證券時報記者 程丹
個人養老金制度啟動實施三年多來，投資情況如何？中證金融研究院與華夏基金開展的一項研究顯示：與普通基金產品相比，個人養老金基金的投資具有讓投資者“更易拿得住、交易行為更穩、投資體驗更好”等特點。
該研究基于2022年11月至2026年1月期間，超過157萬名投資者的交易數據，對個人養老金基金產品（Y份額）與普通賬戶基金產品（A/C份額）的投資行為進行比較。研究發現，養老金基金不僅是一種養老金產品，更有助于悄然改變個人投資者的行為方式。
更易拿得住、體驗更好
2022年11月，我國個人養老金制度在北京、上海等36個城市（地區）啟動實施，2024年12月在全國范圍內全面推開，個人和市場的參與度穩步提升，個人養老金基金產品體系逐步建立。截至2026年4月末，全市場66家基金公司共發行318只個人養老金基金。
同樣是買基金，為何放進養老金賬戶后，投資行為就發生改變？
一些普通投資者可能存在“擇時焦慮”“追漲殺跌”等現象，賬戶里的基金漲一點想追，跌一點想贖，導致頻繁操作、持有時間不長，收益也未必理想。研究顯示，當資金進入個人養老金賬戶后，投資者的行為會發生明顯變化。簡單說，就是“能夠拿得住，交易更穩，投資體驗也更好”。而且，這不是少數人的個別現象，而是在大樣本數據中反復出現的共同特征。
第一，投資“拿得住”。研究發現，個人養老金基金留存率明顯更高。以沒有持有期限制的指數基金為例，Y份額買入1年后，仍有83.3%的投資者繼續持有，而普通賬戶A/C份額同期留存率只有38.4%。這意味著，針對個人養老金基金，超過八成的投資者一年后還在持有；而對于普通產品，超過六成投資者在一年內就已經贖回。在1年期、3年期養老FOF產品中，也有類似現象。即便在最短持有期結束后，Y份額投資者繼續持有的比例仍然高于普通份額。更值得注意的是，在市場下跌階段，個人養老金Y份額投資者賣出較少、加倉更多。這說明，當資金進入個人養老金賬戶后，很多投資者在面對市場波動時，更能堅持既定節奏，不容易被短期漲跌干擾。
第二，交易行為相對從容。投資的一個常見“隱形損耗”，不是市場本身，而是過于頻繁的操作。研究發現，個人養老金基金交易頻率明顯低于普通賬戶。以指數基金為例，Y份額的資金加權換手率為1.8%，而普通賬戶A/C份額達到5.6%。同時，Y份額人均交易次數也明顯更少。更重要的是，Y份額的交易方向更穩定，整體呈現“持續買入、長期持有”的特征，賣出相對較少。進入個人養老金賬戶后，投資者更少被市場短期波動牽著走，操作更穩健，更接近長期投資。這其實正是投資中最難做到，但又非常重要的一點。
第三，投資體驗較好。穩定的持有方式、從容的交易行為，最終體現在收益體驗上。以指數基金為例，Y份額盈利客戶占比達到95.2%，比普通賬戶更高；平均收益率接近普通賬戶的1.6倍；收益率超過5%的客戶占比，也是普通賬戶的兩倍多。在1年期和3年期養老FOF產品中，也有類似趨勢，Y份額盈利客戶占比和收益率整體高于普通份額。換句話說，個人養老金基金中“更能堅持、減少頻繁交易”的行為特征，不僅看上去更穩，最終也帶來更好的投資體驗。
“拿得住”與制度安排密切相關
投資者拿得住是否是因為養老金賬戶里的基金產品有最短持有期限制？研究發現，不能簡單這么理解。
總體來看，一方面，在沒有持有期限制的指數基金中，Y份額依然表現出更高留存率、更低交易頻率，以及更穩定的交易方向。
另一方面，研究還專門比較了近8000名同時持有Y份額和A/C份額的同一批投資者。結果發現：即使是同一個人，針對個人養老金基金的投資行為仍然更長期、更穩定，收益也更好。這說明影響投資行為變化的因素，不只是持有期安排，更是賬戶制度本身。
研究顯示，當一筆錢進入個人養老金賬戶后，很多人的心理預期就會發生變化。它不再是“隨時可以拿來短期操作的錢”，而更像是一筆“為未來儲備的養老金”。這種賬戶屬性，會潛移默化地影響投資決策。投資者往往會看得更長遠一些，較少受短期漲跌影響，也更愿意長期持有，不會因為一時波動而頻繁買賣。再加上稅收優惠、賬戶規則、產品創新等因素，個人養老金基金更容易幫助投資者建立長期視角。從這個意義上說，它不僅是一種養老產品，更像是一種“幫助自己堅持長期投資”的制度工具。
更適配長期投資
當基金產品更多聚焦在“養老”屬性時，投資者行為就從“某種基金一定更賺錢”潛移默化轉向長期投資。
研究顯示，很多時候，真正影響投資結果的，不只是買了什么產品，更在于能不能拿得住、會不會頻繁交易、遇到波動時能不能穩住。而個人養老金基金，恰恰在制度和產品設計上，能夠幫助投資者更自然地走向這些更長期、更理性的行為。
個人養老金基金，不只是一種養老產品，也不只是一個稅收優惠工具。從真實交易數據看，它正在幫助越來越多的投資者形成更長期、更穩定的投資習慣：更能拿得住，交易更穩，投資體驗也更好。這不僅關系到個人養老儲備的長期積累，也關系到資本市場能否擁有更多真正的長期資金。對個人投資者來說，它不只是一種新產品，而是一種更適合長期投資的方式。
