5月11日，韓國綜合指數再創歷史新高。截至收盤，韓國綜指漲4.32%即324.24點，報7822.24點，年內累漲達85.62%，繼續牛冠全球。

韓國綜指再創新高，背后離不開兩大權重股——三星電子和SK海力士的強力拉動。當天，SK海力士和三星電子股價分別漲11.5%和6.33%，均再創歷史新高，年內累計漲幅達到188%和137%。這兩大存儲芯片巨頭股價飆升，背后推手正是本輪由AI基建狂潮驅動的“存儲芯片超級周期”。在AI熱潮下，芯片廠商難以跟上激增的市場需求，市面上“存儲荒”愈演愈烈。

在此背景下，罕見的一幕上演：全球科技巨頭競相向SK海力士拋出橄欖枝，愿出資為其建廠、采購設備，以搶先鎖定存儲芯片貨源。與此同時，SK海力士股價上漲也催生了財富效應，例如“天價分紅”、首爾租房市場罕見上漲等。

雖然這輪芯片股的暴漲，背后是前所未有的產業需求支撐，但熱潮之下，部分投資者開始生出擔憂，一旦HBM（高帶寬存儲器）價格出現松動，或實際需求增速放緩，其股價將面臨較大的回調風險。更令人警惕的是，韓國綜合指數目前已然站在極高的估值水位，任何風吹草動都可能引發連鎖拋售。

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客戶向SK海力士拋“橄欖枝”

當前，存儲芯片仍是全球資本市場的“硬通貨”。5月11日，韓國股市開盤后半導體板塊迎來了爆發式上漲，SK海力士股價盤中漲幅擴大至12%，報188.8萬韓元，市值一舉突破9000億美元大關。

然而，在AI引爆存儲需求以及行業產能調整等多重因素的影響下，全球“存儲荒”愈演愈烈。近期，有消息指出，全球科技巨頭正競相向韓國存儲大廠SK海力士拋出“橄欖枝”，紛紛提出為其投資新建生產設施、采購昂貴生產設備。存儲芯片行業向來以劇烈的周期性波動著稱，因此這類提議在該行業是極為罕見的。

這些科技巨頭們的意圖，從SK海力士的表態中可見端倪。4月，SK海力士與三星均表示，當前存儲芯片的供應短缺仍將持續。這主要是由于AI需求引發的“結構性增長”意味著產能擴張需要時間。SK海力士還指出，客戶要求簽訂長期合同以鎖定供貨量的請求“正在急劇增加”。

法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽向21世紀經濟報道記者表示，這場搶貨潮并非普通的客戶備貨，而是AI產業鏈權力結構的深層轉變。過去，存儲芯片是典型的周期品，客戶按季度議價；如今，HBM（高帶寬存儲器）及先進DRAM（動態隨機存取存儲器）已成為AI算力交付的核心瓶頸。即便GPU性能再強，若HBM供應不足，整機柜、數據中心乃至云服務都無法按計劃上線。所以，科技巨頭愿意出資參與產線建設，甚至協助采購ASML的EUV設備——其本質并非財務投資，而是為換取未來兩到三年的算力確定性。

“這不僅說明需求端壓力巨大，更關鍵的是，客戶害怕錯過AI基礎設施的擴張窗口。”李徽徽強調，從“芯片廠追客戶”到“客戶追產能”，正是本輪韓國半導體行業價值重估的最核心動因。

對于這些大型科技公司一反常態的舉動，對外經濟貿易大學金磚國家研究中心副主任譚婭認為，這些舉動旨在綁定SK海力士的供給。她向21世紀經濟報道記者表示，客戶競相爭取長期供應安排，反映了需求端的巨大壓力，但并非唯一原因——更關鍵的是AI需求的高確定性、先進存儲供給的高度集中、產能擴張周期長以及關鍵設備稀缺等多重因素的共同作用。譚婭進一步表示，由于全球科技公司們擔心未來高帶寬存儲器、服務器內存和企業級存儲成為算力擴張瓶頸，因此愿意通過預付款、長期合約、共擔設備投資等方式綁定SK海力士的供給。

然而，面對這些科技公司的提議，SK海力士卻存在顧慮——一旦接受客戶的資金，就可能被“綁定”在特定買家身上，并被迫以更低的價格供貨，以換取更穩定的長期收入。對此，譚婭認為，海力士或判斷存儲芯片，尤其是高帶寬存儲器和服務器內存仍有較大漲價空間。若接受客戶出資，則需承諾長期供貨、優先交付乃至預先約定價格，這將限制其在供不應求階段通過市場競價獲取更高利潤的能力。因此，海力士并不急于接受客戶注資，反而體現出其對自身產能的稀缺性和議價能力抱有較強信心。

多家機構的判斷也從側面印證了SK海力士的判斷。此前，包括瑞銀、摩根大通、野村證券在內的國際大行均預測，DRAM短缺將至少持續至2027年。

芯片財富效應持續到何時？

這輪存儲超級周期帶來了超乎尋常的財富效應。

近日，一則“SK海力士韓國員工人均獎金將達610萬元人民幣”的消息沖上社交平臺熱搜。該消息源于國際投行麥格理證券的預測。該投行認為，若SK海力士2027財年營業利潤達到447萬億韓元，按營業利潤的10%和去年年末約3.5萬名員工總數簡單計算，分紅總規模將達到約44.7萬億韓元，人均可發放獎金約12.9億韓元，接近610萬元人民幣。雖然SK海力士沒有直接回應獎金規模，但該公司表示，隨著AI半導體競爭全面加劇，人才已成為核心競爭要素。為此，公司致力于通過具競爭力的薪酬待遇吸引優秀人才，以保持長期競爭優勢。

SK海力士員工憑借震驚全球打工人的績效獎金，還一舉躍升為韓國相親市場的“頂流”。與此同時，這些SK海力士員工等高收入群體的購房選擇，助推了首爾樓市和租房市場，其中，租房市場的漲幅已創下十年半以來的歷史新高。有報道稱，沿著SK海力士的通勤班車路線，多個區域的房價也在飆升，形成了“班車站點板塊”。

“韓國半導體產業高度集中，像利川、龍仁等海力士產業聚集區，本身住房供給就相對有限。當高收入工程師、合作企業員工以及相關產業人口持續流入時，會迅速推高當地租金和房價。”上海交通大學國際與公共事務學院副教授樸龍向21世紀經濟報道記者表示，韓國當前房地產政策的核心仍是抑制整體需求，但半導體核心區域由于就業與產業高度集中，依然存在較強的住房需求和價格上漲壓力。

譚婭也表示，韓國租房市場可能受到區域性影響，其效應將集中體現在半導體產業聚集區。SK海力士員工薪酬的提升雖不足以左右全國房地產市場，但足以改變利川、清州、龍仁、京畿道南部等地的租房供需格局，尤其是優質公寓、通勤房及家庭型住房。她分析稱，韓國住房市場本身較為敏感，2024年自有住房率約為56.9%，即超過四成家庭依賴租賃市場。因此，當海力士員工的獎金、分紅及股票財富增加后，其租金承受能力相應提高，或提前進入購房、換租市場，從而推高局部租金。

由SK海力士股價飆升所帶來的財富效應受到廣泛關注。只是，歷經股價多輪上漲后，韓國綜合指數的估值已經站上高位，市場上關于韓國綜指是否會回調的猜測未止。

目前，機構觀點對韓綜指的走勢看法仍較為樂觀。摩根大通將韓國KOSPI綜合指數的目標點位大幅上調至9000點，甚至10000點，核心邏輯在于AI基建狂潮驅動的存儲芯片超級周期，韓國總統李在明的公司治理改革舉措以及工業板塊增長因素。高盛上周也將Kospi目標位上調至9000點，理由是韓國擁有亞洲市場最強勁的盈利擴張動能。

李徽徽認為，當前韓國股市的上漲有盈利和出口支撐，并非單純情緒炒作。短期來看，SK海力士彈性更強，因其在HBM領域的業務更為純粹；三星的機會則在于HBM追趕、存儲漲價及估值修復，但仍需應對工會問題、組織效率以及高端產品兌現等挑戰。芯片狂潮能否持續，關鍵取決于四方面：美國云廠商的AI資本開支是否繼續上修，HBM4的良率與交付是否順利，長期合同能否守住價格底部以及AI應用端的收入能否證明高資本開支的合理性。

他提醒稱，韓國股市仍有望被芯片板塊帶動，但其指數對三星電子和SK海力士的依賴度過高，“一旦AI資本開支放緩、存儲價格松動或三星罷工風險發酵，市場調整也將十分迅速。”

樸龍同樣指出，韓綜指能否在中長期保持強勢，還要看全球AI投資是否放緩、美國科技企業資本支出是否出現變化，以及HBM會否供給過剩。