4月20日，香港證監會公布了一份新監管框架，宣布推動在香港試行代幣化香港證監會認可投資產品（簡稱“代幣化產品”）的二級市場買賣，相關文件內容涵蓋交易渠道的運作、公平定價、流動性的提供、披露、客戶開戶及通知，旨在支持公平而有序的代幣化產品二級市場買賣。
自香港證監會于2023年底首次訂明代幣化相關監管框架以來，香港產品發行人一直積極實現其產品的代幣化。截至2026年3月，已有13項代幣化產品向香港公眾發售，其代幣化類別股份的管理資產總值，在過去一年增加約7倍至107億港元。香港證監會認為，“推動全天候二級市場買賣正逢其時”。
香港證監會中介機構部執行董事葉志衡在最新有關推進香港數字資產發展進程的演講中，也傳達了兩條明確的信息：一是必須集中精力，有條不紊地實施ASPIRe下的12項舉措；二是必須從立足本地轉向發揮全球影響力，進而吸引全球流動性，證明穩健的風險管理能夠與負責任的創新并行不悖。
允許代幣化產品二級市場交易
2023年11月2日，香港證監會發出兩份通函（《有關代幣化香港證監會認可投資產品的通函》及《有關中介人從事代幣化證券相關活動的通函》），自此訂立代幣化產品及代幣化證券相關活動的監管框架。
為了推動下一階段的發展及提高市場可擴展性，香港證監會此次宣布允許代幣化產品在二級市場買賣，以提高其可交易性，并進一步融入香港Web3.0生態圈。此舉的主要目的在于，便利代幣化產品在持牌虛擬資產交易平臺上進行二級市場買賣，進一步擴展可供散戶使用的受規管交易服務。
據介紹，首批產品預期主要為代幣化貨幣市場基金，但香港證監會將考慮在適當情況下，包括以修訂后的規定，接納其他種類的產品，也會視情況考慮允許場外二級市場買賣的安排。此外，香港證監會還鼓勵產品發行人及香港證監會持牌虛擬資產交易平臺（簡稱“持牌交易平臺”），在展開與此監管框架相關的工作前，咨詢或通知香港證監會。
香港證監會行政總裁梁鳳儀表示：“在香港構建數字資產生態圈的進程中，新的監管框架標志著又一重要里程碑，這一全方位綜合生態圈將兼具創新性和可擴展性，而且提供健全的投資者保障。新舉措容許傳統證券產品在代幣化后，可于夜間和周末進行交易，并通過使用受規管穩定幣及代幣化存款，促進全天候流動性，從而回應投資者在日益迅速變化和不確定的市場環境下的需求。”
聚焦定價公平與流動性充裕
最新的監管規則規定，散戶投資者可通過持牌交易平臺，進行代幣化產品的二級市場買賣（即在屏幕上自動對盤的買賣）。相關交易平臺應僅在客戶賬戶內擁有足夠資金，或具有同等交易可互換性的產品持倉來完成交易時，才為該客戶執行交易。
產品提供者也應確保相關產品符合相關規則和規例內的適用規定及產品守則，并在買賣安排推出前，按需與相關的持牌交易平臺合作，測試其代幣化產品在平臺上的買賣安排。
在公平定價方面，香港證監會強調，持牌交易平臺應實施有效的風險管理及監督管制措施，以確保代幣化產品在平臺上的買賣獲得公平定價。有關措施應包括：在擬成交價格將大幅偏離時向投資者發出警示；向投資者說明其可選擇在一級市場進行認購或贖回，而非在二級市場買賣。實施各類監控措施防止過度的價格波動、防止市場操縱，以及識別任何可疑的市場操縱和違規活動等。
在保證流動性方面，香港證監會要求，產品提供者應盡最大努力確保每項代幣化產品至少有一名做市商；密切監察其代幣化產品的二級市場買賣活動及流動性，隨時準備與做市商制訂適當的應急計劃；相關產品分銷商應為香港證監會持牌法團或注冊機構，并應可處理第三方投資者提出的認購及贖回要求；便利代幣化產品在一級市場與二級市場之間轉移。
持牌交易平臺則需要對獲準入其平臺的代幣化產品的所有做市商進行盡職審查和定期監察其表現；確保所有獲準入其平臺的做市商，在買賣差價、報價價值、報價最短維持時間及參與率方面，均持續遵從既定的標準；在相關做市商未能履行有關責任時及時糾正等。
除上述內容之外，香港證監會還就相關代幣化產品的信息披露規則、特殊情況的通知等進行了規定。
明確申請批準相關要求
按照香港證監會的要求，產品提供者在擬具備代幣化相關功能（一級市場交易及／或二級市場買賣）并需獲得證監會認可的新投資產品，必須事前咨詢證監會；擬引入代幣化相關功能的現有證監會認可投資產品而言，必須事前咨詢證監會及獲得其批準。
香港證監會稱，將按個別情況評估每宗申請，但鑒于代幣化市場的環境不斷演變，可能會在適當情況下提供進一步指引或施加額外規定。對于之前已獲批準的二級市場買賣安排，產品提供者應就其任何后續的重大建議改動，事前咨詢香港證監會。
對于從事代幣化產品二級市場買賣的中介人（包括持牌交易平臺及擬從事代幣化產品場外二級市場買賣的中介人），在首次從事二級市場買賣業務前，應通知其香港證監會個案主任，并討論其方案。如其后對已溝通的安排作出重大改動，有關中介人亦應通知其香港證監會個案主任及香港金管局。
排版：劉珺宇
校對：王錦程
