隨著中國證券業(yè)協(xié)會網(wǎng)站披露2025年證券行業(yè)年報，16家外資參控股券商的年度“成績單”正式浮出水面。

根據(jù)中證協(xié)數(shù)據(jù)，2025年外資券商整體發(fā)展態(tài)勢良好，成為資本市場對外開放的重要力量。截至2025年末，16家外資參控股券商總資產(chǎn)達534.69億元，同比增長5.44%；全年實現(xiàn)營業(yè)收入105.79億元，同比增幅達32.61%，展現(xiàn)出強勁的發(fā)展韌性。

報告期內(nèi)，高盛（中國）證券、摩根大通證券、瑞銀證券、摩根士丹利證券四家頭部外資券商，憑借各自核心優(yōu)勢實現(xiàn)業(yè)績爆發(fā)，成為外資券商在華發(fā)展的“領(lǐng)頭羊”，其盈利增速甚至跑贏多數(shù)中資頭部券商。

其中，高盛（中國）證券以絕對優(yōu)勢穩(wěn)居榜首，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入25.84億元，同比增長40%；歸母凈利潤達14.61億元，同比激增194%。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，經(jīng)紀業(yè)務(wù)成為其核心盈利支柱，全年貢獻手續(xù)費凈收入超17億元，占總營收比重高達66.7%。

摩根大通證券實現(xiàn)連續(xù)五年盈利，業(yè)績增速同樣亮眼。2025年，公司營業(yè)收入達18.76億元，同比增長94%；歸母凈利潤9.84億元，同比增幅達280%，資本實力持續(xù)夯實。

瑞銀證券憑借財富管理與經(jīng)紀業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)優(yōu)勢，實現(xiàn)盈利能力大幅提升。2025年，公司營業(yè)收入18.88億元，同比增長80%；歸母凈利潤7.30億元，同比激增387%。

最具亮點的當屬摩根士丹利證券，作為頭部外資券商中唯一沒有經(jīng)紀業(yè)務(wù)牌照的機構(gòu)，公司憑借投行、固收及自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)“突圍”，2025年創(chuàng)下成立15年來最佳盈利紀錄。全年實現(xiàn)營業(yè)收入5.24億元，同比增長40%；歸母凈利潤1.39億元，同比暴漲664%。

與頭部機構(gòu)的“狂飆突進”形成鮮明對比，2025年多家中小外資券商仍未擺脫虧損困境，其中渣打證券、星展證券、大和證券、中德證券等機構(gòu)年度虧損均在億元區(qū)間，行業(yè)生存壓力凸顯。

成立于2023年5月的渣打證券，作為外資券商中的“新生力量”，2024年3月才正式開展主營業(yè)務(wù)，2025年業(yè)績表現(xiàn)不佳：營業(yè)收入僅0.15億元，同比下降27%；歸母凈利潤虧損1.03億元，虧損幅度較上年進一步擴大。截至2025年末，公司有55名員工，業(yè)務(wù)布局仍處于起步階段，短期內(nèi)難以實現(xiàn)盈利突破。

星展證券的虧損規(guī)模更為突出，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入0.78億元，同比增長31%，但歸母凈利潤虧損1.48億元。盡管公司全年完成多單A股股權(quán)項目，并在機構(gòu)業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)首單外國戰(zhàn)略投資者A股股份退出減持交易，但受限于業(yè)務(wù)規(guī)模和運營成本，仍未實現(xiàn)盈利轉(zhuǎn)正。

野村東方國際證券則呈現(xiàn)“減虧向好”的態(tài)勢，2025年實現(xiàn)營業(yè)收入1.69億元，同比增長21%，凈利潤連續(xù)三年減虧。

外資券商正積極發(fā)揮自身優(yōu)勢，深度參與中國資本市場建設(shè)，重點服務(wù)海外主權(quán)基金、養(yǎng)老金等中長期資金“投資中國”，助力優(yōu)化A股投資者結(jié)構(gòu)、完善上市公司治理。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，境外機構(gòu)和個人持有境內(nèi)股票規(guī)模接近3.7萬億元，近年來持續(xù)保持增長態(tài)勢，既體現(xiàn)了中國資產(chǎn)的全球吸引力，也印證了外資券商在跨境資金對接中的重要作用。

然而，整體向好的背后，是日益加劇的業(yè)績分化。業(yè)內(nèi)人士指出，頭部外資券商憑借長期深耕積累的資源優(yōu)勢和成熟的業(yè)務(wù)模式，充分享受了市場紅利；而多數(shù)中小外資券商因成立時間短、業(yè)務(wù)布局尚未完善，仍處于培育期，尚未實現(xiàn)盈利突破，兩者差距正持續(xù)拉大。

國內(nèi)一家中型券商研究院負責人告訴界面新聞，“部分外資機構(gòu)業(yè)務(wù)布局不完善、缺乏核心競爭力，多數(shù)沒形成差異化優(yōu)勢，既沒能依托母公司優(yōu)勢找準賽道，也未深耕跨境并購、離岸資產(chǎn)配置等細分領(lǐng)域，容易陷入高端窄眾的營收困局，很難和頭部外資及本土券商同臺競爭。其次運營成本偏高、營收難以覆蓋開支，新設(shè)券商在人力、合規(guī)、系統(tǒng)建設(shè)和場地投入上成本不小，但營收體量極低，收入根本不足以覆蓋運營支出，虧損持續(xù)擴大。”

“此外行業(yè)競爭和自身適配也存在短板，本土頭部券商依托線下渠道和客戶資源筑起行業(yè)壁壘，外資券商搶占市場份額難度大；部分機構(gòu)簡單照搬海外展業(yè)模式，本土化適配不足、存在水土不服，產(chǎn)品服務(wù)貼合不了國內(nèi)客戶需求；同時這類中小外資券商普遍缺少母公司資本與資源傾斜，資本補充困難，沒法擴張業(yè)務(wù)、提升抗風險能力，進一步加劇了虧損態(tài)勢?！彼M一步告訴界面新聞。

“短期虧損不會動搖外資金融機構(gòu)布局中國市場的信心，中國龐大的市場潛力和持續(xù)開放的政策環(huán)境，仍是外資券商長期深耕的核心動力?！迸排啪W(wǎng)基金理財師姚旭升表示。

業(yè)績分化的同時，外資券商在A股市場的影響力正持續(xù)提升。根據(jù)Wind公開數(shù)據(jù)梳理，2025年多家外資券商營業(yè)部躋身A股龍虎榜前50名，成為境外資金進入A股市場的重要通道。

其中，瑞銀證券上?；▓@石橋路證券營業(yè)部以752億元年度成交額排名第8，高盛（中國）上海浦東新區(qū)世紀大道證券營業(yè)部以700億元成交額排名第9，兩家機構(gòu)成功躋身龍虎榜前十，彰顯了頭部外資券商的交易實力。此外，摩根大通證券上海銀城中路證券營業(yè)部、瑞銀證券上海浦東新區(qū)花園石橋路第二證券營業(yè)部等也紛紛躋身前50名，共有6家外資券商營業(yè)部進入百強前50，較往年顯著增加。

“外資券商營業(yè)部交易活躍度提升，反映出境外資金參與A股市場的深度持續(xù)增加?！币π裆硎?，這些外資營業(yè)部的交易風格偏重量化、程序化及AI、高端制造等主題投資，其發(fā)展不僅豐富了A股市場的交易生態(tài)，也為本土券商提供了可借鑒的管理經(jīng)驗和服務(wù)模式，推動本土券商提升國際化服務(wù)能力。