近日，財(cái)政部在官網(wǎng)披露2026年一般國(guó)債、特別國(guó)債，以及給中央金融機(jī)構(gòu)注資特別國(guó)債發(fā)行安排。

上述安排顯示，該券種將分別在5月22日和6月12日發(fā)行，對(duì)應(yīng)期限分別為5年期和7年期，付息方式為按年付息。

這一安排標(biāo)志著國(guó)有大行第二輪國(guó)家資本注資正式進(jìn)入實(shí)操階段，結(jié)合2025年完成的首輪注資，兩輪合計(jì)8000億元的資本支持，將構(gòu)建起覆蓋全部國(guó)有大型商業(yè)銀行的系統(tǒng)性資本保障體系。

首輪5000億注資高效落地，定價(jià)機(jī)制實(shí)現(xiàn)歷史性突破

2025年，我國(guó)通過特別國(guó)債完成首輪注資，財(cái)政部牽頭對(duì)建行、中行、交行、郵儲(chǔ)銀行四家銀行實(shí)施定向增發(fā)，合計(jì)注資5000億元；2026年，3000億元特別國(guó)債即將啟動(dòng)，支持國(guó)有大行補(bǔ)充資本。兩輪注資規(guī)模合計(jì)達(dá)8000億元，形成覆蓋國(guó)有大行的系統(tǒng)性資本支持安排。

從當(dāng)年3月底，建行、中行、交行、郵儲(chǔ)銀行四家國(guó)有大行集體發(fā)布定增預(yù)案，到6月中下旬5200億元募資全部到位，全程僅用時(shí)約3個(gè)月。此次定向增發(fā)以財(cái)政部（認(rèn)購5000億元）為核心發(fā)行對(duì)象。

興業(yè)證券報(bào)告顯示，此輪注資為四家大行的核心一級(jí)資本充足率帶來了0.48至1.51個(gè)百分點(diǎn)的直接提升。

對(duì)于以國(guó)有大行為代表的全球系統(tǒng)重要性銀行而言，資本壓力不僅來自經(jīng)營(yíng)，更源于嚴(yán)格的國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)金融穩(wěn)定委員會(huì)（FSB）要求，工行、農(nóng)行、中行、建行、交行這五家金融機(jī)構(gòu)的核心一級(jí)資本充足率最低監(jiān)管要求分別為9.5%（記者注：工行于2025年11月晉檔至G-SIBs第三組后，監(jiān)管要求提升至9.5%）、9.0%、9.0%、9.0%、8.5%。

有資深分析師向本報(bào)記者指出，2025年的注資更深遠(yuǎn)的意義是定價(jià)機(jī)制的突破。興業(yè)證券報(bào)告指出，按照2024年末凈資產(chǎn)靜態(tài)測(cè)算，定增價(jià)格對(duì)應(yīng)的市凈率（PB）在0.67倍至0.76倍之間。這一價(jià)格雖高于預(yù)案發(fā)布時(shí)的市價(jià)，產(chǎn)生了8.8%到21.5%不等的溢價(jià)，但打破了長(zhǎng)期以來銀行股權(quán)融資不低于1倍PB的“隱形約束”。這種既高于市價(jià)、又顯著低于凈資產(chǎn)的務(wù)實(shí)定價(jià)，在維護(hù)國(guó)有資產(chǎn)保值增值與保護(hù)現(xiàn)有股東權(quán)益之間找到了平衡。

3000億注資聚焦工行農(nóng)行，撬動(dòng)萬億級(jí)資產(chǎn)擴(kuò)張空間

基于首輪經(jīng)驗(yàn)，即將展開的第二輪3000億元特別國(guó)債注資，預(yù)計(jì)將嚴(yán)格遵循“一行一策”原則。市場(chǎng)普遍預(yù)期，工商銀行與農(nóng)業(yè)銀行將是本輪注資的重點(diǎn)。

工商銀行董事會(huì)秘書田楓林在今年3月底召開的2025年度業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上明確，工行始終以“價(jià)值創(chuàng)造、市場(chǎng)地位、風(fēng)險(xiǎn)管控、資本約束”四端平衡為思路推進(jìn)資本管理。2025年，工行通過利潤(rùn)留存補(bǔ)充核心一級(jí)資本2469億元，同時(shí)完成2300億元資本工具及100億元TLAC債券發(fā)行，推動(dòng)存量工具付息成本下降42個(gè)BP。針對(duì)特別國(guó)債注資，他表示“具體情況以工商銀行正式公告為準(zhǔn)”。

截至2025年末，工行總資產(chǎn)達(dá)53.48萬億元，成為全球首家資產(chǎn)突破50萬億元的商業(yè)銀行。資本充足率方面，核心一級(jí)資本充足率為13.57%，較上年末下降0.53個(gè)百分點(diǎn)；一級(jí)資本充足率14.94%，資本充足率18.76%，較上年末分別下降0.42、0.63個(gè)百分點(diǎn)。

2025年，農(nóng)行實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2920億元，同比增長(zhǎng)3.3%；總資產(chǎn)達(dá)48.78萬億元。資本指標(biāo)方面，截至年末核心一級(jí)資本充足率為11.08%，較上年末下降0.34個(gè)百分點(diǎn)；一級(jí)資本充足率12.97%，資本充足率17.93%，較上年末分別下降0.66、0.26個(gè)百分點(diǎn)。

農(nóng)行高管團(tuán)隊(duì)在2025年業(yè)績(jī)會(huì)上未直接回應(yīng)特別國(guó)債注資細(xì)節(jié)，但行長(zhǎng)王志恒在業(yè)績(jī)會(huì)上強(qiáng)調(diào)，農(nóng)行將持續(xù)優(yōu)化資本管理，統(tǒng)籌服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、股東回報(bào)與高質(zhì)量發(fā)展關(guān)系。

“國(guó)有大行注資是補(bǔ)充銀行資本實(shí)力、提高支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力、防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措，也能夠提高銀行穩(wěn)定分紅能力?！敝薪鸸俱y行業(yè)分析師林英奇表示。

林英奇測(cè)算，本次3000億元注資有望撬動(dòng)約4萬億元的資產(chǎn)擴(kuò)張空間，預(yù)計(jì)平均提升兩家目標(biāo)大行核心一級(jí)資本充足率約0.6個(gè)百分點(diǎn)。規(guī)模上看，3000億元相當(dāng)于目標(biāo)銀行約0.7年的內(nèi)源性利潤(rùn)積累，也相當(dāng)于約2.2年的分紅總額。

此次財(cái)政部披露特別國(guó)債發(fā)行時(shí)間表，意味著第二輪國(guó)有大行注資已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性推進(jìn)階段。隨著系統(tǒng)性資本支持的逐步落地，國(guó)有大行的資本實(shí)力將得到全面夯實(shí)，不僅能夠有效滿足嚴(yán)苛的國(guó)際監(jiān)管要求，更能為服務(wù)“十五五”規(guī)劃、擴(kuò)大信貸投放、支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，以及守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線提供堅(jiān)實(shí)的資本保障，推動(dòng)國(guó)有大行在高質(zhì)量發(fā)展道路上穩(wěn)步前行。