5月13日，劑泰科技（7666.HK）正式在港交所掛牌，成為全球“AI藥物遞送第一股”，也是港股“AI大分子生物制藥第一股”。
這家成立僅六年的生物科技公司，以AI驅動的納米遞送技術為突破口，將自身定位為制藥界的“SpaceX”，試圖在人體30萬億細胞的“內太空”中實現精準導航與治療。
此次IPO發行超2.01億股H股，募集資金規模超21億港元，創下2026年迄今港股醫療健康行業IPO募資之最；香港公開發售錄得超6900倍超額認購，鎖定認購資金逾7300億港元，國際配售也獲得82倍的超額認購，雙雙刷新年內醫療健康IPO紀錄。
二級市場上，劑泰科技上市首日表現強勁，開盤價較招股價大漲173.14%，隨后股價有所回落，但整體仍維持高位震蕩。
在晶泰科技、英矽智能憑借AI藥物發現搶灘上市后，劑泰科技卡位AI制劑與遞送賽道登陸資本市場，表明AI制藥的競爭焦點正從發現什么藥物，延伸至如何精準送達。
壁壘在哪？
劑泰科技的上市，使港股AI制藥板塊的版圖進一步分化。在此之前，晶泰科技、英矽智能分別代表著AI賦能小分子和大分子藥物發現的不同路徑，而劑泰科技則將戰場推至制劑與遞送層。
在競爭格局上，脂質納米顆粒遞送領域早已存在數家成熟的非AI公司，如Acuitas、Arbutus以及部分大型藥企自研的遞送系統。AI制藥企業進入這一領域，核心邏輯在于利用計算手段大幅度降低脂質篩選和優化的試錯成本。
在業內看來，全球范圍內仍暫無一項完全由AI遞送平臺開發并批準上市的療法，劑泰科技同樣面臨這一長周期驗證挑戰。
公司的技術基礎是其自研的AI納米遞送平臺NanoForge。該平臺融合了人工智能基礎模型、METiS智能體、量子化學與分子動力學模擬以及高通量篩選系統。
據招股書披露，NanoForge已構建了千萬級可電離脂質庫，并開發了脂質從頭生成算法與脂質語言模型，能夠在計算機中直接設計具備特定遞送特性的脂質分子，替代傳統依賴大量實驗的篩選方法。
基于NanoForge，公司衍生出AiTEM、AiLNP和AiRNA三大技術解決方案，分別對應小分子劑型、脂質納米顆粒（LNP）遞送及核酸藥物開發。效率提升上已有量化案例可作支撐，利用AiTEM平臺，公司核心產品MTS-004的臨床前制劑開發周期由傳統的1至2年壓縮至不到3個月，從立項到完成III期臨床試驗總計耗時38個月。
在靶向遞送方面，公司披露已具備對肝臟、肺、心臟、肌肉、腫瘤組織、免疫系統、中樞神經系統和胃腸道等8個器官和組織的精準靶向能力。其研發管線覆蓋腫瘤、免疫、中樞神經系統和代謝疾病，共有超過10款在研產品，其中4款處于臨床前，3款進入臨床階段，1款已接近新藥上市申請（pre-NDA）。
兩款核心候選藥物體現了技術平臺的差異化價值。MTS-004針對假性延髓情緒失控（PBA），屬于中國尚無獲批藥物的空白適應癥，已完成III期臨床，若獲批將率先占據這一細分市場。MTS-105則是一種體內生成式mRNA免疫療法，目前已進入研究者發起的臨床試驗，并獲得美國FDA孤兒藥資格。
仍未盈利
隨著mRNA疫苗、核酸藥物和基因療法的興起，如何將活性分子精準、高效、安全地輸送至靶細胞，已成為影響藥效甚至決定成敗的關鍵。劑泰科技通過AI重塑脂質納米顆粒等遞送系統的開發流程，本質上是在為整個大分子生物制藥產業提供“基礎設施”。
這種兼具AI工具屬性和生物技術資產屬性的定位，在公司上市過程中展現出了較強的跨領域資本吸引力。18家基石投資者合計認購1.48億美元。從基石投資者構成來看，既有貝萊德、瑞銀資產管理、韓國未來資產、日本歐力士等國際長線資管巨頭，也有代表國家戰略導向的國風投創新投資基金。
與此同時，Deerfield、RTW、清池資本等老牌頭部醫療專項基金，以及華登國際、高瓴、IDG資本等一線科技投資機構均跨界入場，廣發基金、工銀瑞信基金、華夏基金、富國基金等中資公募也參與了認購鎖倉。
根據公司披露的募資用途，所得款項凈額的約50%將用于人工智能基礎設施及人工智能驅動納米材料平臺核心技術的研究與開發；約20%將用于人工智能開發產品管線中正在進行及計劃開展的臨床試驗，推動候選藥物在多個治療領域及治療模式中的進展；約10%將用于開發動物健康及抗衰解決方案，并將人工智能賦能的解決方案拓展至這些高增長領域。
需要指出的是，劑泰科技目前尚未盈利。根據招股書，公司2023年、2024年及2025年收入分別為930萬元、150萬元及1.05億元；同期凈虧損分別為5.82億元、4.99億元及3.92億元，虧損呈現收窄趨勢但仍處高位。
在商業化策略上，劑泰科技采用“平臺合作+產品合作”的雙輪驅動商業模式。平臺合作方面，公司已與超過30家全球頂級制藥公司、創新生物技術企業及醫學研究機構簽約，單個靶點合約金額高達1.09億美元；產品合作方面，MTS-004的授權合作已帶來實際營收，2025年公司實現營收約1.05億元，主要源于該產品的首付款，其PBA適應癥總里程碑金額可達18.45億元，另有高達1億元的潛在適應癥拓展里程碑付款。
有資深醫藥行業分析師向21世紀經濟報道記者指出，AI制藥目前還處于大規模驗證的前夜，有平臺技術的企業越來越多，但能真正把藥做上市，并把錢賺回來的很少。劑泰科技提供了一個好故事，接下來就看執行能不能跟得上。
遞送技術的行業價值重估才剛剛開啟，這場圍繞“內太空”的競逐，亦將邁入更長周期、以臨床與商業化成果為核心檢驗標準的下半場。
