證券時(shí)報(bào)記者 鄧雄鷹

作為資本市場(chǎng)重要機(jī)構(gòu)投資者和中長(zhǎng)期資金代表，險(xiǎn)資動(dòng)向歷來(lái)備受市場(chǎng)關(guān)注。當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)有所加劇，險(xiǎn)資權(quán)益?zhèn)}位也穩(wěn)步提升，其后續(xù)投資布局方向備受矚目。

近日，中國(guó)太保副總裁、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人蘇罡接受證券時(shí)報(bào)記者專訪，詳解萬(wàn)億險(xiǎn)資配置策略及布局思路。蘇罡表示，從2026年來(lái)看，驅(qū)動(dòng)險(xiǎn)資加大權(quán)益投資的因素仍然存在，把握戰(zhàn)略配置下的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，有助于增厚長(zhǎng)期投資收益率水平。

截至2026年一季度末，中國(guó)太保投資資產(chǎn)達(dá)3.12萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)2.8%。蘇罡表示，下一階段，公司策略基調(diào)仍將以價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資為主，同時(shí)更加注重絕對(duì)收益目標(biāo)、資產(chǎn)負(fù)債匹配和組合波動(dòng)控制，把握長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，動(dòng)態(tài)優(yōu)化結(jié)構(gòu)。

把握戰(zhàn)略配置下

的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

去年以來(lái)，在中長(zhǎng)期資金入市政策引導(dǎo)，疊加低利率市場(chǎng)環(huán)境、負(fù)債端結(jié)構(gòu)調(diào)整及新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施等多重因素驅(qū)動(dòng)下，險(xiǎn)企權(quán)益資產(chǎn)配置比例普遍提升。以中國(guó)太保為例，截至2025年末，中國(guó)太保股票和權(quán)益型基金投資余額合計(jì)近4100億元，占比13.4%，達(dá)到相對(duì)較高水平。

基于當(dāng)前權(quán)益配置情況以及市場(chǎng)環(huán)境，險(xiǎn)資如何開展投資管理？對(duì)此，蘇罡表示，險(xiǎn)資資產(chǎn)配置是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，是基于資產(chǎn)負(fù)債匹配原則，綜合考慮公司負(fù)債特性、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及持續(xù)動(dòng)態(tài)跟蹤宏觀經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)環(huán)境等一系列因素得到的資產(chǎn)配置方案，“在中國(guó)太保的資產(chǎn)負(fù)債管理體系之下，目前公司權(quán)益投資安排是比較合意的”。

蘇罡認(rèn)為，從2026年來(lái)看，驅(qū)動(dòng)險(xiǎn)資加大權(quán)益投資的因素仍然存在：一是利率中樞仍處于相對(duì)低位，適度提升權(quán)益資產(chǎn)配置比例有助于增厚長(zhǎng)期投資收益、優(yōu)化整體資產(chǎn)組合回報(bào)；二是政策導(dǎo)向更加明確，為險(xiǎn)資開展長(zhǎng)期權(quán)益投資創(chuàng)造了更穩(wěn)定、更可預(yù)期的環(huán)境；三是保險(xiǎn)負(fù)債端長(zhǎng)期化特征持續(xù)增強(qiáng)，使保險(xiǎn)資金在期限結(jié)構(gòu)匹配和跨周期配置方面具備更強(qiáng)基礎(chǔ)；四是隨著“反內(nèi)卷”的持續(xù)深化，企業(yè)資本開支趨于改善，自由現(xiàn)金流進(jìn)入增長(zhǎng)周期，加大權(quán)益配置有利于獲取更好的股東回報(bào)。

蘇罡進(jìn)一步表示，公司每年都會(huì)對(duì)戰(zhàn)略配置進(jìn)行深度檢視，不斷優(yōu)化內(nèi)部研究方法，不過度追求短期高回報(bào)，這也體現(xiàn)了中國(guó)太保在戰(zhàn)略配置上的審慎性和長(zhǎng)期性。

“啞鈴型”

配置策略仍然有效

在市場(chǎng)波動(dòng)加劇與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)施背景下，險(xiǎn)企投資端波動(dòng)加大。如何優(yōu)化權(quán)益投資策略，成為險(xiǎn)資投資管理的重中之重。

在蘇罡看來(lái)，“啞鈴型”策略預(yù)計(jì)仍將是保險(xiǎn)行業(yè)較為有效的配置思路。從戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的總體策略來(lái)看，采用精細(xì)化的“啞鈴型”配置結(jié)構(gòu)，平衡固收資產(chǎn)、公開市場(chǎng)權(quán)益及另類資產(chǎn)占比。從權(quán)益資產(chǎn)配置層面，也有“啞鈴型”配置的概念。

具體而言，一端是高股息、低波動(dòng)、現(xiàn)金流穩(wěn)定的優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌資產(chǎn)，這類資產(chǎn)能夠提供較好的分紅回報(bào)和防御屬性，仍將是險(xiǎn)資權(quán)益底倉(cāng)的重要組成部分。另一端是符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)方向的成長(zhǎng)賽道，包括科技創(chuàng)新、高端制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)、新能源、醫(yī)養(yǎng)健康等領(lǐng)域，險(xiǎn)資將結(jié)合估值水平和長(zhǎng)期產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)，擇優(yōu)進(jìn)行布局。

蘇罡表示，從后續(xù)變化看，高股息資產(chǎn)仍具配置價(jià)值，但若利率環(huán)境、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好或成長(zhǎng)板塊盈利預(yù)期出現(xiàn)改善，成長(zhǎng)方向的配置權(quán)重有望邊際提升，“整體而言，險(xiǎn)資權(quán)益投資將更加突出均衡配置、長(zhǎng)期持有和收益風(fēng)險(xiǎn)比管理，在穩(wěn)健底倉(cāng)基礎(chǔ)上增強(qiáng)結(jié)構(gòu)性進(jìn)攻能力”。

多元化資產(chǎn)布局

應(yīng)對(duì)市場(chǎng)挑戰(zhàn)

蘇罡認(rèn)為，結(jié)構(gòu)性低利率環(huán)境在未來(lái)5—10年將大概率延續(xù)，再投資收益率要持續(xù)戰(zhàn)勝長(zhǎng)期精算假設(shè)存在很大挑戰(zhàn)。此外，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒持續(xù)和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下投資管理復(fù)雜度上升，是行業(yè)面臨的共性難題。

構(gòu)建適應(yīng)新環(huán)境的資負(fù)管理范式相當(dāng)重要。蘇罡表示，中國(guó)太保目前已初步構(gòu)建凈投資收益率加成的資負(fù)管理新方法論，在綜合考慮產(chǎn)品管理、投資管理、財(cái)務(wù)與資本管理等因素基礎(chǔ)上，推動(dòng)資產(chǎn)端與負(fù)債端實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量的聯(lián)動(dòng)管理，未來(lái)將進(jìn)一步推進(jìn)該模式落地。

蘇罡同時(shí)表示，面對(duì)權(quán)益市場(chǎng)高波動(dòng)特征，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)急需強(qiáng)化戰(zhàn)術(shù)配置能力，積極應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，一方面，應(yīng)重視挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)；另一方面，需注重回撤風(fēng)險(xiǎn)管理。

“2024—2025年A股已連續(xù)兩個(gè)自然年度上漲，目前A股已完成估值修復(fù)過程。盈利成為主導(dǎo)市場(chǎng)的核心變量，強(qiáng)化基本面研究、挖掘結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)更為重要?！碧K罡表示。

據(jù)了解，為平滑經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)對(duì)投資收益的影響，中國(guó)太保近兩年還積極布局另類投資，穩(wěn)慎探索全球化資產(chǎn)配置，同時(shí)大力打造ESG投資體系，夯實(shí)智能化投研能力。

蘇罡表示，公司近幾年持續(xù)加配港股通資產(chǎn)，并以香港資管公司作為跨境服務(wù)聯(lián)動(dòng)與全球優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)觸達(dá)的支點(diǎn)，未來(lái)將在監(jiān)管指導(dǎo)下，進(jìn)一步拓展QDII額度、債券“南向通”渠道，豐富境外投資品種和策略。