又有養老FOF成立三年之后黯然清盤。4月6日，摩根錦頤養老目標日期2035三年持有FOF(017788)發布基金合同終止和財產清算的公告。該基金成立于2023年4月4日，按照《基金合同》的約定，基金成立三年后，若基金資產凈值低于2億元，基金合同自動終止。

公開資料顯示，該基金首發規模為0.5億元，其中公司自購1000萬元。截至2025年末規模為0.53億元，機構持有占比一直保持在99.8%左右。自成立以來，基金回報率為5.25%，收益率相較同類產品偏低。

養老FOF?（即?養老目標基金?）是一種?以追求養老資產長期穩健增值為目標、鼓勵投資人長期持有的公募基金?，采用?基金中基金?（FOF）形式運作，主要通過大類資產配置策略控制組合波動風險。養老FOF包含養老目標日期FOF和養老目標風險FOF。前者的基金名稱里通常會有一個具體的年份，比如，2040、2050等，比較好識別。后者的基金名稱里通常會帶有“穩健”、“平衡”、“積極”等字樣。

今年以來，FOF募集熱度得到持續。Wind數據顯示，截至4月7日，今年已經有43只FOF成立，合計募集規模為686.54億元。其中，博時盈泰臻選6個月持有期混合（FOF）的募集規模達到了58.44億元，為年內最高。目前，FOF基金共有592只，合計規模達到了3128.42億元。

但養老FOF的清盤速度卻在加快。截至4月7日，今年已經有10只FOF清算完畢，其中有9只是養老FOF。去年全年，有14只FOF清盤。

界面新聞記者統計發現，養老FOF之所以“密集清盤”，和成立時的合同約定有關。作為發起式基金，基金管理人需要在基金產品時自購1000萬元及以上的金額，并承諾持有三年。當產品成立三年后，如果規模仍達不到2億元，那么基金合同將自動終止，產品也將進入清算階段。

“養老目標日期FOF在當前市場階段發行規模整體偏小，單只平均發行規模普遍低于0.5億元。為了保成立，往往采取發起式的方式。這種‘寬進嚴出’的設立方式，就為產品的持營帶來了很大的壓力，一旦三年期滿，達不到2億元就會自動清盤?！蹦彻糉OF部門負責人告訴界面新聞記者，“為了做大規模，我們公司從高管到普通員工，都有在認購這只產品?！?/p>

以今年3月30日清盤的創金合信榮和積極養老目標為例，該基金首發規模為0.18億元，三年運作期間的收益率為14.34%。2025年報顯示，基金管理人自購1000萬元，占比為48.38%，公司高級管理人員認購206.77萬元，基金經理自購10.22萬元。

再以鵬華養老2040五年持有為例，該基金成立于2023年1月19日，在發行之初，基金管理人自購1000.38萬元，占總份額比例為59.2%，并承諾持有三年。截至2025年末，該基金的持有人僅有108戶，其中機構投資者僅有管理人自購的1000.38萬份，個人投資者持有689.52萬份，占比為40.8%。

界面新聞記者留意到，今年內清盤的養老FOF業績并不差。以鵬華養老2040五年持有為例，過去三年的收益率高達31.05%；英大延福養老2060三年持有、中歐預見平衡養老三年過去三年的收益率也均達到了15%以上。

為什么業績不錯，但規模就是“長不大”？

“這和產品的設計邏輯相關。以養老目標日期基金為例，該類基金在操作中，往往采用‘下滑曲線’機制，其權益倉位隨目標日期臨近而下降，投資者難以準確把握其風險收益特征。”某公募產品部人士表示，再加上產品內包含著2035、2040、2045等數字，投資者往往會混淆其中的意思，從而影響認購意愿。

“相比養老FOF，偏股混合型FOF的風險定位清晰明確，一般就是‘股二債八’的格局，投資者可根據自身風險偏好直接匹配，接受度相對更高?！鄙鲜龇治鋈耸勘硎尽?/p>

當基金清盤成為常態，存量產品的優勝劣汰將會加速。在激烈的競爭面前，投資者的用腳投票無時無刻不在發生。只有滿足市場需求的產品才能真正贏得市場，養老目標基金的供給側改革已經開啟。

對于養老FOF來說，目前雖然仍面臨投資者不了解、發行規模較小、“叫好不叫座”等問題，但從長遠來看，養老FOF仍是養老第三支柱的重要組成部分。

面對現存的問題，天相投顧基金評價中心建議，基金公司可以從多維度突圍：一是加強投資者陪伴與教育，幫助投資者進行長期養老規劃；二是推動產品創新與細分，針對不同年齡、收入、風險偏好的人群開發更具針對性的策略；三是強化投研能力建設，提升資產配置與底層基金篩選水平，打造真正具備長期穩健回報能力的養老產品。

“FOF真正的價值并不在于挑選業績領先的基金，而在于收益來源的多元化，在于它多策略的運作方式、多資產的配置空間、多樣化的投資范圍。”中金公司研報分析認為，“未來，養老FOF產品可以更充分地發揮多元化資產配置的優勢，還有較大的優化空間?！?/p>