本報編輯部

當新質生產力積厚成勢，成為引領中國經濟高質量發(fā)展的強大新引擎，中國資本市場的科技敘事邏輯更加清晰和具象化，在為投資者帶來更大投資空間的同時，也在悄然重構資本市場的底色。

時間是最忠實的見證者，也是最偉大的創(chuàng)造者。2019年12月，福建寧德萬達嘉華酒店，寧德時代供應商大會如期舉行。彼時，寧德時代登陸創(chuàng)業(yè)板一年有余，新能源汽車與傳統(tǒng)燃油車暗戰(zhàn)猶酣，新能源行業(yè)發(fā)展充滿未知與變數(shù)。寧德時代掌門人曾毓群直言：新能源車核心競爭力在于創(chuàng)新，電動化、智能化、網聯(lián)化、共享化是汽車行業(yè)不可逆轉的未來。如今，“把中國產品銷往全球”的壯志照進現(xiàn)實，憑借持之以恒的自主創(chuàng)新，寧德時代動力電池全球市占率連續(xù)多年穩(wěn)居榜首。2026年4月，寧德時代市值突破2萬億元，超越一眾傳統(tǒng)行業(yè)巨頭，穩(wěn)居創(chuàng)業(yè)板市值首位，躋身A股市值前十強。

“寧王”之勢，并非一家企業(yè)孤軍奮戰(zhàn)，而是中國新質生產力崛起的集成范本；“寧王”崛起，也非天降大運的妙手偶得，而是資本市場釋放科創(chuàng)偉力的必然結果。回首過往，傳統(tǒng)周期產業(yè)此消彼長、輪動更迭，是資本市場的常態(tài)圖景。放眼當下，高端裝備、工業(yè)機器人、人工智能等新質生產力賽道上，越來越多“寧德時代”式標桿企業(yè)，正逐步站上資本市場的舞臺中央，標注時代。這絕非簡單的板塊輪動、熱點切換，而是資本市場估值體系、價值判斷、資源配置邏輯的根本性重塑。中國資本市場與新質生產力正開啟一段雙向奔赴、相互成就的新旅程。超大規(guī)模內需市場、完備的產業(yè)配套體系、豐厚的工程師紅利、新型舉國體制下的高水平科技創(chuàng)新環(huán)境，為科技創(chuàng)新發(fā)展提供了堅實保障和廣闊空間。

（一）

當今世界正經歷百年未有之大變局，新一輪科技革命正在加速重構產業(yè)格局，科技競爭已成為大國博弈、全球競爭的主戰(zhàn)場，成為決定國家前途命運的關鍵變量。誰掌握了科技重器，誰就掌握了發(fā)展主動權；誰能更好實現(xiàn)資本與科技的深度融合，誰就能在全球產業(yè)鏈重構中贏得先機。

近期，一批跨國企業(yè)在華的重點項目加速落地：巴斯夫（廣東）一體化基地正式投產，以百億級投入打造全球領先的化工創(chuàng)新與制造基地；禮來公司計劃未來十年在華增資30億美元擴產，深耕中國生物醫(yī)藥市場；施耐德電氣新建廈門、無錫兩大生產基地，并升級北京研發(fā)中心，推動高端制造與數(shù)字技術深度融合……從化工巨頭到醫(yī)藥領軍、從電氣龍頭到科技企業(yè)，全球巨頭紛紛將中國作為全球創(chuàng)新布局的勝負手，清晰地傳遞出一個信號：投資中國，已從過去單純配置資源的“可選項”，升級為搶占科技高地的“必答題”，實現(xiàn)“在中國創(chuàng)新、為全球所用”。

這種戰(zhàn)略轉向背后，是中國綜合實力的堅實支撐，是創(chuàng)新生態(tài)的強大引力。要在現(xiàn)代經濟大潮中始終勇立潮頭，就必須持續(xù)增強國家發(fā)展的競爭力與可持續(xù)性。中國的科技創(chuàng)新，正邁出從跟跑到并跑、領跑的關鍵一躍。

“發(fā)展新質生產力對于推動高質量發(fā)展、增強經濟競爭力至關重要”。2026年全國兩會上，習近平總書記一語中的，道出發(fā)展新質生產力“至關重要”的戰(zhàn)略意義。

從歷史經驗看，大國崛起無不得益于強大金融體系的有力支撐，資本市場始終在其中扮演關鍵角色。歷次工業(yè)革命，本質都是科技與資本深度耦合的產物：從蒸汽機拉開第一次工業(yè)革命大幕，到電力與內燃機催生第二次產業(yè)變革，再到信息技術重構第三次科技浪潮，資本市場始終是科技成果落地轉化的中央大舞臺。

英國經濟學家約翰·希克斯曾言：“工業(yè)革命不得不等待一場金融革命。”科技是驅動力，資本是紐帶，唯有實現(xiàn)二者同頻共振、深度融合，才能在全球競爭中掌握主動權。建設強大的資本市場，不僅是資本市場自身高質量發(fā)展的內在要求，更是推動科技自立自強、實現(xiàn)民族復興的必由之路。處一隅而察大局，守一方而觀大勢。當前，全球主要經濟體和主要資本市場的“萬千寵愛”均投注于硬科技賽道：美股“科技七巨頭”市值占標普500總市值比重超三分之一；韓國科斯達克市場科技企業(yè)融資占比持續(xù)攀升，半導體、新能源是主攻方向。面對日趨激烈的全球科技博弈，以及海外個別大國對我國先進制造業(yè)的遏制打壓，中國資本市場必須立足國家戰(zhàn)略全局，以資本活水精準澆灌科創(chuàng)沃土，為科技自立自強保駕護航。

（二）

如何構建與我國經濟體量相匹配的資本市場生態(tài)？如何培育出比肩國際、擁有技術壁壘與全球競爭力的龍頭科技企業(yè)？當時代之問撲面而來，中國資本市場正以改革破題，以制度創(chuàng)新作答。

2024年4月，國務院出臺《關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》，證監(jiān)會會同相關部門配套完善規(guī)則體系，構建起資本市場高質量發(fā)展“1+N”政策框架。從科創(chuàng)板注冊制打破傳統(tǒng)以盈利為單一門檻的審查范式，允許未盈利硬科技企業(yè)、特殊股權架構企業(yè)和紅籌企業(yè)上市，到創(chuàng)業(yè)板服務成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，精準培育細分領域科創(chuàng)標桿；從北交所聚焦“專精特新”，完善中小企業(yè)創(chuàng)新服務鏈條，再到并購重組、股權激勵等機制持續(xù)優(yōu)化激活企業(yè)創(chuàng)新動能，每一項制度創(chuàng)新都緊扣科創(chuàng)需求。與此同時，科技敘事正在從根本上重構中國資本市場的價值底色、制度邏輯和生態(tài)格局。兩年來，市場蝶變有目共睹：一批創(chuàng)新企業(yè)高效完成IPO與并購重組，科技板塊市值占比突破四分之一，顯著高于銀行、非銀金融、房地產行業(yè)市值總和；科創(chuàng)綜指2025年漲幅達46.3%，顯著跑贏市場主要寬基指數(shù)；私募股權、創(chuàng)投基金參與投資了九成科創(chuàng)板和北交所上市公司、過半數(shù)的創(chuàng)業(yè)板上市公司……這些標志性轉變，正是資本市場科技敘事深化的生動注腳，以人工智能、生物科技、量子技術、商業(yè)航天等為重點的科技敘事正拔節(jié)生長、蔚然成勢。

科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板的包容性制度設計，正是資本市場改革賦能科創(chuàng)的典型縮影。這種打破常規(guī)的制度安排，給未盈利科創(chuàng)企業(yè)裝上“隱形的翅膀”——科技敘事正一步步走向業(yè)績驗證，多家公司不僅實現(xiàn)業(yè)績持續(xù)改善，更在多個關鍵領域實現(xiàn)突破性進展，成就了一批行業(yè)的“DeepSeek時刻”。

寒武紀、百濟神州、奧比中光、精進電動、諾誠健華、北芯生命等六家硬科技企業(yè)，憑借2025年扭虧為盈的亮眼業(yè)績，集體躋身科創(chuàng)板科創(chuàng)成長層“畢業(yè)名單”，成為該機制設立以來首批“退層”企業(yè)。這些企業(yè)覆蓋人工智能、生物醫(yī)藥、新能源、高端醫(yī)療器械等戰(zhàn)略性新興產業(yè)，發(fā)展初期均經歷高強度研發(fā)投入、關鍵技術攻堅的沉淀階段。硬科技企業(yè)的成長，從來都需要時間的積累與耐心的培育，依托國家重大專項、重點課題攻關，疊加資本市場精準賦能，最終實現(xiàn)技術與產品的商業(yè)化落地。

自科創(chuàng)板開板以來，共支持61家未盈利企業(yè)登陸資本市場，為硬科技企業(yè)成長打開綠色通道。目前，已有28家企業(yè)成功摘去未盈利標識“U”，占比近五成；從上市到實現(xiàn)盈利，平均用時僅2.2年。28家企業(yè)2025年合計營收約1758億元、凈利潤約95億元，已然成為發(fā)展新質生產力的生力軍。硬科技企業(yè)不僅收獲了成長所需“第一桶金”，更在資本市場的滋養(yǎng)下，從實驗室圖紙走向產業(yè)應用前沿，書寫了從“技術突破”到“行業(yè)領跑”的跨越篇章。

（三）

“要強化產業(yè)協(xié)同，推動未來產業(yè)同新興產業(yè)、傳統(tǒng)產業(yè)相得益彰”，資本市場賦能實體經濟、牽引產業(yè)轉型升級，正是科技敘事落地生根的關鍵邏輯。

深圳南山，被譽為“機器人谷”，優(yōu)必選、奧比中光等企業(yè)在此集聚成勢。“人形機器人第一股”優(yōu)必選的Walker S系列已成為全球進入最多車廠實訓的工業(yè)人形機器人；“3D視覺第一股”奧比中光的機器人視覺業(yè)務在中國服務機器人市場占有率超過70%；PCB專用設備制造龍頭大族數(shù)控上市，進一步夯實了深圳在高端智能裝備領域的集群優(yōu)勢。

在北京中關村，新一代信息技術集群規(guī)模突破萬億元，醫(yī)藥健康、集成電路等九大集群邁上千億元臺階，530多家上市公司、近百家獨角獸企業(yè)在此集聚，未來產業(yè)生態(tài)加速構建、蓬勃發(fā)展。

杭州“六小龍”逐浪全球科技前沿，火爆出圈。“全球空間智能第一股”群核科技率先在港交所上市；以四足機器人、人形機器人聞名的宇樹科技，科創(chuàng)板IPO申請已于今年3月獲上交所受理；四足機器人企業(yè)云深處科技已完成上市輔導。資本市場賦能創(chuàng)新的良性循環(huán)持續(xù)深化。

一花獨放不是春，百花齊放春滿園。一大批科創(chuàng)企業(yè)帶動上下游企業(yè)、科研院所協(xié)同創(chuàng)新，科技產業(yè)集群聚勢成鏈，部分領域形成了聚力攻堅、協(xié)同突破的生動局面。

習近平總書記始終把傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級放在高質量發(fā)展的重要位置，指出“用新技術改造提升傳統(tǒng)產業(yè)，積極促進產業(yè)高端化、智能化、綠色化”，為新時代傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級指明方向。

伴隨5G、人工智能等技術的群體性突破，傳統(tǒng)產業(yè)轉型進入全鏈條、系統(tǒng)化重構新階段。以紡織產業(yè)為例，早年依靠單點自動化設備提升紡紗、織造、印染效率；如今依托工業(yè)互聯(lián)網實現(xiàn)需求感知、產品設計、智能制造到市場反饋的全流程數(shù)字化升級，推動產業(yè)向高效、綠色、高韌性躍升。安踏、361度等國貨品牌借科技賦能迭代升級，實現(xiàn)“老樹發(fā)新芽”，讓傳統(tǒng)產業(yè)煥發(fā)全新活力。

（四）

科技敘事的持續(xù)深化，驅動資本市場估值體系的根本性重構，正從“工業(yè)化思維”的單一盈利標尺，轉向“創(chuàng)新化思維”的多維價值發(fā)現(xiàn)邏輯。A股市場板塊深度分化可見一斑，科創(chuàng)50指數(shù)逆勢突破，估值節(jié)節(jié)攀高，一批深耕核心技術的硬科技企業(yè)市值突破百億元，甚至快速闖入千億元軍團，正享受著遠高于傳統(tǒng)權重板塊的估值溢價。這清晰表明，短期盈利、現(xiàn)金流不再是唯一價值標尺，硬核科創(chuàng)實力、研發(fā)強度、長期產業(yè)價值已成為資本的重要定價邏輯，科技敘事已然成為A股價值定義新基準。回顧過去五年，“高杠桿+高流量”的傳統(tǒng)增長模式觸及天花板，房地產市場有待企穩(wěn)、互聯(lián)網平臺流量增勢乏力……過度依賴現(xiàn)金流貼現(xiàn)的估值邏輯正在重構。

資本市場的使命之一，正是跨越短期業(yè)績波動、擁抱關乎產業(yè)長遠發(fā)展的戰(zhàn)略投入，作為新興產業(yè)、未來產業(yè)的“伯樂”功能日益顯現(xiàn)。

隨著市場底色更迭，資本市場生態(tài)迎來全面重塑。投資者層面，短線博弈正逐步讓位于產業(yè)趨勢投資，價值投資理念愈發(fā)深入人心。社保基金、保險資金等“耐心資本”加大科創(chuàng)賽道配置，中長線資金穩(wěn)步入場，“炒小炒差”風氣持續(xù)降溫，市場運行穩(wěn)定性與發(fā)展韌性不斷提升。法治建設層面，證監(jiān)會從嚴懲處欺詐發(fā)行、財務造假等違法違規(guī)行為，構建民事、行政、刑事立體追責體系，維護市場公平、公正、公開，推動市場各方歸位盡責。

在科技敘事已然成為資本市場亮麗風景的同時，還需清醒認識到，科技敘事絕非一朝一夕之功。科技敘事要成為中國資本市場持續(xù)穩(wěn)定的“底色”，還需要一個完整的生態(tài)系統(tǒng)，需要形成一個覆蓋企業(yè)全生命周期的資本支持鏈條。而生態(tài)的培育，恰恰是時間的朋友。正如生態(tài)學中的“林德曼定律”：能量在沿食物鏈傳遞時逐級顯著衰減（傳遞效率約為10%）。因此，生態(tài)系統(tǒng)的成熟取決于物種組成、結構復雜性和物質循環(huán)穩(wěn)定性等因素。資本市場的生態(tài)系統(tǒng)也是如此，當風險在各個層級間得到有效分散，一個健康的、可持續(xù)的科技金融生態(tài)才算真正建成。而這一切，都需要足夠的時間來消化和沉淀。

“行百里者半九十”，科技企業(yè)與資本市場的良性互動，前提是科技企業(yè)堅守技術創(chuàng)新、產業(yè)突破的本源，資本市場秉持價值發(fā)現(xiàn)、風險定價的初心。適度合理的估值溢價能夠有效激勵創(chuàng)新投入，但過度炒作只會透支未來，因此需嚴防“偽科技”企業(yè)蹭熱點、炒概念，遏制科技賽道非理性炒作與估值泡沫。監(jiān)管部門應持續(xù)壓實信息披露義務，加大違法違規(guī)懲戒力度，強化常態(tài)化監(jiān)管，守住市場合規(guī)底線，筑牢資本市場長期健康穩(wěn)定發(fā)展的根基。

當關注目光從“過去賺了多少錢”轉向“未來能解決多難的問題”，中國資本市場的底層邏輯便已發(fā)生質變，這也是我國經濟轉向創(chuàng)新驅動的直觀體現(xiàn)。征程萬里風正勁，面向未來，中國資本市場將進一步推動要素資源向新質生產力領域集聚，主動扛起加快培育發(fā)展新質生產力的時代重任，暢通科技—產業(yè)—金融良性循環(huán)，以制度改革破局，以資本活水賦能，護航實體經濟轉型升級，支撐科技自立自強，為中國式現(xiàn)代化建設蓄勢筑基。