分析師認(rèn)為，美元走弱的通道正在不斷拓寬，短期來看，停火協(xié)議可能對風(fēng)險(xiǎn)貨幣構(gòu)成利好；但從中長期來看，美元的疲軟將更加集中地體現(xiàn)在與歐元、日元和瑞士法郎等主要非美貨幣的匯率對比上。

由于此前美伊停火談判取得進(jìn)展，支撐美元的避險(xiǎn)需求正在迅速消退。4月20日，美元走軟，延續(xù)了4月以來的跌勢。

上周五（17日），歐元兌美元期權(quán)交易量飆升近60%，而可從歐元升值中獲利的看漲期權(quán)需求，比看跌期權(quán)高出約30%。

美元“戰(zhàn)爭紅利”消退

中東沖突曾一度成為美元的“避風(fēng)港”。今年2月底，美以伊沖突爆發(fā)后，彭博美元指數(shù)在3月一度飆升2.4%，創(chuàng)下自去年7月以來的最大單月漲幅。然而，隨著和平談判前景的出現(xiàn)，美元的強(qiáng)勢迅速瓦解。摩根士丹利一項(xiàng)專有交易模型顯示，截至4月10日，投資者在本月不斷加碼看空美元的交易。

“對沖基金群體一直在等待一個(gè)賣出美元的時(shí)機(jī)，而第一次停火正好成了觸發(fā)點(diǎn)。”野村國際駐倫敦G10即期外匯交易主管安東尼·福斯特（Antony Foster）表示，“那是我一段時(shí)間以來見過的美元拋售最猛烈的一天（4月8日），大多數(shù)G10貨幣對的現(xiàn)貨和期權(quán)都出現(xiàn)了這種情況。”

美國銀行駐香港的亞太區(qū)十國集團(tuán)外匯交易主管伊萬·斯塔梅諾維奇（Ivan Stamenovic）也觀察到類似現(xiàn)象：“從我們觀察到的情況來看，對沖基金圈正在利用這種波動的市場環(huán)境來做空美元，他們選擇在美元反彈時(shí)逢高拋售，而不是逢低買入。”

摩根士丹利分析師在近日發(fā)布的一份研究報(bào)告中明確指出：“美元走弱的通道正在不斷拓寬。”他們分析認(rèn)為，短期來看，停火協(xié)議可能對風(fēng)險(xiǎn)貨幣構(gòu)成利好；但從中長期來看，美元的疲軟將更加集中地體現(xiàn)在與歐元、日元和瑞士法郎等主要非美貨幣的匯率對比上。

對沖基金看空美元的背后，是對美國貨幣政策走向的重新評估。德意志銀行最新預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲2026年將維持利率不變，理由是中東沖突引發(fā)的石油驅(qū)動的通脹風(fēng)險(xiǎn)、頗具韌性的經(jīng)濟(jì)增長以及緊張的勞動力市場使得該央行幾乎沒有降息空間。該行策略師在報(bào)告中表示，今年若要降息，需要勞動力市場出現(xiàn)某種程度的疲軟，同時(shí)通脹也要放緩。

摩根大通則拋出了華爾街最鷹派的預(yù)測。其美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邁克爾·費(fèi)羅利（Michael Feroli）預(yù)測，2026年全年美聯(lián)儲都不會降息，下一次政策調(diào)整將是2027年第三季度的加息25個(gè)基點(diǎn)。費(fèi)羅利指出，兩大因素迫使美聯(lián)儲維持觀望：一是勞動力市場韌性過強(qiáng)，不具備寬松條件；二是通脹持續(xù)高于美聯(lián)儲2%的政策目標(biāo)。他認(rèn)為，中東沖突帶來了全新的不確定性，自沖突爆發(fā)以來國際油價(jià)大幅上漲，正當(dāng)美聯(lián)儲期待通脹降溫之際，油價(jià)又給通脹帶來新的上行壓力。

美聯(lián)儲官員近期的表態(tài)也印證了政策路徑的高度不確定性。紐約聯(lián)儲主席約翰·威廉姆斯表達(dá)了對中東戰(zhàn)事推高價(jià)格、拖累增長的擔(dān)憂。芝加哥聯(lián)儲主席古爾斯比甚至表示，如果油價(jià)長期高企，從而拖慢通脹向美聯(lián)儲2%目標(biāo)回落的進(jìn)程，美聯(lián)儲可能需要等到2027年才會降息。這種“觀望模式”與市場此前期待的寬松周期形成了鮮明對比，進(jìn)一步削弱了美元的利率優(yōu)勢預(yù)期。

歐元成新寵

而在大洋的另一端，歐洲經(jīng)濟(jì)的韌性與政策路徑相對清晰，正在吸引大量資本流入歐元資產(chǎn)。上周五歐元看漲期權(quán)的集中爆發(fā)，僅僅是這一趨勢的冰山一角。

匯豐控股駐倫敦的全球外匯現(xiàn)貨主管理查德·奧利弗（Richard Oliver）觀察到：“從短期來看，我們看到那些‘快錢’賬戶正在通過相對廉價(jià)的期權(quán)結(jié)構(gòu)來押注歐元上漲。溫和的‘去美元化’正日益成為一個(gè)重要的中期投資主題。”

這一判斷并非孤例。對沖基金對歐元的看漲程度已攀升至2020年以來的最高水平。

丹麥銀行在最新研報(bào)中指出，大西洋兩岸貨幣政策的“剪刀差”正在重構(gòu)匯率底部支撐，歐元兌美元有望在未來12個(gè)月內(nèi)突破關(guān)鍵阻力位。該行分析認(rèn)為，中東沖突引發(fā)的能源價(jià)格高企正在從根本上改變歐洲央行的決策邏輯——與年初市場普遍押注的寬松周期截然不同，通脹黏性的急劇上升迫使歐央行必須采取強(qiáng)硬立場。丹麥銀行預(yù)測，為遏制物價(jià)預(yù)期的持續(xù)脫錨風(fēng)險(xiǎn)，歐洲央行將在今年6月及7月連續(xù)采取加息行動。

這與此前市場的主流預(yù)期形成了鮮明對比。全球頂尖經(jīng)濟(jì)學(xué)家的調(diào)查曾顯示，約75%的分析師預(yù)計(jì)2026年年底前歐洲央行不會調(diào)整利率，僅25%的分析師認(rèn)為可能出現(xiàn)一次25個(gè)基點(diǎn)的降息。然而，戰(zhàn)爭的持續(xù)與能源供應(yīng)的中斷正在改寫這一劇本。

丹麥銀行強(qiáng)調(diào)，若歐央行在盛夏啟動加息，而美聯(lián)儲在秋季轉(zhuǎn)向降息，歐美短端利差將急劇收窄，美元的實(shí)際利差優(yōu)勢將被結(jié)構(gòu)性削弱，從而為歐元的上漲騰出空間。

華爾街主要銀行的共識預(yù)測也給出了相當(dāng)樂觀的目標(biāo)位：到2026年底，歐元對美元匯率有望攀升至1.20至1.25區(qū)間。

摩根士丹利的中期策略則更為具體——預(yù)計(jì)美元指數(shù)到2026年中將貶值9%至91，歐元對美元匯率升至1.25。該行認(rèn)為，美元強(qiáng)勢時(shí)代的兩大核心驅(qū)動力正在消失：美國相對其他G10經(jīng)濟(jì)體的增長優(yōu)勢，以及收益率優(yōu)勢，都將大幅減弱。

記者李曦子