隨著2025年年報披露收官，A股該年度財務類退市公司名單也正式浮出水面。一批主業萎縮、經營乏力、治理混亂的公司在年報披露后因觸及財務類退市指標而停牌，進入終止上市程序。
據統計，*ST創興、*ST觀典、*ST巖石、*ST熊貓、*ST滬科、*ST太和、*ST華嶸、*ST國化等8家滬市公司因觸及財務類退市，已收到上交所下發的擬終止公司股票上市的事先告知書。
績差公司被精準識別
財務類退市指標聚焦年度財務數據或審計意見，是出清“空殼公司”的重要制度安排。基本面長期惡化、喪失持續經營能力的公司，往往會在年報披露季集中暴露出清。業內人士指出，投資者無須對退市公司集中出現的現象過度恐慌，這體現資本市場自身優勝劣汰、吐舊納新的機制正在有效運行。
梳理發現，上述8家公司均呈現出典型的“殼公司”的特征，整體可歸納為三類情形：一是收入利潤不達標，主業萎縮成“致命傷”。*ST華嶸自上市以來營收常年低于3億元，凈利潤微利或虧損，是典型的“殼公司”。退市新規將主板虧損公司的營收指標從1億元提升至3億元后，*ST華嶸被精準“圈出”進而出清，其經營風險得以充分揭示。*ST太和的退市風險源于主業萎縮疊加不當保殼，公司近五年營收大幅下滑，2024年僅1億余元營收且凈利潤虧損，被實施*ST；2025年更是被查實存在通過虛構工程項目、提前確認進度等虛增收入的行為，扣除后營收僅余1.05億元，遠低于主板公司3億元紅線。
二是“非標審計意見”直指財務可信度，從而觸發退市。審計機構出具“非標意見”，通常意味著公司業務的真實性和財務數據可靠性無法核實，或存在資金占用、違規擔保等內部控制缺陷。業內人士指出，上市公司財務報告或內部控制被連續出具否定或無法表示意見的審計意見，表明其經營業績已不可信，投資者因此喪失了投資決策的依據和基礎。
具體來看，*ST熊貓即因連續兩年財務報告與內部控制均被出具“非標意見”而觸及退市，主要涉及數億元規模的資金往來及資產真實性存疑，問題影響廣泛且重大。*ST創興和*ST觀典2024年報均因營收下滑且虧損被實施退市風險警示，已反映公司持續經營能力堪憂。2025年度，2家公司財務數據雖“踩線達標”，但財務報告及內部控制均被出具“非標意見”，指向部分交易的商業合理性及財務報表列報的準確性存疑。
三是多重指標交織疊加，風險集中暴露終被出清。*ST巖石、*ST滬科、*ST太和、*ST國化等4家公司同時觸及“營收利潤”與“非標審計意見”雙重退市指標。以*ST滬科為例，公司近三年主營業務收入急劇下滑且虧損，2024年營收僅剩0.17億元；2025年下半年，*ST滬科雖開展鮮花撮合交易等新業務，但全年營收也僅843.54萬元扣非凈利潤虧損，同時新業務高度依賴控股股東開展，獨立性、持續及穩定性存疑，且公司已被證監會立案，年審會計師對其財務報告及內部控制均出具非標審計意見。*ST巖石也存在類似情況，公司營收規模微小且常年虧損，前期非標意見所涉關聯交易認定、存貨查封等事項也未消除，退市早有預期。*ST太和、*ST國化營收持續下滑，持續經營能力基本喪失，公司內部控制也存在缺陷，被出具否定意見的審計報告，觸及雙重指標被強制退市。
這些績差或違規公司被精準識別并有序出清，反映出退市規則整體靶向精準，瞄準“空殼僵尸”和“害群之馬”，通過退市機制有效推動上市公司整體質量提升，為資本市場中長期高質量發展筑牢根基。
多元退市渠道協同發力
除財務類退市外，交易類、重大違法類強制退市以及主動退市等方式也協同發力，多元化的退市機制已形成常態化格局。
交易類退市方面，*ST精倫在明確提示將觸及財務類退市后股價連續下跌，最終因市值持續低于5億元，已于4月27日摘牌，彰顯了市場的定價功能和篩選機制的有效作用。
重大違法強制退市保持高壓態勢，2025年因財務造假觸及重大違法強制退市指標的公司數量創下歷史新高，退市卓朗、退市蘇吳、退市錦港等公司已被出清。此外，清越科技等公司已被立案調查，若后續行政處罰認定的事實觸及重大違法強制退市情形，其股票也將被實施強制退市。
與此同時，主動退市渠道也持續暢通。2025年，亞星客車、玉龍股份、海通證券、中國重工等多家公司主動退市，涵蓋股東會決議、吸收合并等類型。2026年初，德邦股份主動退市更是產業整合的典型案例。
嚴格退市監管 出清常態化
值得關注的是，今年年報季的一大顯著特點是退市風險揭示時點更早，監管力度進一步加大，投資者權益保護更加充分。
據統計，前述公司中，6家公司在業績預告披露的同時披露年審會計師專項意見，提示經審計的財務數據可能觸及退市指標或預計將出具非標審計意見；其余2家也在發現相關指標預計觸及退市的第一時間進行了業績預告修正及風險提示。整體來看，退市風險揭露時點前移，有力地保障了投資者知情權。
長期以來，監管機構持續加強退市監管，一些公司蓄意規避退市的行為均受到重點關注。例如，*ST華嶸等公司在監管機構持續督促及發函問詢下，進一步自查并主動對業績預告進行修正，預計凈利潤由正轉負，最終觸及財務類退市。
從2024年4月退市制度改革落地以來的實踐看，財務指標、交易類指標、內控規范、重大違法等多維退市標準協同發力，一批主業空心化、治理混亂、違法違規的問題公司被常態化出清，推動市場資金向優質企業集中，上市公司整體質量逐步得到系統性優化。
