編者按：

2026年是我國“十五五”開局之年，A股ESG信披首次大考啟幕。

21世紀經濟報道選取A股發電、鋼鐵、建材、有色、石化、化工、造紙、航空這八大重點控排上市公司作為觀察樣本。這八大重點控排行業既受到我國“雙碳”目標的碳減排硬約束，其龍頭企業又多屬A股上市公司，同時面臨碳排放雙控與ESG信披要求的“雙重監管”。

《工業領域碳達峰實施方案》明確提出，“確保工業領域二氧化碳排放在2030年前達峰”，這八大行業的碳排放量合計約占全國總排放量的75%，能否在2030年前如期達峰將影響國家整體工業碳達峰進程。

如今距離2030年前碳達峰的目標僅有四年左右時間，這八大重點控排行業的碳排放不容留白。21世紀經濟報道推出“ESG信披季之八大重點控排行業”系列報道，對發電、鋼鐵、建材、有色、石化、化工、造紙、航空等行業的碳排放披露情況進行穿透式掃描。

A股ESG信披首次大考即將收官！對于碳排放量約占全球7%、高度依賴煤炭能源的鋼鐵行業而言，這次大考的壓力尤為顯著。

中國鋼鐵工業協會黨委副書記、副會長兼秘書長姜維在此前召開的鋼鐵行業能效標桿三年行動2025年度總結會上表示，全行業實現節能量超2400萬噸標準煤，減排二氧化碳6000萬噸，超額完成節能降碳行動方案目標。

近日，中辦、國辦印發《碳達峰碳中和綜合評價考核辦法》，將碳排放總量等納入指標。政策信號明確，企業的實際行動如何？A股44家鋼企（按申萬劃分）在上一披露季中，有38家鋼企披露了ESG/社會責任報告，其中27家披露了碳排放總量，寶鋼股份、包鋼股份、鞍鋼股份、重慶鋼鐵、中信特鋼和馬鋼股份被納入交易所規定的ESG強信披范圍 。據21世紀經濟報道統計，這27家鋼企2024年碳排放總量為4.51億噸。

在今年ESG披露季，截至4月27日，已有30家鋼企披露了最新ESG報告，19家披露了碳排放總量。其中，*ST八鋼碳排增幅最大，為26.71%。其余碳排同比增長的鋼企分別為山東鋼鐵、釩鈦股份、大中礦業、海南礦業、沙鋼股份、南鋼股份、中信特鋼和首鋼股份，同比分別增長18.39%、17.79%、17.37%、13.39%、9.28%、7.82%、2.58%和0.44%。

對于年度碳排放上漲的原因，山東鋼鐵尚未在報告中作出解釋；而釩鈦股份則在報告中說明，主要系發電量增加及新建產線增量所致。

數據背后，一個更值得關注的問題是：減排決心與實際投入之間是否存在落差？惠譽常青研究、評級及意見聯席董事岳茜對21世紀經濟報道記者表示，惠譽常青在今年3月對全球電力、油氣、水泥、鋼鐵和采礦等難減排行業進行了模擬轉型評估，基于約40家公司公開披露的碳排放及轉型相關財務數據，“發現這些企業在目標設定方面整體表現較為積極，但在價值鏈排放和財務指標上呈現出明顯分化。”

在目標設定方面，樣本企業均已制定了溫室氣體減排目標，覆蓋范圍1和范圍2排放，并以2050年實現凈零為長期目標。大多數企業在中期目標（如2030年）上同樣表現良好，有較高的減排決心。

值得注意的是，*ST八鋼2025年虧損已經擴大至18億元，碳排放同比增加超26%。岳茜表示，在財務指標方面，轉型相關投資占比和轉型相關活動的收入貢獻兩大維度結果顯示，雖然樣本中沒有企業完全未進行轉型投資，但仍有相當一部分企業（26%）要么披露細節不足以量化具體金額，要么轉型投資占資本支出與運營支出總額的比例不足1%，這部分企業主要包括亞太地區鋼鐵生產商和若干油氣企業。

“這體現了發展市場中包括鋼鐵行業在內的難減排行業，雖然在目標設定上展現了一定雄心，但轉型投資的實際投入仍嚴重不足，減排承諾尚未轉化為與之匹配的資本配置，商業模式向低排實現實質性轉變仍面臨挑戰。”岳茜對記者表示。

中國鋼鐵工業協會數據顯示，到2060年實現“雙碳”目標，全行業大約需要20萬億元資金投入，平均每年投入超5000億元。如此規模資金需求，除了鋼鐵企業自身積累和投入外，迫切需要多元化的金融支持。

目前，廣義上的轉型金融對鋼鐵企業的支持主要有兩種方式。岳茜表示，第一種是可持續掛鉤信貸及債券，把企業的減排表現與貸款利率掛鉤，減排績效達標利率就有優惠，以此激勵企業推進低碳轉型。第二種是綠色或轉型貼標信貸及債券。

而兩者的區別體現在對轉型計劃的要求不同和資金支持項目側重點不同。嚴格意義上，轉型貼標信貸才更符合轉型金融的本義。

岳茜介紹，國際上2025年推出的ICMA《氣候轉型債券指引》和APLMA《轉型貸款指引》均明確要求，發行人須已在企業層面制定轉型戰略或轉型計劃，方可獲得“轉型”標簽認定。“轉型標簽側重高碳向低碳過渡過程中的脫碳活動，例如鋼鐵行業提高高爐能效或部署碳捕獲技術，更關注相對改善與企業是否制定了科學的脫碳路徑。而綠色項目更強調以低碳或零碳技術徹底替代高排放技術，例如從高爐轉向電弧爐、直接還原鐵等工藝流程?！?/p>

然而，理想與現實之間仍有差距。岳茜分析稱，從實際情況來看，包括鋼鐵在內的難減排行業在全球ESG債券市場中的活躍度一直較低，發行金額占比近年持續低于3%，這些行業在標簽選擇上也偏保守：逾三分之一選擇綠色債券，其次是可持續掛鉤債券，明確使用“氣候轉型”標簽的債券平均只占2%，而且實質上多數是在綠色或可持續債券基礎上附加的標簽，并不符合2025年最新轉型標簽原則的要求。

轉型金融規模有限的根源何在？岳茜表示，首先，轉型計劃的制定門檻對難減排行業尤其是發展中國家的企業來說偏高，很多企業尚不具備相應的準備能力。其次，轉型計劃在上市公司ESG披露中并非強制性要求，鋼企主動披露的動力不足，更多是在銀行或投資者對高排放企業融資提出數據要求時被動提供信息。最后，國內轉型金融領域仍缺乏全國統一的分類目錄與信息披露要求，金融機構在識別和評估轉型項目時缺少明確依據等導致相關轉型融資活動有限。

“對鋼企而言，率先建立轉型計劃并主動進行信息披露的企業更可能獲得融資先發優勢。”岳茜對21世紀經濟報道記者表示，隨著IFRS S2等國際準則逐步落地，雖然目前尚不強制要求企業發布轉型計劃，但對轉型信息披露已提出了明確要求，提前布局的鋼企將更容易獲得資本市場的認可與資金支持。

與此同時，鋼鐵行業從傳統高爐－轉爐流程向電弧爐、直接還原鐵等短流程切換，本身就涉及大規模資本投入，天然適配轉型信貸等金融工具。不同鋼企處于不同的轉型階段，持續創造著多樣化的融資需求，這對金融機構來說同樣意味著廣闊的業務空間。