張雪機車奪冠，帶火了浙江國資的“神級操作”——2026年1月，浙江國資背景的浙創投A輪領投9000萬元，投后估值10.9億元；兩個月后，張雪機車站上了世界之巔。不只有張雪機車，熬過七年長夜的中國創新藥企“天境生物”，從實驗室到商業化，從資金鏈瀕斷到拿下國際制藥巨頭的天價訂單，其中有浙江國資與金融機構屢次的“逆周期”出手相救。

這些案例的背后，是浙江“耐心資本”的長期實踐——容錯、陪跑、給生態。

要投資于人，還要能容錯

對于“投早、投小、投硬科技”的耐心資本而言，最難的或許不是“給錢”，而是“扛虧”。

在近日的“新質新生 活力奔騰”創新生態建設看浙江主題活動中，浙江省創業投資集團有限公司前總裁、投決會執委胡永祥說，“耐心資本”的首要特征在于，投資方向要符合國家發展戰略，培育戰略新興產業，扶持未來產業。其次，必須尊重投資的客觀規律，一方面要站在全球視野結合行業和競爭對手分析，投出行業領軍企業，關注其是否具有持續的生命力；另一方面，務必要經過嚴謹、細致的盡職調查流程，同時在投資環節要有規范透明的機制，遵循跟蹤投資的客觀規律。

第三，耐心資本更多投資于人及其價值觀，比如創始人是否有足夠強的使命感，要讓中國科技在某個賽道實現全球領先、與眾不同，同時又具備堅韌不拔的毅力，還要具有遠見。他認為，“一個優秀的創業者，是能夠把技術、市場跟自身的遠見與價值觀融為一體的，耐心資本就要去捕捉、發現這種人”。

最后，耐心資本要在客觀上經受得起失敗的不確定性風險，尤其是國資背景的資本，更加需要寬容的機制和容錯空間，而非依賴簡單的KPI考核，從而讓操盤手真正能夠履行耐心資本的使命。

關于風控與容錯，浦發銀行杭州錢塘支行行長陳軼俊告訴第一財經，針對科技型企業發展的特點以及產品創新，他們近年來設計了更加長期的資金支持機制。銀行不再只是簡單的資金提供方，而是“商業銀行+投行+生態共建者”的多維立體角色。要真正參與企業的生態建設，就要了解企業的生產、產品上市以及銷售路徑和收入等，“本質上其實是改變了風險控制的方式”。與此同時，為了給投資提供容錯空間，浦發還設立了免責機制，更好地支持企業發展。

要接力陪伴，也要敢于雪中送炭

浙江創投近年來的收獲遠不止張雪機車，天境生物同樣是上述理念落地的注腳。

就在一周前，這家專注于大分子生物藥研發的中國企業拿到了來自全球生物制藥巨頭渤健1億美元的首付款。雙方就其核心產品菲澤妥單抗的中國區權益達成戰略合作，天境生物不僅能夠獲得最高7.5億美元的潛在里程碑付款，交易總金額達8.5億美元，還能獲得最高兩位數的銷售分成。

創新藥研發領域長期受制于“雙十定律”，即一款創新藥從啟動研發到上市平均成本超10億美元、研發時間超10年。

“創新藥本身研發周期就很長，資金投入也很大，風險也很高。”天境生物董事長錢麗麗表示，公司目前有十多條創新管線在同時開發，而管線的開發需要大量的資金投入。同時，為了確保產品未來上市后能夠擁有成熟穩定的供應鏈支持，他們還在杭州錢塘區自建了商業化生產基地，單在固定資產投入上就超過了10億元，疊加持續的研發和運營投入，企業所需要的資金體量不可能小。這也意味著，對于創新藥企的投資不可能是短跑，而是長跑、是接力賽。

事實上，從2019年入駐杭州醫藥港以來，天境生物就被浙江的多家國資“救”了多次。

作為杭州市錢塘（新）區核心創新產業投資運營主體，和達金服的投資經理錢澤勇在上述活動中表示，從天境初創到沖刺上市，他們先后3次出手，累計撬動社會資本配套融資21.8億元。

“在我看來，耐心資本不是簡單地把錢放在那里不動，而是要在關鍵節點上發揮作用。”錢澤勇表示，要在企業成長的全周期堅持“接力陪跑”，根據企業不同階段的需求，一輪接一輪地接力，確保企業始終有“彈藥”。

面對行業周期的波動，耐心資本也要在寒冬時敢于“雪中送炭”。本身就是分子生物學科班出身的錢澤勇告訴第一財經，他們很清楚生物醫藥研發周期長，難免遇到低谷。2024年，醫藥融資市場遇冷，國際關系緊張，天境擬重組境外上市公司，國內資產壓力很大。在這樣的低谷期，和達金服依托省級產業基金平臺逆周期完成了1.35億元的投資，并牽頭幫助天境生物完成了戰略重組，進而連續拿下與賽諾菲17億元的BD（?商務拓展?，Business Development），以及與默沙東8.5億美元的交易。

除了創投資本與產業基金，杭州當地的金融機構也在重點為科技企業提供著“從長計議”的資本。

浦發銀行杭州分行就把科技金融確立為“一號工程”和五大戰略主賽道之首，嘗試從傳統“看磚頭”轉向“看技術、看未來”。截至2025年末，這家分行科技金融貸款余額突破1000億元，服務科技企業超1.4萬戶。在產品服務端，則針對新藥研發等長周期領域的痛點推出“浦研貸”，致力于解決“輕資產、高投入、長周期”的融資難題，過去一年來已授信上百家企業。

也就在2025年，浦發銀行杭州分行和天境生物首次達成授信合作，針對企業產品研發周期長、投入大的痛點，為其發放浦新貸3000萬元（三年期中期流貸）。

陳軼俊表示，浦新貸是浦發科技金融的重點產品。不同于1年內的短期流貸，浦新貸期限可達3年，能有效減輕企業在產品研發、產品市場化階段的資金壓力。以天境生物為例，上述3年期的貸款沒有任何抵押，同時今年將會為他們繼續擴額至5000萬甚至1億元。

投資方不僅僅要“給資金”，還要“給生態”，耐心參與企業乃至產業的全生命周期。從政策支持到行業審批，再到上下游資源對接，浙江當地政府嘗試從被動審批服務到主動靠前陪伴，努力多方位助跑。

杭州醫藥港管理辦公室副主任洪偉達提出，生物醫藥產業專業壁壘高、鏈條復雜，只有深耕產業才能真正與企業同頻共振。而醫藥港試圖跳出傳統政務服務范疇，在知識產權、合規咨詢、行政審批等基礎服務之外，全面升級全鏈條產業化配套能力。

他表示，外界普遍認為臨床三期試驗結束后，很快就能遞交新藥審批材料，實際上從臨床試驗收尾到國家、省、市多級審評審批全部走完，還要經歷約18個月的周期。因此，在專業性強、流程環節多的創新藥審評審批環節，為企業提供優質資源對接和專業服務跟進，可以有效幫助企業縮短研發時間、降低綜合成本。

同時，圍繞生物醫藥高端人才缺口，當地政府還聯動本地高校院所定向引才育才，在臨床前階段整合優質CRO（合同研究組織）服務機構，一站式提供藥理評估、藥代藥效分析等專業技術支撐，并在臨床階段統籌聯動區域重點醫院資源，引入合規專業臨床服務機構。

官方數據顯示，杭州醫藥港已集聚生物醫藥企業1800多家，“準獨角獸”企業34家，匯聚高端人才超500名，2024年產業營收規模突破500億元。接下來，杭州錢塘區將繼續發展“政策組合拳+金融工具箱”的支撐體系，推動金融與產業深度融合，加快向千億級生物醫藥產業集群邁進。