2026年的可轉債市場，一邊是持續處于高位的中證轉債指數，另一邊卻是跌破面值的案例頻發。“冰火兩重天”的格局下，投資者可能會遇到一個問題：“破面”轉債是“進可攻、退可守”的投資利器，還是“陷阱”？
近日，隨著上市公司年報披露基本結束，部分公司發行的轉債出現大跌情形，東時轉債、龍大轉債、宏圖轉債、聞泰轉債、三房轉債等相繼“破面”。實際上，上市公司發行的可轉債跌破面值已不是什么新聞。2024年6月至9月底期間，受行情低迷影響，跌破面值的可轉債數量曾在100只以上。
可轉債跌破面值的背后是投資者對公司可能出現信用風險的擔憂。4月30日，三房巷因2025年財務報表被出具了無法表示意見的審計意見，公司股票將被實施退市風險警示。同時，公司2025年被出具了否定意見的內部控制審計報告，公司股票將被實施其他風險警示。受此影響，三房轉債4月30日大跌20%，直接跌破面值報82.515元/張。
可轉債因其獨特的“攻守兼備”特性，被視為一種富有吸引力的投資品種。它本質上是一種公司債券，賦予了持有者在特定條件下將其轉換為發行公司普通股票的權利。當股票市場價格持續上漲并超越轉股價格時，投資者可將可轉債轉換為股票，享受股票上漲帶來的收益；當股票市場價格持續下跌并持續低于轉股價時，投資者可持有至期滿由上市公司贖回，享受利息回報。
不過，持有可轉債到期享受利息回報的前提是，發行人能夠按照約定到期償付本息。正常情形下持有上市公司發行的可轉債，往往會產生穩賺不賠的效果，但發行人的信用風險也需要警惕，若公司陷入極端財務困境可能無法支付本息。
今年4月8日，東時轉債公告稱，東時轉債已于4月8日到期，但公司現有貨幣資金無法兌付東時轉債本息。東時轉債發行人東方時尚因實控人涉案、資金占用、財務造假等問題被上交所實施風險警示，目前處于預重整階段。東方時尚的違約行為讓市場對可轉債的信用風險有了深刻認識。
雖然可轉債的條款設計（包括轉股價格下修條款、回售條款等）提供了一定的保護和博弈空間，但投資者仍需保持理性和謹慎。“破面”轉債不僅蘊含投資機會，也伴隨著可能的違約風險。或許只有通過深入研究和理性判斷，投資者才能在復雜多變的可轉債市場中找到屬于自己的投資之道，在風險與收益之間找到平衡，實現投資目標。
