近年來(lái)，隨著國(guó)家對(duì)科技創(chuàng)新的大力支持，科創(chuàng)債作為資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持科技創(chuàng)新的重要工具，正迎來(lái)前所未有的發(fā)展機(jī)遇。

Wind數(shù)據(jù)顯示，年內(nèi)上交所科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模已超1950億元。自2025年5月7日債市“科技板”亮相以來(lái)，上交所科創(chuàng)債的發(fā)行規(guī)模已超9000億元，募資用途包括企業(yè)研發(fā)、補(bǔ)充流動(dòng)資金、償還公司有息債務(wù)或?qū)萍紕?chuàng)新企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資等。

業(yè)內(nèi)人士指出，在監(jiān)管政策持續(xù)加碼、地方配套協(xié)同發(fā)力、市場(chǎng)機(jī)構(gòu)踴躍參與的合力推動(dòng)下，科創(chuàng)債發(fā)行規(guī)模穩(wěn)步攀升、發(fā)行主體日趨多元、資金投向高度聚焦，與股權(quán)融資形成全周期互補(bǔ)格局，有效打通“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)，為培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力、服務(wù)高水平科技自立自強(qiáng)注入源源不斷的資本動(dòng)能。

量質(zhì)齊升：科創(chuàng)債“活水”加速匯聚

4月16日，小米通訊技術(shù)有限公司（下稱(chēng)“小米通訊”）在上交所公告，公司已于4月16日完成科技創(chuàng)新公司債券“26小米K1”的發(fā)行。該期實(shí)際發(fā)行規(guī)模為10億元，最終票面利率為1.60%，全場(chǎng)獲4.82倍超額認(rèn)購(gòu)。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)梳理，截至4月20日，今年以來(lái)已有149家發(fā)行人在上交所發(fā)行了214筆科創(chuàng)債，合計(jì)發(fā)行規(guī)模達(dá)1964.41億元。其中，89筆科創(chuàng)債的發(fā)行規(guī)模不低于10億元，且實(shí)際發(fā)行規(guī)模貼近計(jì)劃發(fā)行規(guī)模，表明市場(chǎng)供需兩旺。

科創(chuàng)債的發(fā)行主體涵蓋了國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等多種類(lèi)型，發(fā)行結(jié)構(gòu)正在不斷優(yōu)化。不同性質(zhì)、不同行業(yè)的企業(yè)通過(guò)發(fā)行科創(chuàng)債，有效拓寬了融資渠道，降低了融資成本。

科創(chuàng)債的信用評(píng)級(jí)普遍較高，最低評(píng)級(jí)不低于AA級(jí)。其中，不低于AAA級(jí)評(píng)級(jí)的科創(chuàng)債有141只，占比達(dá)65.89%。

對(duì)于今年以來(lái)科創(chuàng)債發(fā)行持續(xù)活躍的原因，東方金誠(chéng)研究發(fā)展部分析師姚宇彤向證券時(shí)報(bào)記者表示，監(jiān)管層面持續(xù)優(yōu)化科創(chuàng)債發(fā)行政策。今年1月末，上交所修訂科創(chuàng)債審核規(guī)則指引，進(jìn)一步優(yōu)化科創(chuàng)企業(yè)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)、募集資金使用、配套機(jī)制等，持續(xù)支持科技型企業(yè)和股權(quán)投資機(jī)構(gòu)發(fā)債；同時(shí)，多地政府部門(mén)出臺(tái)支持政策，鼓勵(lì)企業(yè)積極發(fā)行科創(chuàng)債，如四川給予科創(chuàng)債發(fā)行主體補(bǔ)貼、江蘇為科創(chuàng)債提供利息貼息、北京昌平提供科創(chuàng)債擔(dān)保代償風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)取?/p>

“當(dāng)前債市處于低利率環(huán)境，疊加科創(chuàng)債作為創(chuàng)新品種的政策優(yōu)勢(shì)，科創(chuàng)債發(fā)行成本較低，成本優(yōu)勢(shì)也在一定程度上提振了企業(yè)對(duì)科創(chuàng)債的發(fā)行需求?！币τ钔硎?。

值得一提的是，近期，科創(chuàng)債的平均發(fā)行期限有所延長(zhǎng)。Wind數(shù)據(jù)顯示，4月以來(lái)，上交所科創(chuàng)債的平均發(fā)行期限達(dá)4.67年，較今年3月4.06年的平均發(fā)行年限有所延長(zhǎng)。同時(shí)，科創(chuàng)債的發(fā)行利率不斷下行。4月以來(lái)，上交所科創(chuàng)債平均發(fā)行利率為1.98%，相對(duì)今年3月2.09%的平均發(fā)行利率下降明顯。

精準(zhǔn)澆灌：疏通科技創(chuàng)新全鏈條

據(jù)記者梳理，當(dāng)前上交所科創(chuàng)債發(fā)行主體以科技型企業(yè)與創(chuàng)投機(jī)構(gòu)等為主體，募集資金告別傳統(tǒng)“以債償債、補(bǔ)充流資”的通用模式，高度聚焦科技創(chuàng)新核心環(huán)節(jié)。

比如，小米通訊在此次科創(chuàng)債發(fā)行公告中提到，擬將不少于50%募集資金用于智能制造相關(guān)的研發(fā)支出或相關(guān)領(lǐng)域的生產(chǎn)性支出，如用于公司智能工廠(chǎng)軟硬件自研，構(gòu)建數(shù)字化生產(chǎn)生態(tài)、關(guān)鍵工藝自動(dòng)化及多場(chǎng)景智能化等方面的研發(fā)及投入，或置換公司近12個(gè)月內(nèi)與前述智能制造領(lǐng)域相關(guān)的研發(fā)支出或投入，圍繞小米“人車(chē)家全生態(tài)”發(fā)展戰(zhàn)略，以技術(shù)創(chuàng)新為核心，踐行“智能向?qū)崱崩砟?，加快推?dòng)公司智能制造發(fā)展，實(shí)現(xiàn)高效、環(huán)保、可持續(xù)的產(chǎn)業(yè)模式創(chuàng)新及技術(shù)變革升級(jí)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)，在上交所發(fā)行科創(chuàng)債的發(fā)行人，按行業(yè)劃分，超60%來(lái)自工業(yè)、信息技術(shù)、材料等行業(yè)，其中近半來(lái)自工業(yè)行業(yè)。大公國(guó)際認(rèn)為，科創(chuàng)債募集資金精準(zhǔn)支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，特別是人工智能、半導(dǎo)體、生物醫(yī)藥、新能源、新材料等硬科技領(lǐng)域，獲得了大量長(zhǎng)期穩(wěn)定的債券資金支持，有力推動(dòng)了關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)和產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用。這種資金流向與國(guó)家政策導(dǎo)向高度一致，體現(xiàn)了債券市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、支持產(chǎn)業(yè)升級(jí)的功能。

對(duì)于創(chuàng)投機(jī)構(gòu)與產(chǎn)業(yè)投資平臺(tái)而言，科創(chuàng)債已成為拓寬募資渠道、放大投資能力、支持早期硬科技的重要工具。4月10日，民營(yíng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)中科創(chuàng)星首次通過(guò)上交所發(fā)行2億元科創(chuàng)債，募集資金將通過(guò)出資新設(shè)基金、置換一年內(nèi)基金及股權(quán)出資、償還有息負(fù)債、補(bǔ)充流動(dòng)資金等方式，重點(diǎn)投向已投及儲(chǔ)備項(xiàng)目，資金將堅(jiān)持“投早、投小、投長(zhǎng)期、投硬科技”導(dǎo)向，聚焦人工智能、生物制藥、量子科技、6G等前沿硬科技領(lǐng)域。

中科創(chuàng)星創(chuàng)始合伙人米磊向記者表示，“科創(chuàng)債對(duì)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，有了更多的金融工具可以應(yīng)用，這增強(qiáng)了金融支持科技創(chuàng)新的能力，能夠有效壯大頭部GP（普通合伙人）的資金實(shí)力，更好地推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。科創(chuàng)債是創(chuàng)投機(jī)構(gòu)募資方式的一種補(bǔ)充，對(duì)優(yōu)質(zhì)的民營(yíng)GP來(lái)說(shuō)，負(fù)債率是很低的，發(fā)債是很好的方式，可以提高資金的利用效率?！?/p>

股債協(xié)同：直擊硬科技“靶心”

科創(chuàng)債的快速發(fā)展，最具價(jià)值的突破在于與股權(quán)融資形成全周期互補(bǔ)、風(fēng)險(xiǎn)收益匹配、功能協(xié)同發(fā)力的科創(chuàng)融資新生態(tài)，徹底改變以往科創(chuàng)企業(yè)過(guò)度依賴(lài)股權(quán)融資、債權(quán)融資缺位的局面，為新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展筑牢多層次金融支撐。

對(duì)于硬科技投資而言，科創(chuàng)債是對(duì)傳統(tǒng)基金募資的重要補(bǔ)充。米磊表示，過(guò)去民營(yíng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)主要依靠基金募集獲取資金，周期長(zhǎng)、規(guī)模受限、成本偏高；科創(chuàng)債提供了中長(zhǎng)期固定收益資金，能夠有效提升資金杠桿、拉長(zhǎng)投資期限、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，讓機(jī)構(gòu)更有底氣“投早、投小、投硬科技”，更有耐心陪伴科學(xué)家跨越技術(shù)與市場(chǎng)的鴻溝。這種“股權(quán)做孵化、債權(quán)做賦能”的模式，顯著提升了資本對(duì)硬科技的支持效能。

值得一提的是，科創(chuàng)債依托信用評(píng)級(jí)、信息披露、增信安排等機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)可控、收益穩(wěn)定，能夠吸引銀行、保險(xiǎn)、基金等多元化低風(fēng)險(xiǎn)偏好資金進(jìn)入科創(chuàng)領(lǐng)域，擴(kuò)大科創(chuàng)金融整體“蓄水池”。

近年來(lái)，部分評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)針對(duì)科創(chuàng)債的特點(diǎn)，對(duì)傳統(tǒng)信用評(píng)估體系進(jìn)行了優(yōu)化調(diào)整。據(jù)悉，相關(guān)科創(chuàng)債評(píng)級(jí)體系已突破傳統(tǒng)重資產(chǎn)、重歷史財(cái)務(wù)的框架，將研發(fā)投入強(qiáng)度、核心專(zhuān)利含金量、技術(shù)成果轉(zhuǎn)化效能、硬核科技成長(zhǎng)潛力等關(guān)鍵創(chuàng)新指標(biāo)深度嵌入評(píng)級(jí)模型，有效破解了科創(chuàng)輕資產(chǎn)企業(yè)信用評(píng)估難題，精準(zhǔn)刻畫(huà)了科創(chuàng)主體的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值與成長(zhǎng)空間，填補(bǔ)了傳統(tǒng)評(píng)級(jí)體系在科創(chuàng)領(lǐng)域的適應(yīng)性缺口。

此外，一些機(jī)構(gòu)還推出帶有“sti”標(biāo)識(shí)的科創(chuàng)債專(zhuān)屬評(píng)級(jí)符號(hào)，以提升科創(chuàng)債在資本市場(chǎng)的辨識(shí)度，便于投資者快速識(shí)別科創(chuàng)屬性，增強(qiáng)二級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性，更好發(fā)揮評(píng)級(jí)在科創(chuàng)債定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)揭示中的關(guān)鍵作用。

校對(duì)：許欣