含權(quán)理財，隨著近期股市短時“反攻”，實現(xiàn)了一波單日凈值跳升。

記者查閱企業(yè)預(yù)警通和Wind數(shù)據(jù)，提取了有據(jù)可查的、披露了4月8日最新凈值的3871只產(chǎn)品數(shù)據(jù)。這些披露凈值數(shù)據(jù)的產(chǎn)品包括純債固收和“固收+”產(chǎn)品，形態(tài)囊括最短持有期、定開、封閉等品種，經(jīng)記者匯總發(fā)現(xiàn)，有2622只產(chǎn)品實現(xiàn)了凈值不同程度上漲，其中有百只產(chǎn)品的單日凈值漲幅在11—86個基點區(qū)間，創(chuàng)出近一個月新高。

這個“盛況”實屬罕見。但必須指出的是，諸多受訪理財從業(yè)人士不認(rèn)為凈值跳升會成為近期常態(tài)。多家機(jī)構(gòu)對震蕩市下近期A股配置的態(tài)度偏審慎，有至少兩家公司明確表示“謹(jǐn)慎控倉”。

百只含權(quán)理財單日凈值大幅躍升

傳統(tǒng)票息策略注定難以獲得理想收益的2026年，收益彈性較大的含權(quán)理財一開年就被多家理財公司猛推。但近期股市震蕩加劇，含權(quán)理財?shù)膬糁底邉菰诤芏喑钟姓呖磥愍q如“過山車”。

先來看一下銀行理財對權(quán)益資產(chǎn)的配置全貌。截至目前，監(jiān)管尚未發(fā)布最新的銀行理財業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)。根據(jù)銀行理財2025年年報，截至去年末，全市場銀行理財產(chǎn)品投資資產(chǎn)中，權(quán)益類資產(chǎn)約為0.66萬億元，占總投資資產(chǎn)的1.85%；規(guī)模較2024年末下降約1700億元，占比下降0.75個百分點。投資公募基金方面，去年末占總投資資產(chǎn)比例為5.1%，較2024年末上升2.2個百分點。

將往年同比增減幅納入考慮，銀行理財對權(quán)益資產(chǎn)目前的配置規(guī)模應(yīng)與去年末水平差距不大。也就是說，這6600億元對權(quán)益資產(chǎn)的配置，成了33.29萬億存續(xù)理財重要的收益增厚來源。

股市的震蕩直接作用到了含權(quán)理財?shù)膬糁底邉萆希g接影響到了銀行理財?shù)拇胬m(xù)規(guī)模走勢。記者查閱中誠信指數(shù)，上周（3月30日—4月5日），全市場理財存續(xù)數(shù)量（47482款），雖然較前一周增加了405款，但存續(xù)規(guī)模（33.29萬億）卻較前一周減少了16億元。

記者查閱企業(yè)預(yù)警通和Wind數(shù)據(jù)，披露了4月8日最新凈值的3871只產(chǎn)品中，有2622只產(chǎn)品實現(xiàn)了凈值不同程度上漲。具體來看，其中1885只產(chǎn)品的漲幅為1個基點，290只產(chǎn)品的凈值漲幅為2個基點；111只產(chǎn)品的凈值漲幅為3個基點；238只產(chǎn)品的凈值漲幅集中在4—10個基點區(qū)間。重點是，有106只產(chǎn)品的凈值漲幅在11—86個基點。

但在債市大概率維持窄幅震蕩格局、股市震幅加劇的基本面下，凈值跳升的“盛況”能否成為“固收+”產(chǎn)品收益向上的常態(tài)，受訪從業(yè)人員的答案均是否定的。有總部在北京的大中型理財公司的權(quán)益投資經(jīng)理向記者直言：對于股票資產(chǎn)，該公司短期“謹(jǐn)慎控倉”。“我們最近不會加配。短期我們側(cè)重紅利、低波、資源類品種，長期布局AI與能源。”該投資經(jīng)理說。

短期增配股市態(tài)度偏謹(jǐn)慎

曾以“絕高固收”甚至“純固收”為底色的銀行理財，今年正向多含權(quán)、多資產(chǎn)、多策略加速轉(zhuǎn)型。

這背后的邏輯不難理解：權(quán)益和其他風(fēng)險資產(chǎn)被認(rèn)為將在今年對債市構(gòu)成一定壓制，債券類資產(chǎn)可為組合提供基礎(chǔ)保障，但提升整體收益必須適度增配權(quán)益等波動資產(chǎn)。

但增配權(quán)益的主觀意愿和客觀條件不是一蹴而就的。與上述記者采訪大中型理財公司權(quán)益投資經(jīng)理所言類似，中郵理財近日公開表示，投資策略上，債券采取中性配置，把握1.85%左右的增配機(jī)會，而股票短期謹(jǐn)慎控倉，商品逢黃金調(diào)整后增配，海外市場優(yōu)先關(guān)注美元短端票息機(jī)會。

平安理財相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴記者，A股方面，高油價壓力下估值難以提升，風(fēng)偏回擺下資金情緒或難以明顯提振。展望二季度，在配置上重點把握估值與盈利的匹配，包括部分科技（AI相關(guān)）、制造、部分周期等板塊仍是主要配置方向。另外，平安理財還專門提及了黃金，稱高油價下全球央行降息預(yù)期逆轉(zhuǎn)，金價短期承壓，若交易邏輯由“脹”到“滯”，金價中樞將有望上移到4700美元/盎司以上，從中長期看，美元債務(wù)擴(kuò)張仍是黃金長期驅(qū)動。

法巴農(nóng)銀理財對A股的看法中性偏樂觀，該公司認(rèn)為A股有望在結(jié)構(gòu)性機(jī)會中延續(xù)慢牛。隨著“十五五”規(guī)劃綱要編制推進(jìn)、反內(nèi)卷政策深化及一季報業(yè)績驗證，市場重心將從主題炒作轉(zhuǎn)向“景氣+估值”匹配的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。法巴農(nóng)銀建議重點關(guān)注三大方向：一是新質(zhì)生產(chǎn)力硬科技（AI算力硬件、半導(dǎo)體設(shè)備、商業(yè)航天、機(jī)器人）；二是漲價受益鏈條（化工、玻纖、能源金屬、農(nóng)產(chǎn)品、交運）；三是高確定性紅利資產(chǎn)（電力、公用事業(yè)、電信、煤炭）。提及黃金，法巴農(nóng)銀的看法同樣偏樂觀，稱其受益于全球央行持續(xù)購金、地緣不確定性高企及美聯(lián)儲最終轉(zhuǎn)向?qū)捤桑唐谌杂猩闲袆幽堋?/p>

光大理財對權(quán)益資產(chǎn)的看法是，市場驅(qū)動邏輯有望從估值修復(fù)逐步轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動。建議繼續(xù)關(guān)注科技成長、先進(jìn)制造、消費升級等結(jié)構(gòu)性機(jī)會。在科技自立、能源轉(zhuǎn)型、消費復(fù)蘇等主線中，具備真實競爭力和成長性的企業(yè)將繼續(xù)獲得價值重估。

打新成“絕對收益”的主要來源

地緣風(fēng)險事件因其事態(tài)發(fā)展的非線性，對資本市場情緒的沖擊性，現(xiàn)在越來越受到理財公司的重視。

作為機(jī)構(gòu)投資者，已經(jīng)有理財公司在內(nèi)部強(qiáng)調(diào)，理財公司應(yīng)對地緣風(fēng)險布“先手局”。以平安理財為例，記者了解到，該司的做法是：一是從產(chǎn)品策略上要充分考慮到宏觀情景切換、資產(chǎn)行情逆轉(zhuǎn)等情形，借助自研量化風(fēng)控模型對組合進(jìn)行大量的情景測算和壓力測試，確保產(chǎn)品的最大回撤在可控范圍；二是重視資產(chǎn)配置對投資的指導(dǎo)和約束作用，面對今年投資的高波動環(huán)境，制定了相對偏防御的資產(chǎn)配置指引，鼓勵投資經(jīng)理實現(xiàn)更多元的策略配置，確保地緣風(fēng)險事件對產(chǎn)品的沖擊可控。

一名股份行受訪理財經(jīng)理對記者毫不掩飾對今年股債配置難度的感慨，他直言今年含權(quán)產(chǎn)品要追求“絕對收益”，“可能主要靠打新”。

以實際行動來看，據(jù)記者跟蹤匯總，確實不少理財公司都在增發(fā)打新策略產(chǎn)品。招銀理財已推出多款北交所打新策略產(chǎn)品。例如，有產(chǎn)品在固收+基礎(chǔ)上，通過以絕對收益導(dǎo)向的具備阿爾法屬性的打新、套利等策略增厚收益，采用約“固收85%、權(quán)益另類15%”的資產(chǎn)配置。

具體來看，這類產(chǎn)品的固收資產(chǎn)投資策略為，不做信用下沉，主投高等級信用債、銀行二永債，預(yù)留部分倉位擇機(jī)做利率債波段。另類多元資產(chǎn)投資方面，以北交所打新為主、主板打新為輔，收益來源以純粹的打新利得為主，疊加波動率套利策略。

平安理財表示，去年在主板、雙創(chuàng)網(wǎng)下打新及北交所網(wǎng)上打新等方面加速布局，累計參與超50只新股IPO，涵蓋了TMT、先進(jìn)制造、醫(yī)藥生物等領(lǐng)域。2026年將繼續(xù)把握港股、北交所、REITs等市場擴(kuò)容的機(jī)遇，持續(xù)配置并發(fā)掘各類打新機(jī)會。

國信證券非銀金融首席分析師孔祥認(rèn)為，今年銀行理財產(chǎn)品風(fēng)險偏好還是會更趨審慎，策略重心從單純追求收益轉(zhuǎn)向收益與風(fēng)險管理并重。因此，從策略端，銀行理財?shù)木唧w調(diào)整包括：一是優(yōu)化固收配置，適度拉長久期獲取票息，同時運用國債期貨等工具對沖利率風(fēng)險；二是豐富收益增強(qiáng)工具，通過衍生品創(chuàng)設(shè)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，在控制下行風(fēng)險基礎(chǔ)上增強(qiáng)收益；三是拓展多元策略，增配高股息紅利策略和量化策略，提升風(fēng)險調(diào)整后收益。

排版：汪云鵬

校對：李凌鋒