“我們與非常多的有限合伙人（LP）溝通，發(fā)現(xiàn)對(duì)東南亞與中東的美元基金而言，中國(guó)資產(chǎn)在它們的投資板塊、投資金額占比均有顯著提升?！?月21日，貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)私募股權(quán)基金業(yè)務(wù)主席周浩接受記者采訪時(shí)表示，“對(duì)主權(quán)基金與家族辦公室而言，‘投中國(guó)’已成為一個(gè)必選項(xiàng)。”

然而，貝恩公司當(dāng)天發(fā)布的《2026 年中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)報(bào)告》（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”）顯示，2025年，聚焦中國(guó)市場(chǎng)的美元基金募資規(guī)模仍處于低位。

對(duì)此，周浩分析，雖然海外LP愿意投資中國(guó)資產(chǎn)，但目前仍處于出清的過程，“需要先將之前的投資退出，再繼續(xù)投資”。據(jù)他觀察，2016年前后，美元基金在中國(guó)投資的項(xiàng)目中，還有不少仍未實(shí)現(xiàn)退出。

貝恩公司全球合伙人陳捷接受證券時(shí)報(bào)記者采訪時(shí)還表示，東南亞、中東甚至歐洲的美元基金確實(shí)都在逐步投資中國(guó)，“但北美的美元基金還看不到回暖跡象”。

人民幣基金則呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，成為募資的主要增長(zhǎng)極。報(bào)告同時(shí)顯示，募集資金的流向，越來越集中于頭部?jī)?yōu)質(zhì)基金，頭部基金公司的募資額占比持續(xù)提升，預(yù)計(jì)繼續(xù)向頭部?jī)?yōu)質(zhì)基金集中，資本競(jìng)爭(zhēng)加劇，頭部與中型私募機(jī)構(gòu)的差距持續(xù)拉大。

“人民幣基金與美元基金的投資邏輯完全不同，人民幣基金側(cè)重于新質(zhì)生產(chǎn)力賽道的投資，美元基金可能更偏向于純市場(chǎng)化競(jìng)爭(zhēng)的賽道，比如消費(fèi)零售?！标惤菡f。

報(bào)告同時(shí)顯示，2025 年，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，投資交易量與交易額連續(xù)第二年保持增長(zhǎng)，其中，成長(zhǎng)型投資約占交易總額的 55%?？毓尚屯顿Y的交易金額與數(shù)量持續(xù)攀升，反映投資者為追求更穩(wěn)定現(xiàn)金流與更強(qiáng)業(yè)績(jī)掌控力，正持續(xù)向控股型投資轉(zhuǎn)型。

周浩表示：“私募股權(quán)市場(chǎng)的復(fù)蘇進(jìn)程已經(jīng)啟動(dòng)，但呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化、擇優(yōu)配置的特征。資金正流向少數(shù)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，尤其集中在投資者對(duì)行業(yè)主題有明確判斷、并能主動(dòng)推動(dòng)投后價(jià)值創(chuàng)造的領(lǐng)域?！?/p>

中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)退出規(guī)模則創(chuàng)下2022年以來新高。報(bào)告透露，2025年，中國(guó)私募股權(quán)市場(chǎng)退出交易額猛增至約530億美元，較2023年約170億美元、2024年460億美元大幅攀升。其中，2025年初，私募基金間交易成為退出主力，二季度起IPO退出勢(shì)頭逐漸回升。

報(bào)告還指出，投資者的行為模式在不斷變化。LP的參與度顯著提升，積極投資更多超大額交易，并優(yōu)化全球配置；同時(shí)，本土普通合伙人（GP）持續(xù)將約 20%—30%的資金配置于海外市場(chǎng)，充分發(fā)揮中國(guó)市場(chǎng)布局、供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)以及投資組合的協(xié)同資源。

“本土GP的出海，從投資端有兩大主題，一是基金深耕某個(gè)行業(yè)，在中國(guó)積累了經(jīng)驗(yàn)與能力后，去海外尋找產(chǎn)業(yè)鏈上下游相關(guān)標(biāo)的時(shí)，要比海外投資者有更深的行業(yè)洞察；二是中國(guó)市場(chǎng)作為全球最大的下游市場(chǎng)，基金在海外尋找標(biāo)的，可幫助被投企業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，以獲得更大的增長(zhǎng)?！标惤菡f。

隨著私募市場(chǎng)不斷發(fā)展，基金投資成功的門檻也日益提高。貝恩公司全球合伙人、大中華區(qū)兼并收購(gòu)業(yè)務(wù)主席鄭思遠(yuǎn)表示，“投資交易須以投資邏輯為導(dǎo)向，挖掘獨(dú)家交易機(jī)會(huì)，聚焦創(chuàng)始人主導(dǎo)控股型投資、業(yè)務(wù)分拆、跨境控股交易等復(fù)雜的交易機(jī)會(huì)?！?/p>

校對(duì)：高源