4月29日晚，基流科技正式向香港聯交所遞交招股書，擬沖擊“港股AI Infra第一股”。
招股書顯示，公司近期完成了C輪和D輪融資，兩輪合計融資規模近20億人民幣，D輪后估值為13億美金（約合人民幣91.6億元）。
某種意義上，這是一個產業趨勢帶動企業價值被重新認定的故事。
過去半年以來，芯片領域的摩爾線程和沐曦科技，以及模型廠商中的智譜AI和Minimax接連上市，在二級市場表現基本一片向好，AI產業鏈的資本情緒被重新點燃。
在構成AI產業鏈的主要板塊中，芯片層與模型層的資本故事已被市場接受，應用層由于更靠近C端用戶，也有資本與商業營收加持。相比于此，AI Infra（基礎設施）層所受到的關注量級更小，也還沒有出現一個足夠成功的樣本為其吸引更多資源注入。
圖源：界面新聞
基流科技正在試圖成為這樣一個角色。
基流科技成立于2023年2月，是國內少數具備AI算力集群全棧產品及服務能力的廠商之一，公司團隊121人，其中研發及產品開發人員為80人。
盡管彼時大模型的敘事已經開始升溫，但公司成立并不是為了追趕風口?；骺萍紕撌既思鍯EO胡效赫告訴界面新聞記者，博士期間他就在尋找創業方向，后來其項目被奇績創壇錄取并獲得第一筆啟動資金，自此開始籌備創業。
恰巧這一年年底，ChatGPT橫空出世，迅速推動大模型創業風口成型。
這對硬科技創業而言是一種幸運。胡效赫說，團隊早期創業方向是計算加速，包括網絡安全加速、AI推理加速等，關注的是高性能網絡在人工智能領域的應用。但就像“拿著錘子找釘子”，有技術但沒有清晰應用場景。直到大模型出現，相關需求才變得明確。
自此，基流科技業務核心變為通過系統級跨層優化和硬件級架構融合體系，提升AI基礎設施運行效率。其產品主要由兩部分構成，AI算力集群產品Galaxy及運營服務Galaxy Service，涵蓋從軟硬件研發、架構設計、系統部署，至性能優化、故障檢測、持續運營的整個AI基礎設施生命周期。
“在這個時代，這塊業務是新的東西?！焙Ш毡硎?。
這意味著在行業初期，公司業務價值難以被迅速理解。2023年至2024年，基流科技累計融資超億元，與同期模型層與芯片層融資規模不可比。一名AI Infra領域從業者對界面新聞記者表示，一些投資人難以判斷通信層優化的商業意義?！败浖袃r值，但很難定價。”
這一定程度上可以依靠業績表現來提升認同。公司的第一個業務里程碑是2023年下半年，采用自研RoCE組網方案為智譜AI交付2000卡集群項目，由此在業內有了名聲。截至2026年4月20日，公司技術支持的AI計算集群GPU卡數超90000張，在線運維算力規模超34000 PFLOPS，包括4個萬卡規模AI算力集群。
其重點客戶包括大模型廠商、云服務提供商、教科研單位及電信運營商。此外，公司也在通過內置智能體應用的AI算力集群拓展業務覆蓋面。
招股書顯示，2023年至2025年，公司營業收入從3180.2萬元增長至5.20億元，三年復合年增長率達304.5%；按非IFRS準則計算，公司2024年及2025年經調整凈利潤分別為2029.4萬元和3112.3萬元；2025年毛利率達22%，主要客戶復購率超80%。
其中，2023年、2024年及2025年，其最大客戶收入分別為1550萬元、1.915億元及8630萬元，分別約占相應年度總收入的48.6%、59.0%及16.6%。
市場規模層面，弗若斯特沙利文數據顯示，國內AI算力集群市場規模由2021年的138億元增長至2025年的454億元，四年復合年增長率達34.8%；預計2030年市場規模將達到3800億元，2025年至2030年復合增速將達53.7%。
受模型層技術路線變化影響，AI Infra層的不確定性依舊存在。對此，胡效赫認為，企業必須在技術方向上保持投入。面向長期業務布局，團隊或將繼續向產業鏈上下游拓展，例如上游的液冷散熱技術，以及下游的智能體應用。
“不投可能就掉隊了?！彼f，“模型公司都是如此，我們也一樣?！?/p>
