證券投資顧問行業(yè)的監(jiān)管力度持續(xù)加碼。

近期，上海證監(jiān)局對和訊信息科技有限公司上海分公司（下稱“和訊上海分公司”）開出嚴(yán)厲罰單，因該公司在合規(guī)管理、風(fēng)險(xiǎn)控制及營銷宣傳等方面存在嚴(yán)重問題，被責(zé)令暫停新增客戶12個(gè)月，同時(shí)要求限期改正。

據(jù)界面新聞統(tǒng)計(jì)，今年以來，已有至少8家投顧機(jī)構(gòu)因違規(guī)被處罰，但被暫停新增客戶長達(dá)12個(gè)月的案例仍屬少數(shù)，顯示出此次處罰的嚴(yán)厲程度。“暫停新增客戶12個(gè)月”意味著什么？投顧機(jī)構(gòu)為何違規(guī)屢禁不止？

具體來看，和訊上海分公司主要涉及三大違規(guī)行為。

監(jiān)管調(diào)查發(fā)現(xiàn)，一是，該公司合規(guī)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制存在嚴(yán)重不足，包括為不具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格的公司提供展業(yè)資質(zhì)，與其多名人員簽訂勞動(dòng)合同就其開展投顧業(yè)務(wù)的營業(yè)額以推廣引流名義進(jìn)行分成，公司企業(yè)微信賬號未實(shí)名，非公司員工冒用公司多個(gè)企業(yè)微信賬號開展投資咨詢業(yè)務(wù)活動(dòng)，公司企業(yè)微信聊天記錄中涉及已停業(yè)投資咨詢公司的相關(guān)營銷宣傳內(nèi)容，員工利用未經(jīng)公司認(rèn)證的自媒體平臺(tái)開展?fàn)I銷宣傳業(yè)務(wù)活動(dòng)等，不符合《證券投資顧問業(yè)務(wù)暫行規(guī)定》。

二是，部分營銷宣傳存在誤導(dǎo)性表述。

三是現(xiàn)場檢查期間，公司存在隱匿、篡改核查和驗(yàn)證資料以及與內(nèi)部管理、業(yè)務(wù)經(jīng)營有關(guān)的信息和資料等情況。

基于上述違規(guī)事實(shí)，上海證監(jiān)局決定對和訊上海分公司采取“責(zé)令改正”與“責(zé)令暫停新增客戶12個(gè)月”的雙重監(jiān)管措施。暫停期間，公司不得簽約新客戶，也不得以“投資者教育”等名義變相開展投資咨詢業(yè)務(wù)，同時(shí)需每月向監(jiān)管部門提交書面整改報(bào)告。

界面新聞注意到，今年以來，上海證監(jiān)局幾乎每月都會(huì)對投顧機(jī)構(gòu)開出罰單，已有5家機(jī)構(gòu)被點(diǎn)名。其中包括，4月2日，上海東方財(cái)富證券投資咨詢有限公司因營銷誤導(dǎo)、適當(dāng)性管理不當(dāng)?shù)葐栴}被責(zé)令改正；3月30日，上海證券通投資資訊科技有限公司被暫停新增客戶3個(gè)月；2月9日，頭部機(jī)構(gòu)上海九方云智能科技有限公司同樣被暫停新增客戶3個(gè)月；1月19日，上海凱石證券投資咨詢有限公司被暫停新增客戶6個(gè)月。

此外，北京、深圳等地對證券投顧機(jī)構(gòu)的監(jiān)管也在持續(xù)加強(qiáng)。據(jù)界面新聞此前報(bào)道，北京天相財(cái)富、慧研智投科技今年1月被暫停新增客戶3個(gè)月，深圳市珞珈投資咨詢則被暫停6個(gè)月。

“暫停新增客戶12個(gè)月”意味著什么？有法律人士在受訪時(shí)認(rèn)為，在目前的監(jiān)管處罰體系中，“暫停新增客戶12個(gè)月”被視為僅次于“撤銷業(yè)務(wù)許可”的重量級措施。

上海市海華永泰律師事務(wù)所高級合伙人孫宇昊指出，投顧行業(yè)普遍采用“重營銷、輕投研”的商業(yè)模式，獲客能力直接決定現(xiàn)金流。一旦被切斷新客戶來源長達(dá)一年，機(jī)構(gòu)將面臨客戶基礎(chǔ)老化、市場份額下滑、營銷團(tuán)隊(duì)流失等連鎖反應(yīng)，甚至可能陷入經(jīng)營危機(jī)。

相比之下，“責(zé)令改正”或“出具警示函”等輕微處罰難以形成實(shí)質(zhì)性震懾。而“暫停新增客戶”則直接觸及機(jī)構(gòu)生存命脈，通常針對那些合規(guī)問題嚴(yán)重、整改不力、屢查屢犯的機(jī)構(gòu)。

投顧機(jī)構(gòu)為何違規(guī)屢禁不止？有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，違法成本仍偏低是其中的主要癥結(jié)。京師律師事務(wù)所劉心語律師在受訪時(shí)分析指出，投顧、薦股類機(jī)構(gòu)通過夸大收益、拉人頭等方式可以快速變現(xiàn)，違法收益遠(yuǎn)高于合規(guī)收益。而且違規(guī)行為多發(fā)生在微信、直播、口頭承諾等場景，事后容易刪除記錄、更換賬號，取證極為困難，監(jiān)管查處成本高昂。

孫宇昊律師進(jìn)一步指出，行業(yè)深層癥結(jié)在于“違法與合規(guī)的成本收益結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡”。多數(shù)機(jī)構(gòu)將短期業(yè)績擴(kuò)張放在首位，合規(guī)被視為成本而非核心競爭力。盡管監(jiān)管已開始頻繁使用“暫停新增客戶”乃至“撤銷業(yè)務(wù)許可”等資格罰，但從行業(yè)整體違規(guī)高發(fā)的現(xiàn)實(shí)來看，尚未形成足以普遍遏制違規(guī)沖動(dòng)的有效震懾。

財(cái)經(jīng)評論員柏文喜也認(rèn)為，近期一系列重罰表面看是營銷誤導(dǎo)問題，實(shí)則是行業(yè)盈利模式的系統(tǒng)性錯(cuò)位。在“流量為王”的焦慮驅(qū)動(dòng)下，機(jī)構(gòu)為爭奪線上客戶，放松內(nèi)容管控，甚至縱容無資質(zhì)人員在鏡頭前大肆忽悠，最終導(dǎo)致內(nèi)控全面失守。只要牌照的稀缺價(jià)值仍高于違法成本，違規(guī)沖動(dòng)就不會(huì)自動(dòng)消失。