(chuàng)新藥兩張牌，研發(fā)成果有效轉化

2025年3月，《關于提升中藥質量促進中醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)高質量發(fā)展的意見》發(fā)布，支持中藥大品種二次開發(fā)，強化臨床價值評估，推動中藥工業(yè)數(shù)字化與智能化轉型，為龍頭企業(yè)整合資源創(chuàng)造了有利環(huán)境。云南白藥高度踐行政策要求，成為中藥企業(yè)高質量轉型的樣板。

創(chuàng)新研發(fā)方面，公司2025年研發(fā)投入4.23億元，同比顯著增長21.51%，研發(fā)投入占工業(yè)收入比重為2.64%。公司布局5大研發(fā)中心及10余個國家級、省級科研平臺，跨區(qū)域構建起覆蓋中藥及民族藥、創(chuàng)新核藥、生物藥、透皮制劑及醫(yī)療器械、皮膚護理等領域的研發(fā)能力，同時科學規(guī)劃短、中、長期項目，為研發(fā)成果快速轉化奠定基礎。

2025年，藥品板塊以臨床價值為導向，以臨床學術研究驅動業(yè)務成長，推動了云南白藥膠囊、云南白藥氣霧劑、云南白藥膏、氣血康口服液、宮血寧膠囊、痛舒膠囊等重要單品的增長。

中期全力推進創(chuàng)新中藥開發(fā)，全三七片項目完成Ⅱ期臨床試驗704例病例的數(shù)據(jù)收集，附杞固本膏項目完成Ⅲ期臨床試驗17家研究中心啟動。

長期布局核藥等創(chuàng)新藥高潛賽道，為中藥現(xiàn)代化、打造長期增長引擎、全面提升研發(fā)實力打下堅實基礎。其中，針對前列腺癌的診斷性核藥INR101已完成Ⅲ期臨床239例受試者入組，治療性核藥INR102已完成I/IIa期臨床試驗低劑量組3例受試者入組給藥，中劑量組1例受試者入組給藥，2例受試者完成INR101篩選。治療腫瘤惡病質單抗項目INB301新藥臨床試驗申請已獲受理，并被納入創(chuàng)新藥審評審批快速通道。

數(shù)智化轉型方面，云南白藥從生產(chǎn)、供應鏈、營銷、管理等維度，系統(tǒng)推進降本、提質、增效、減耗、提速，向精益智造邁進。2025年云南白藥智慧工廠入選“全球制造業(yè)燈塔工廠”名單，成為云南省首家、全球中醫(yī)藥健康品領域首座燈塔工廠，標志著公司數(shù)字化、智能化制造水平獲得國際認可。

增值：持續(xù)提升股東獲得感，構建共贏格局

截至目前，云南白藥總市值重回A股中藥上市公司市值榜首，公司發(fā)展成果獲得資本市場高度認可。

在高質量發(fā)展的同時，公司通過現(xiàn)金分紅、提升分紅頻次等方式提升股東獲得感。公司于2025年9月完成2025年特別分紅利潤分派，現(xiàn)金分紅總額18.18億元；2026年3月，董事會審議通過2025年度分紅方案，擬現(xiàn)金分紅總額28.24億元。2025年度兩次合并現(xiàn)金分紅總額將為46.43億元，占歸母凈利潤90.09%，股息率達4.6%，金額及比例均在中藥行業(yè)保持領先。

展望未來，依托聚焦主業(yè)深耕、管理運營提質、產(chǎn)業(yè)協(xié)同增效、研發(fā)創(chuàng)新賦能、外延式縱深推進，公司經(jīng)營質量持續(xù)提升，盈利韌性不斷增強，有望在穿越周期中形成多方共贏格局，在產(chǎn)業(yè)升級與消費迭代之中，走出一條兼具確定性、成長性與可持續(xù)性的價值上行曲線。