繼2024年凈利潤巨虧6.62億元后，云煤能源(600792)在2025年再次出現大額虧損，兩年合計虧損金額超過11億元，2026年一季度呈現增收不增利的尷尬局面，且延續虧損趨勢。

4月21日晚間，云煤能源發布2025年年報，報告期內，該上市公司實現營業收入54.83億元，同比下降17.85%；凈利潤則為虧損4.86億元，延續虧損勢頭；扣非凈利潤虧損金額達到5.37億元；歸屬上市公司股東的凈資產為25.38億元，同比下降16.08%。

截至2025年末，云煤能源母公司未分配利潤-10.39億元，因累計未彌補虧損，2025年度不派發現金紅利、不送紅股、不進行資本公積金轉增股本。

目前，云煤能源從事的業務主要涵蓋兩大板塊，即焦化板塊和重型機械板塊。其中，云煤能源焦化板塊主要涉及焦炭及相關化工產品的生產和銷售，主導產品為冶金焦炭，副產品有煤氣、粗苯、焦油、硫銨、硫磺等；重型機械板塊，則由旗下全資子公司重裝集團主要從事起重運輸機械、礦冶裝備制造、維檢服務和耐磨材料等業務。

2025年，中國煤焦市場在“反內卷、查超產”的政策基調與下游需求結構性走弱的復雜格局中深度博弈，行業已從“增量發展”階段進入“存量優化”的深度調整期。

云煤能源聲稱，去年上半年，受上游焦煤和下游需求不足的雙重影響，焦化市場承壓明顯，焦化行業產能過剩問題突出，在與鋼廠的議價中處于弱勢地位。

進一步拆解虧損根源，焦化主業價格倒掛、重機板塊訂單枯竭，是云煤能源兩大核心病灶。

2025年年報顯示，云煤能源焦化業務實現營業收入51.81億元，占營收比重達到96.53%。2025年以來，國內鋼鐵行業需求走弱，粗鋼產量下行拖累焦炭價格，而上游煉焦煤價格受政策托底相對堅挺，導致煉焦煤成本與焦炭售價持續倒掛，生產端無邊際貢獻。其中，云煤能源旗下子公司師宗焦化焦炭收入同比有所增加，原料采購成本降低，但仍受區域內供需兩端市場的共同擠壓，煤焦價格倒掛，出現虧損2.16億元，經營情況仍未好轉。

此外，云煤能源重型機械板塊業務量萎縮，生產訂單不足，產能利用率較低，旗下子公司云南昆鋼重型裝備制造集團有限公司虧損2.01億元。

與此同時，因鋼鐵行業下行，云煤能源重型機械板塊業務量萎縮，生產訂單不足，產能利用率較低，旗下子公司云南昆鋼重型裝備制造集團有限公司（以下簡稱重裝集團）持續失血。2025年，重裝集團實現營收2.26億元，凈利潤-2.01億元，全年大幅虧損。

成本端壓力同樣居高不下。2025年，云煤能源營業成本56.18億元，雖同比下降17.41%，但降幅低于營收降幅。其中，焦化板塊和設備制造業毛利率分別為-1.34%和-44.02%，陷入“賣得越多虧得越多”的困境。

進入2026年一季度，云煤能源營收短暫回暖，當期營業收入14.87億元，同比增長16.11%；但盈利端持續惡化，一季度凈利潤為-9731.81萬元，較上年同期-9158.74萬元虧損擴大；基本每股收益-0.09元，加權平均凈資產收益率-3.91%，較上年同期下降0.84個百分點。扣非凈利潤-9766.77萬元，非經常性損益僅34.96萬元，主業虧損成為業績核心拖累。

值得關注的是，云煤能源還面臨多重經營風險。訴訟方面，鐵路運輸合同糾紛二審敗訴，需支付相關費用，已根據一審判決及企業會計準則的相關要求進行賬務處理；股東層面，控股股東昆鋼控股質押股份2.68億股，占其所持股份41.51%，存在一定股權質押風險。此外，公司高度依賴關聯方武昆股份，2025年對其銷售額占比達74.22%，客戶集中風險突出。

2026年焦化行業仍處產能過剩周期，環保改造持續推高成本，下游鋼鐵需求難有明顯回暖，煤焦價格倒掛格局短期難以扭轉。

云煤能源在年報中預計，2026年國內粗鋼及生鐵產量較2025年仍有下降空間，對焦炭的需求繼續減弱。