5月11日，聯想集團（00992.HK）股價開盤上漲，盤中最高觸及13.46港元，創下歷史新高。截至發稿，該股報13.44港元，漲幅超7%。今年以來，聯想集團股價累計漲幅超44%。
在人工智能（AI）產業落地預期下，市場正在對聯想業務邏輯重新定價。長期以來，外界通常把聯想視作是一家PC硬件廠商。隨著其 AI 全棧能力的顯現，以方案服務業務（SSG）和基礎設施方案業務（ISG）為代表的非PC業務已成為驅動聯想業績增長的新引擎。
聯想最新公布的2025/26財年第三財季業績顯示，與AI相關的收入同比增長高達72%，占集團總收入的32%。其中AI PC營收實現高雙位數增長，AI智能手機營收實現三位數增長。特別是在生成式 AI 浪潮下，企業級客戶對高性能AI服務器及液冷算力設施的需求大幅增長，聯想AI服務器營收實現高雙位數增長，上季度聯想透露該業務有超100億美元的訂單儲備。
“我們的估值會從PC-only（僅依賴PC）的估值，轉換成一個基于多產品、多業務的估值。”不久前聯想集團高級副總裁兼首席財務官鄭孝明對第一財經記者表示，聯想當前的核心發展方向圍繞AI全棧布局、ISG業務盈利性增長、把握存儲價格周期紅利展開，同時依托全球化供應鏈和終端優勢，搶抓AI時代的市場機會。
聯想集團即將在下周披露2025/26財年的全年財報，這將成為檢驗當前市場敘事能否最終確立的關鍵窗口。中信里昂最新研報預計，聯想集團第四財季經調整凈利潤將高于市場預期約20%，備受關注的服務器業務有望實現單季扭虧為盈，同期PC出貨量同比增長8.7%。
對于全財年業績表現，聯想集團董事長楊元慶曾在上月預計有望達到5600億元人民幣，其中AI相關營收年比年翻番，占公司總營收的 1/3。他還給聯想立下新目標：兩年后公司營收目標為超過1000億美元，并且聯想要成為一家AI原生公司。
他同時還提到聯想面臨的挑戰，包括毛利率尚未達到市場預期，移動業務（MBG）的規模和盈利能力有待提升，基礎設施業務集團仍需把握市場機遇以實現可持續的盈利性增長。
此外，業界預計PC行業中供應鏈的緊張局面將進一步加劇，內存和存儲成本預計將比此前預期更快、更大幅度上漲，這將壓縮PC廠商的毛利率，廠商之間的分化也將更加明顯。
