北京時間周五（4月17日）晚間，受霍爾木茲海峽開放預期影響，大宗商品市場劇烈波動。原油一度跌逾13%，黃金大漲，然而，后期各方表態給局勢再添陰霾，原油、黃金也重新陷入糾結，油價日內從低點反彈。這些重點商品的未來走勢，仍然撲朔迷離。

原油暴跌后反彈

據新華社最新報道，據伊朗媒體18日報道，伊朗軍方發言人稱，因美國“屢次違背承諾”，對霍爾木茲海峽的控制權已恢復到以前的狀態，這一海峽目前處于伊朗武裝部隊的嚴格管理和控制之下。

此前，當地時間4月17日，伊朗外長阿拉格齊宣布，鑒于黎巴嫩與以色列達成停火，伊朗將在?；鹌陂g對所有商船開放霍爾木茲海峽。此后，美國總統特朗普在社交媒體發文確認，稱伊朗宣布海峽已完全開放。

消息一出，國際原油市場大幅跳水，WTI、布倫特原油期貨價格盤中暴跌超過13%，WTI原油期貨主力合約甚至跌破80美元/桶關口。

然而，之后圍繞海峽開放問題卻出現不同聲音。據新華社報道，伊朗伊斯蘭革命衛隊海軍司令部隨即在17日晚發布船舶通行新規，明確三點要求，包括所有船只須與革命衛隊海軍提前協調。伊朗國防部發言人則表示，霍爾木茲海峽只是在停火狀態下有條件開放，附屬于敵對勢力的船只無法通行，一旦黎巴嫩面臨壓力，局勢將恢復先前狀態。而伊朗議長、談判代表團團長Mohammad Bagher Ghalibaf的發文，更是直接反駁了特朗普的表態，稱 “美國總統一小時內發了七條聲明，全部是假的”。他還警告，如果美國海上封鎖持續，海峽將不會保持開放。

受此影響，原油期貨日內逐步回升，跌幅收窄。截至周五隔夜收盤，WTI原油期貨主力合約收報84美元/桶，跌幅為7.86%；布倫特原油期貨主力合約收報92.42美元/桶，跌幅為7.01%。

南華期貨能源化工分析師凌川惠指出，4月17日，受伊朗借黎以10天?；鹦加袟l件開放霍爾木茲海峽、特朗普表態推進美伊二輪談判等消息影響，國際國內原油價格大幅跳水。然而，此次暴跌核心是市場集中抹除此前地緣沖突帶來的極端戰爭溢價，并非油價轉勢，當前美伊從“軍事對抗+海峽封鎖”進入脆弱的臨時?；痣A段，雙方在核問題、經濟/制裁、海峽管控等核心議題上仍存在分歧，短期談成概率較低，所以二輪談判更多還是關注是否可以達成延長?；鹌谙蕖⒔鈨霾糠仲Y金換取海峽有限通航及伊朗境內稀釋鈾庫存的臨時框架協議。

凌川惠表示，短期還需重點跟蹤海峽實際通航情況，包括LNG船通航、油輪流速斜率、其他海灣國家出口恢復及西向空船流量等關鍵指標，目前海峽通航受伊朗指定航道、審核排隊、軍方管控等約束，效率受限，在實現有效降庫前，海灣國家復產希望仍較低，短期原油供需缺口依然存在，布倫特原油在80—85美元/桶具備估值支撐。

金價修復持續性存疑

與原油下跌相對應，黃金、白銀價格有所修復，但盤中呈現回落。分析人士對于短期金價的修復空間及持續性保持謹慎。

國信期貨首席分析師顧馮達稱，過去24小時，美伊緊張局勢出現技術性緩和。市場將此舉解讀為地緣失控風險的短期降溫，前期過度悲觀情緒得到修正。然而，雙方在濃縮鈾處置、制裁解除等核心問題上的根本分歧仍未解決，局勢的中期走向依然高度不確定。

“地緣風險的短期緩和削弱了黃金的即時避險買盤支撐。然而當前貴金屬市場價格反彈，更多動力來源于前期因恐慌下跌后的流動性修復與空頭回補。白銀在此輪反彈中表現更強，反映了市場交易邏輯從純粹的避險，向對全球經濟情緒邊際改善的定價切換。操作上，黃金多單可作為防御性持倉輕倉持有，但不宜追高加倉。可關注白銀的短線波動機會。技術面，滬金主力短期嘗試突破1050—1100元/克區間進一步走高，滬銀期貨則在突破20000元/千克附近壓力后嘗試站穩，仍視為投機資金風向標。”顧馮達表示。

市場繼續押注風險資產

關于中東沖突對市場情緒造成的影響，景順首席全球市場策略師Brian Levitt評論指出，許多人原先認為，任何持續時間超過數周的沖突都會對風險資產產生顯著的負面影響。如今，沖突已持續近六周的時間，但自沖突爆發以來，股票指數幾乎保持平穩。信用利差收窄，波動率在初期飆升后又有所回落。市場似乎已經消化了這一沖擊?；蛟S真正重要的并非沖突持續的具體時間，而是市場是否會陷入一種“看不到事件終點”的判斷之中。

Brian Levitt表示，尤其是在經歷了去年“對等關稅”引發的市場劇烈波動之后，投資者對于將尚無定論的極端不利情境納入定價考量的興趣不大。即便只是有關停火的討論，也足以提振風險情緒；市場情緒對緩解的反應門檻出人意料地低。只要實際情況相對于此前惡化的預期有所改善，市場往往就能有良好表現。

道富機構投資者風險偏好指標顯示，3月份機構投資者對投資組合進行了避險操作，但其中存在一些值得關注的細節。與此前幾輪防御性操作不同，機構投資者重新增持美國股票，同時并未增加美元對沖，反而有所減少。3月整體風險敞口下降，股票類資產配置比例下滑1.6個百分點，這是自2023年8月以來最大單月降幅。盡管出現回落，機構投資者在股票上的配置仍然保持顯著的超配水平。撤離股市的資金主要流向現金類資產，使其配置比例上升1個百分點；固定收益類資產配置則上升0.6個百分點。

道富市場全球宏觀策略主管Michael Metcalfe稱，2月底，機構投資者對股票的配置比例升至二十年來高位。受到中東沖突爆發的影響，3月全市場無論在跨資產還是資產類別內部都出現了大量避險操作。資金從股市流出，主要流向現金。股票市場的整體配置下降幅度創下32個多月以來新高，但這更多是可控的避險過程，而非恐慌性拋售。整個3月股票配置下降1.6個百分點，規模僅為新冠疫情初期恐慌性調整規模的三分之一。股票本身而言，資金回流至地區和板塊被認為受能源沖擊影響較小的美股與科技板塊；同時，資金流出歐洲及新興市場，因為其受影響程度更高。這一現象有些反常，通常在遭遇沖擊時，投資者會拋售其超配幅度最大的資產，而本次資金反而回流至仍為最大超配的美股。

校對：姚遠