4月1日晚間，四方達(300179)發布2025年年度報告。報告期內公司實現營業收入5.67億元，比上年同期增長7.98%；歸屬于上市公司股東的凈利潤9318.39萬元，比上年同期減少20.77%，較前三季度36.62%的降幅顯著收窄，呈現出清晰的業績改善軌跡，顯示出公司在第四季度實現了經營質量的明顯修復。

傳統業務護城河深厚

作為國內復合超硬材料領域的龍頭企業，四方達深耕行業二十余年，在資源開采/工程施工、精密加工兩大傳統核心板塊構建了難以復制的競爭優勢，成為公司穩健經營的“壓艙石”。

資源開采與工程施工領域，公司油氣鉆探用聚晶金剛石復合片性能優異，打破高端進口壟斷，成為國內油氣企業降本優選；自主研發的金剛石潛孔鉆頭等產品，在金屬礦開采、公路養護等場景實現硬質合金替代，推動行業升級，滲透率持續提升。

精密加工領域，產品覆蓋多細分場景，PCD刀片技術與規模領跑國內、達到世界先進水平。報告期內，硬質合金刀具主要原材料碳化鎢價格持續大幅上漲。在這一原材料價格急劇攀升的背景下，硬質合金（鎢鋼）刀具的成本壓力顯著加大，為金剛石材料的加速替代提供了有利條件。受益于新能源汽車輕量化趨勢，公司PCD/PCBN刀具在汽車發動機零部件加工中實現“以車代磨”，效率成本優勢突出，切入國內外高端供應鏈。

在PCB金剛石鉆針方面，隨著新一代AI芯片全面采用M9級覆銅板作為PCB基材，在材料體系上進行了系統性升級——采用石英玻璃纖維布（Q布）取代傳統玻纖布，M9材料中的石英布硬度極高、磨蝕性強，對PCB精密加工工具提出了前所未有的挑戰。行業數據顯示，加工M9材料時，傳統硬質合金鉆針的壽命從加工FR-4材料的約12000孔驟降至僅200—300孔，部分工況下甚至降至100—150孔。與此同時，AI服務器板件層數普遍超過40層，Rubin架構中的關鍵板卡接近80層，正交背板厚度可達1—2cm，對鉆針的長徑比要求可達50倍甚至100倍以上。高硬度、高厚度、高多層、高孔密度的“四高”特征，使鉆針成為制約AI算力產能釋放的關鍵瓶頸之一。在這一產業變革的背景下，公司自主研發的PCB金剛石鉆針展現出顯著的技術優勢，已具備直徑φ0.2mm至φ3mm的全系列供應能力，產品具備壽命長、加工精度高、光潔度好等核心特點，與硬質合金鉆針相比，PCB金剛石鉆針具有更高的硬度和耐磨性，在加工高磨蝕性M9材料時展現出更優的耐用性，針對M9板材的加工，PCB金剛石鉆針行業頭部企業可實現平均10000+孔的加工壽命，四方達的PCB金剛石鉆針目前遠超行業平均水平，精準適配高端覆銅板加工，市場應用前景廣闊。

銷售端，“直銷為主、經銷為輔”模式成效亮眼，直銷占比91.34%，深度服務核心客戶；經銷網絡覆蓋全球40余國，全球化布局持續完善。

行業景氣度回升 金剛石散熱產業化進程可期

超硬材料作為戰略性新興產業，獲國家政策強力加持，兩大國家級目錄分別將工業級人造金剛石、切削刀具用超硬材料制品納入重點支持范疇，政策環境持續向好。伴隨國內制造業升級，難加工材料應用日益廣泛，超硬材料在多領域滲透率不斷提升，行業景氣度穩步回升。

金剛石被譽為“終極散熱材料”，核心在于其卓越的熱物理性能——室溫熱導率達2000—2200 W/(m·K)，約為銅的5倍、鋁的10倍，同時具備電絕緣性、熱膨脹系數與硅高度匹配等獨特優勢。在典型傳熱路徑中，金剛石材料可顯著降低芯片到散熱界面的熱阻，有效抑制局部熱點，使GPU在高環境溫度下仍能維持滿負載運行。據Akash披露的數據，采用金剛石冷卻方案后，每瓦算力（FLOPs/W）可提升約15%，在50℃高溫數據中心環境中依然穩定可靠。

在這一產業趨勢下，四方達憑借CVD金剛石領域的前瞻布局，正積極卡位AI散熱賽道。四方達依托子公司河南天璇半導體科技有限責任公司（以下簡稱“河南天璇”）已實現年產200萬克拉CVD金剛石的規?；a能力，并成功開發出4—12英寸系列金剛石散熱片產品，覆蓋從芯片級熱沉到封裝級散熱襯底的多元化需求。公司產品兼具超高導熱效率、優異表面平整度及大尺寸均勻性，可廣泛應用于AI算力芯片、高功率激光器、射頻功率器件等高端散熱場景。

從市場格局看，中國是全球人造金剛石主要產地，占工業級人造金剛石產能的90%以上、半導體級高純培育鉆石產能的70%以上，產業鏈優勢顯著。隨著英偉達Rubin等下一代AI芯片全面導入金剛石復合熱沉方案，散熱材料正從“系統級冷卻”向“芯片級材料增強”縱深演進，四方達具備CVD金剛石規模化生產能力及大尺寸散熱片制備技術，有望在行業格局調整中迎來廣闊增量空間。

開源證券發布研報指出，人造金剛石行業投資主線正從傳統景氣驅動切換至AI算力驅動，金剛石材料及應用端、生產加工設備企業將顯著受益于金剛石散熱及鉆針的產業化機遇。該報告強調，AI算力革命下，散熱能力與高階PCB制造能力成為制約算力釋放的核心瓶頸，而人造金剛石憑借極致熱導率、超高硬度及優異穩定性，成功切入算力系統熱管理與高端制造環節，行業正完成向“AI時代高端制造材料”的屬性切換。

CVD金剛石業務將上正軌 短期波動難掩長期價值

四方達自制定進軍CVD金剛石戰略以來，便為解決CVD金剛石產業鏈發展的關鍵技術付出了諸多努力。目前子公司河南天璇正逐步實現穩定運行，已實現年產200萬克拉的設計產能。2025年，公司CVD金剛石業務呈現“營收高增、短期承壓”的特點?？毓勺庸救蕴幱诔鮿撈?，且當前CVD金剛石產業正處于上升前的調整期，短期內對公司利潤尚未呈現正向貢獻。不過，短期業績波動并未改變該業務的長期投資價值，多項積極信號顯示其正逐步步入發展正軌。

從業務進展來看，2025年下半年起，公司銷售業務逐步進入正軌，產品種類和質量大幅提升，為后續業績釋放奠定基礎。隨著開機率逐步提升、生產工藝持續優化，產品單位成本有望逐步下降，盈利能力將持續改善。

從市場前景來看，CVD金剛石在工業端擁有廣闊應用空間，除散熱材料外，在精密刀具、光學窗口、醫療器械等高端領域的應用不斷拓展，市場需求持續擴容。政策層面，《產業結構調整指導目錄（2024年本）》將功能性人造金剛石材料生產裝備技術開發列入鼓勵類產品，河南省也將超硬材料產業列為重點產業鏈，出臺多項政策支持產業發展，為公司CVD金剛石業務提供了良好的發展環境。

長期來看，四方達以“1+N行業（下游行業）格局”為戰略核心，在鞏固傳統業務優勢的同時，持續推進PCB金剛石鉆針及CVD金剛石技術的產業化進程。隨著業務規模擴大和盈利水平改善，PCB金剛石鉆針及CVD金剛石有望成為公司未來重要增長引擎，為公司帶來估值與業績的雙重提升。（CIS）