每逢年報季，一些上市公司因財務類、規范類等各種風險警示情形而“披星戴帽”（含*ST、ST）備受關注。伴隨著上市公司2025年年報悉數發布，新一批的風險公司、退市公司也浮出水面。
據上海證券報記者初步統計，截至4月29日22時，已有65家公司在發布2025年年報后觸及退市風險警示情形（*ST），其中觸及“凈利潤+營業收入”的組合類財務退市指標的公司占絕大多數；凈資產為負、非標意見等也令多家公司“披星戴帽”，還有不少公司同時觸及多重風險情形。此外，有8家*ST公司因再次觸及退市風險將被終止上市，退出A股市場。
“目前A股已形成市場化、多元化、常態化的退市格局，退市規模及節奏基本步入常態化。風險警示及退市機制逐漸成為督促上市公司風險化解、推動上市公司質量提升的手段和工具。每年隨著一批劣質風險公司的有序出清，A股市場也完成新一輪的優勝劣汰。”上海交通大學上海高級金融學院副教授李楠在接受上海證券報記者采訪時表示。
“組合退”精準圈出績差公司
從退市風險警示類型看，財務類強制退市在年報季最具“殺傷力”，其中“凈利潤為負+營收不足1億元/3億元”的組合類財務退市指標（下稱“組合退”）頻頻被觸及，精準圈出一大批持續經營能力羸弱的績差公司。
4月30日，東方智造將“披星戴帽”，更名為*ST東智。從2025年年報看，公司不僅利潤總額、凈利潤、扣非凈利潤為負值，且營業收入扣除后金額為2.99億元，不足3億元，因此被實施退市風險警示，公司股票漲跌幅限制為5%。
東方智造專注于精密數顯量具量儀業務，然而自2022年起，公司凈利潤便一路下滑，直至2025年出現虧損。公司解釋稱，業績下滑主要系核心業務聚焦環境在線監測質譜儀領域，該細分市場受政府采購周期影響，正處于調整階段。同時，公司正處于向新應用領域研發轉型的階段，新產品收入尚不足以彌補傳統產品線的下滑。
同日，禾信儀器將因“凈利潤為負值+營收不足1億元”股票簡稱變更為*ST禾信。與主板公司不同的是，作為科創板公司，*ST禾信股票不進入交易所風險警示板交易，不適用風險警示板交易的相關規定。公司股票的漲跌幅不變，仍為20%。
最后一天發布年報的海利生物也難逃“披星戴帽”。2025年，海利生物利潤總額、歸母凈利潤、扣非凈利潤分別為-1.85億元、-3.11億元和-6.16億元；扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入為1.88億元，不足3億元，因此觸發“組合退”。公司股票于4月30日停牌一天，于5月6日起實施退市風險警示，并更名為“*ST海利”。
除“組合退”之外，“凈資產為負值”這條紅線也“圈出”一批資不抵債的風險公司，包括棒杰股份（即“*ST棒杰”）、易華錄（“*ST易華”）、深康佳A（“*ST康佳A”）、ST中迪（“*ST中迪”）、財信發展（“*ST發展”）等。其中，*ST中迪、*ST發展同時觸及退市風險及其他風險雙重情形。
因2025年度經審計凈資產為負值，棒杰股份4月28日被實施退市風險警示，并更名為*ST棒杰。同時，因“扣非凈利潤為負值+持續經營重大不確定性”，公司還被實施其他風險警示（ST）。目前公司已進入預重整程序，公司能否進入重整程序尚存在重大不確定性。此外，棒杰股份還曾陷入重整“羅生門”事件。
常態化退市加速優勝劣汰
隨著2025年年報“交卷”，一批*ST公司在交出最后成績單后，不得不走上退市之路。
4月29日晚，*ST華嶸發布2025年年報，因公司2025年度凈利潤為負，且營收低于3億元，觸及財務類強制退市情形。
同日，公司收到上交所《關于擬終止湖北華嶸控股股份有限公司股票上市的事先告知書》，上交所將據此作出終止上市決定。事實上，*ST華嶸的退市結果從4月21日宣布業績“變臉”就已鎖定。
最后一天“交卷”的*ST巖石也將告別A股市場。公告顯示，公司經審計的2025年度扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入低于3億元，且扣除非經常性損益前后的凈利潤均為負；尤尼泰振青會計師事務所對公司2025年度財務報告出具了保留意見的審計報告，對內部控制報告出具了否定意見的審計報告。根據《股票上市規則》相關規定，公司股票已觸及財務類終止上市情形。
一個特殊情況是，*ST巖石近期也瀕臨交易類退市。公司股票4月29日總市值為4.38億元，已連續18個交易日低于5億元。若連續20個交易日低于5億元，將觸及交易類強制退市情形。但是，因已先行觸及財務類退市情形，將被上交所終止上市，公司股票自4月30日起開始停牌。
當晚，上交所對*ST巖石發出終止上市事先告知書。公司提示稱，自公司被作出終止上市的決定之日后5個交易日屆滿的次一交易日起，公司股票復牌并進入退市整理期，退市整理期的交易期限為15個交易日。上交所將在退市整理期屆滿后5個交易日內對公司股票予以摘牌，公司終止上市。
值得一提的是，北交所、科創板也有公司即將“退場”。北交所公司*ST云創觸及3項退市指標，包括組合退、財報非標、內控報告否定意見等，公司股票自4月30日起停牌，進入強制退市程序。科創板公司*ST觀典（原“觀典防務”）因財報非標及內控報告否定意見，觸及終止上市情形。*ST觀典曾是北交所轉板科創板上市“第一股”，轉板上市僅4年便匆匆離場，不禁令人唏噓。
“從觸及退市指標的公司質地來看，基本是生產經營基本面停滯、主營業務收入規模較小、連年虧損、股價或市值較低的‘殼公司’，這符合退市新規加快淘汰持續經營能力羸弱公司的思路。”南京審計大學審計學部主任陳漢文向記者表示，近年來，A股市場基本保持常態化退市格局，隨著績差公司有序出清，A股市場整體生態逐步得到凈化，也有助于吸引更多優質公司上市。
