隨著近期A股2026年一季報披露收官，保險資金的最新“排兵布陣”浮出水面。Wind資訊數據顯示，截至一季度末，險資合計現身641只個股的前十大流通股股東名單，較2025年底增加24只，持股數量凈增約42.4億股。從持倉結構看，銀行股依然是最重的“壓艙石”，同時高端制造、半導體、電氣設備等成長賽道獲得明顯增配。

業內人士分析稱，在利率中樞持續下行、優質固收資產供給收縮的背景下，增配權益資產已成為險資提升長期投資收益、匹配剛性負債成本的必然選擇。展望未來，險資權益配置比例有望穩步抬升，策略上將延續“高股息打底、成長股增強彈性”的啞鈴型配置思路。

高股息標的穩住“基本盤”

銀行股是險資近期加倉最集中的方向。Wind數據顯示，險資增持股份數量最多的10只個股中，銀行股占據半壁江山：中國銀行、工商銀行、興業銀行、中信銀行、杭州銀行悉數上榜。其余個股則集中在交通運輸和電力板塊，如大秦鐵路、國電電力、浙能電力、唐山港及國投電力，同樣具備高股息、低波動的特征。

具體公司層面，中國人壽新進杭州銀行、上海銀行、江蘇銀行的前十大流通股東，季末持股比例分別為2.89%、2.82%和2.14%；新華保險則將郵儲銀行和中國銀行納入重倉名單，季末持股比例分別為0.15%和0.08%。港交所數據亦顯示，平安系賬戶今年以來持續增持H股銀行，截至4月底，平安三大賬戶合計持有郵儲銀行H股的比例已超過50%。

對外經濟貿易大學創新與風險管理研究中心副主任龍格評價：“銀行等行業上市公司盈利穩定、分紅率高，其股息收入可直接增厚險資當期利潤；在新會計準則下，險資配置并長期持有這類標的可歸類為FVOCI，股票價格波動不會影響當期利潤，是理想的‘壓艙石’資產?！?/p>

中信證券首席經濟學家明明指出，保險資金尤其是壽險資金，需要同時滿足久期匹配、收益覆蓋和利潤波動管理三重要求。在利率中樞下移的環境下，傳統固收資產收益率承壓，保險資金需要通過提高權益配置效率來緩解長期投資回報壓力，而高股息、低波動、容量較大的紅利資產天然符合其配置訴求。他進一步判斷，將“雙低”利率期主動轉化為低成本負債積累期，向高股息紅利資產系統性遷移，是險資在當前周期下優化資產負債匹配的理性選擇。

從估值看，A股42家上市銀行近12個月平均股息率超過4%，而市凈率普遍在0.6倍以下。國信證券分析師田維韋認為，盡管險資增量流入邊際有所放緩，但其鎖倉意愿較強，與增量資金共同構筑了銀行股估值底部支撐。

成長賽道新進超百家

在筑牢底倉的同時，險資明顯加大了對成長型資產的布局。數據顯示，險資新進入179家上市公司的前十大流通股股東，其中135家屬于制造業，集中在半導體、醫藥生物、電氣設備等細分賽道。硬件設備、電氣設備兩個行業均有超過10家公司的前十大股東名單中出現險資新進身影，典型標的包括鵬鼎控股、東方電纜、深南電路等。

以東方電纜為例，該公司主營海上風電電纜，一季度營收和歸母凈利潤分別同比增長34.28%和32.26%，同時獲得兩家險資機構新進前十大流通股東。主營電子元件的火炬電子、化工材料的新金路等個股，險資新增持股數量均超過千萬股。此外，平安人壽新進萬凱新材、潔美科技、宏盛股份等標的，瑞眾人壽則新進五糧液、三一重工等龍頭。

有業內人士分析稱：“這反映出兩方面趨勢：一是險資積極響應新質生產力政策導向，深度參與科技產業投資，踐行‘股息+成長’雙輪驅動策略；二是部分高端制造企業現金流穩定性已接近‘類固收產品’屬性，既能分散風險，又能兼顧長期增長潛力?！?/p>

光大永明資產管理股份有限公司相關負責人從宏觀視角分析指出，從長期視角看，A股市場展現出強勁的基本面支撐與健康的估值水平。上市公司2025年年報及2026年一季報數據顯示，人工智能、新能源等高景氣行業持續領跑，我國制造業全球競爭力穩步提升；疊加宏觀政策支持與經濟結構優化，企業盈利增長的確定性顯著增強。當前市場整體估值處于歷史合理區間，與長期增長潛力形成良性匹配，意味著趨勢性機會將持續涌現。

資金供給端也在持續擴張。保險資金運用余額自2022年二季度以來一路攀升，從不足25萬億元增至2025年末的超38萬億元。2025年，五大上市險企股票投資金額合計達2.5萬億元，較上年末增加超1萬億元，權益資產占比從7.8%提升至12.2%。這也意味著，每年數千億元的新增資金需要尋找合適的配置出口。

凈值波動未改增配大勢

4月底出爐的一季報顯示，部分上市險企凈利潤出現分化。中國平安、中國人壽、中國人保一季度歸母凈利潤同比有所下降，其中平安明確將原因歸結為“3月權益市場調整，短期投資波動承壓”；而新華保險、中國太保則實現了正增長。剔除短期波動因素后，平安和中國太保的營運利潤分別同比提升7.6%和3.6%，經營基本面依然穩健。

短期凈值波動并未動搖險資長期增配權益的戰略定力。政策層面，監管部門此前已明確鼓勵大型險企將每年新增保費的一定比例投向股市，第二批長期股票投資試點額度達1120億元。券商機構測算，2026年全年社保及保險資金有望為A股帶來超1.2萬億元新增資金，其中保險資金的二級權益新增投資可達9000億元左右。

在具體操作上，多家頭部險企已形成“啞鈴型”配置共識：一端以高股息、低波動的藍籌資產作為壓艙石，計入FVOCI以平滑利潤表波動；另一端精選具備核心競爭力和景氣周期的成長標的，博取超額收益。中國平安在一季報中表示：“公司積極應對低利率風險，主動逢高配置利率債，維持成本收益與久期的良好匹配；堅持長期投資理念，加大紅利價值型和科技成長型權益資產的均衡布局，追求長期超越市場的穩健投資收益?！敝袊藟鄹笨偛眉娑聲貢鴦煷饲霸跇I績發布會上也明確，權益投資是提升收益的“勝負手”，“2025年中國人壽積極推進中長期資金入市，抓住市場有利時機，戰略性提升權益比例5個百分點，重點布局新質生產力和高股息優質資產?！?/p>