2025年，白酒行業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)周期、產(chǎn)業(yè)調(diào)整周期與政策調(diào)整的多重影響下進(jìn)入深度調(diào)整階段，行業(yè)庫存仍處在消化周期。

4月29日晚間，水井坊(600779)發(fā)布2025年年報(bào)及2026年一季報(bào)，受白酒行業(yè)大環(huán)境影響，相關(guān)數(shù)據(jù)也出現(xiàn)了不同程度的下滑。

但值得關(guān)注的是，水井坊以維護(hù)渠道健康為優(yōu)先目標(biāo)，選擇主動做減法，適度控制發(fā)貨節(jié)奏、優(yōu)化庫存結(jié)構(gòu)、緩解渠道資金壓力。自2025年第三季度以來，水井坊經(jīng)營業(yè)績得到一定改善，收入與利潤均呈現(xiàn)逐季度降幅縮窄的態(tài)勢。

社會庫存逐步回歸合理水平

隨著2025年報(bào)及2026年一季報(bào)大部分落地，酒業(yè)觀評人郭斌表示，白酒上市企業(yè)整體態(tài)勢明晰，營收、利潤普遍走弱，行業(yè)進(jìn)入去庫存、縮規(guī)模、煉內(nèi)功的優(yōu)勝劣汰階段，次高端板塊更是整體承壓明顯。

2025年，水井坊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.38億元，同比下降41.77%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4.06億元，同比下降69.73%。進(jìn)入2026年一季度，水井坊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.16億，環(huán)比增長18%；凈利潤1.71億元，利潤環(huán)比增長114.13%，凈利率較2025年全年提升7.6個(gè)百分點(diǎn)，利潤端實(shí)現(xiàn)一定程度的修復(fù)。

同時(shí)，水井坊經(jīng)營性現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，實(shí)現(xiàn)凈流入7021萬元，呈現(xiàn)階梯式回升；管理費(fèi)用率環(huán)比下降7個(gè)百分點(diǎn)，銷售費(fèi)用同比減少約25.68%，費(fèi)用端與現(xiàn)金流同步改善，經(jīng)營質(zhì)量進(jìn)一步優(yōu)化。

郭斌認(rèn)為，在白酒行業(yè)深度洗牌期，水井坊堅(jiān)持聚焦核心單品、強(qiáng)化高端心智、深耕商務(wù)消費(fèi)場景，推動產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，毛利率、凈利率逐步回升，夯實(shí)了戰(zhàn)略定力、渠道生態(tài)與穩(wěn)健盈利底盤，跑出了獨(dú)立修復(fù)行情，呈現(xiàn)出自身逆勢向好態(tài)勢。

報(bào)告期內(nèi)，水井坊主實(shí)施階段性主動控貨，根據(jù)各區(qū)域市場實(shí)際動銷情況靈活調(diào)節(jié)供給節(jié)奏，協(xié)同渠道消化庫存，使社會庫存逐步回歸合理水平。同時(shí)，結(jié)合各市場的生意景氣程度，動態(tài)優(yōu)化銷售目標(biāo)與節(jié)奏，有效緩解渠道資金占用壓力。

創(chuàng)新渠道合作機(jī)制，構(gòu)建健康渠道生態(tài)。2025年，水井坊以新品為載體，深化渠道模式創(chuàng)新，切實(shí)保障渠道合作伙伴的健康發(fā)展。其中，針對“井18”采用創(chuàng)新的“合伙人”機(jī)制，以“三不兩限一托底”政策構(gòu)建健康渠道生態(tài)；而“第一坊”則推行“輕庫存、重動銷”策略，不向渠道壓貨，將營銷資源重點(diǎn)投向動銷端，有效維護(hù)了產(chǎn)品價(jià)值與渠道利潤空間。

對未來發(fā)展保持審慎樂觀

知趣咨詢總經(jīng)理蔡學(xué)飛認(rèn)為，水井坊延續(xù)“以質(zhì)為先”的策略方向，從結(jié)果看，前期調(diào)整已開始在利潤率、現(xiàn)金流及費(fèi)用結(jié)構(gòu)上體現(xiàn)成效，經(jīng)營基本面呈現(xiàn)階段性企穩(wěn)特征。盡管收入端仍然承壓，但2026年一季度關(guān)鍵指標(biāo)的同步改善，釋放出邊際修復(fù)信號。

“水井坊只有控量才能保價(jià)，只有保價(jià)，渠道伙伴順價(jià)賣水井坊酒才會有主動推薦的積極性。”中國酒業(yè)分析師肖竹青表示，水井坊2025年業(yè)績既是行業(yè)調(diào)整期的必然表現(xiàn)，也是公司主動變革的考量。水井坊主動為渠道減壓，加大市場前置性投入，也在一定程度上影響了短期業(yè)績表現(xiàn)。

肖竹青指出，水井坊在調(diào)整中展現(xiàn)出一定韌性，渠道價(jià)格體系得到穩(wěn)定，通過“臻釀八號”全渠道控貨、嚴(yán)管電商買贈等措施，遏制了低價(jià)亂象。

“水井坊將堅(jiān)持長期主義與穩(wěn)健經(jīng)營，穩(wěn)步推進(jìn)既定發(fā)展戰(zhàn)略。在行業(yè)調(diào)整周期中，公司更注重經(jīng)營質(zhì)量與長期能力建設(shè)，當(dāng)前調(diào)整成效已初步體現(xiàn)。”水井坊總經(jīng)理胡庭洲表示，基于對中國消費(fèi)市場長期潛力的信心及公司內(nèi)生動力的持續(xù)增強(qiáng)，公司對未來發(fā)展保持審慎樂觀。

在穩(wěn)固基本盤的基礎(chǔ)上，水井坊將持續(xù)投入品牌建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新、終端拓展與組織能力等關(guān)鍵領(lǐng)域，強(qiáng)化中長期能力。

水井坊加快新零售業(yè)務(wù)布局，與歪馬、京東酒世界、酒小二等10余家酒類即時(shí)零售平臺開展合作，攜手山姆、開市客、盒馬等全國性商超啟動線上線下融合，實(shí)現(xiàn)即時(shí)零售業(yè)務(wù)的三位數(shù)增長。

此外，水井坊還推行“一城一策”精細(xì)化投入模式，將資源集中投向核心市場與高回報(bào)渠道，提升投入產(chǎn)出效率。