滬港深基金的“漂移”條款正成為業績亮眼、產品生存空間拓寬的核心投資優勢。
在港股基金整體業績持續承壓的行業背景下，滬港深基金走勢穩健、收益領跑，引發行業熱議。
2026年以來，公募主動權益基金業績分化加劇，港股通、港股QDII基金業績虧損墊底現象多，不少產品遭遇大額贖回，存續經營面臨挑戰。
但同樣帶“港”字的一批滬港深基金卻依托合同條款做出漂亮業績，產品設計已成為滬港深基金提升抗風險能力、強化長期生存韌性的關鍵。
秒變A股基金，滬港深產品業績逆風崛起
今年以來，科技主線持續發酵，帶動公募權益類基金整體收益上行，但主動權益賽道內部分化愈發明顯。Wind數據顯示，年內頭部主動權益基金收益率已實現翻倍，市場結構性賺錢效應持續釋放；但另一方面，年內凈值跌幅超10%的產品數量也不少，其中港股通基金、港股QDII兩類基金成為業績承壓的主要對象。
在此分化格局下，同樣帶“港”字的滬港深基金卻展現出業績凌厲的一面，整體業績表現亮眼。其中，前海開源基金旗下滬港深樂享生活年內收益率達86.68%，位列全市場主動權益基金三甲，該基金自2017年成立以來的總收益率突破5倍，累計凈值已攀升至6.38元。
在港股指數持續調整、南下資金整體收益低迷的背景下，這只滬港深基金實現跨越式收益的原因是什么？券商中國記者注意到，根據基金今年一季報，前海開源滬港深樂享生活不僅將前十大重倉股全部切換為A股標的，其余的隱形重倉股也無任何港股布局。截至2026年3月末，這只滬港深基金的港股倉位降至0，完成從“滬港深基金”到“滬深基金”的轉變。
此外，寶盈、嘉實、景順長城、廣發等多家公募旗下滬港深基金，也都通過調整A股與港股兩大市場的倉位實現業績崛起。寶盈國家安全滬港深基金今年收益率接近60%，核心策略即為弱化港股配置、強化A股布局，一季度末港股倉位已壓縮至5%以內。嘉實前沿科技滬港深的調倉動作更為極致，2025年3月末其港股持倉占比超75%，是典型的港股主題基金；伴隨2026年港股投資難度增大、A股行情機遇凸顯，基金經理快速調整方向，一季度末港股倉位僅剩不足2%，風格上變成一只典型的A股基金，精準把握今年A股的科技紅利。
合同優勢成就“漂移”操作，基金切換空間大
滬港深基金大幅跑贏港股通、港股QDII，核心在于基金合同賦予的獨特優勢，寬松的投資約束，為基金經理跨市場靈活調倉、適度風格漂移提供了合規基礎。
深圳地區公募業內人士表示，滬港深基金的逆勢強勢表現，根源在于差異化的產品設計。相較于單一市場主題基金，該品類不僅擁有更廣的投資邊界，還可根據A股、港股行情輪動靈活切換市場，且倉位大轉彎的動作可以很大，這一天然優勢，使其綜合吸引力遠超受限嚴格的港股通及港股QDII產品。
對比來看，固化的倉位約束正在放大傳統港股基金的操作壓力。例如，一只在2025年11月末成立的次新港股通基金，運作剛滿半年時間，今年以來的虧損已接近18%。業內人士判斷，業績疲軟除選股策略差異外，合同硬性約束可能也是關鍵因素。按照招募說明書約定，此類基金股票投資比例區間為60%—95%，其中港股通標的股票占非現金資產比例不得低于80%。即便港股行情持續走弱，基金仍需高配港股資產，難以通過市場切換規避風險。港股QDII基金規則與之類似，多數產品強制約定港股持倉比例不低于80%，核心股票被嚴格綁定在港股。
而滬港深基金在合同設計上具備顯著優勢，堪稱跨市場投資的靈活配置工具。該類基金普遍約定，股票資產投資比例為0—95%，港股通標的投資比例同樣執行0—95%的寬松區間。這一規則意味著，當港股行情上行、彈性凸顯時，基金經理可全面布局港股；當港股疲軟、A股賺錢效應釋放時，又可清零港股倉位，全倉布局A股，實現兩地市場切換。
華南一位港股基金經理認為，滬港深基金對基金經理、基民都較為友好，大多數基金經理深耕本土市場研究，對A股市場特點、定價邏輯與產業趨勢較為熟悉，行情不利時可完全舍棄港股專注A股。反觀港股通與港股QDII產品，受合同限制只能堅守港股賽道，缺乏避險退路，長期管理難度與風控壓力更高。
離岸投資邏輯特殊，基金深刻評估離岸市場邏輯
合同條款賦予充足操作空間，但跨市場倉位切換、行情輪動布局，高度依賴基金經理的宏觀研判與擇時能力。港股與A股的策略取舍，也建立在基金經理深度洞悉離岸市場運行規律的基礎上，多家公募滬港深基金經理也結合實操，解讀當前跨市場投資邏輯。
嘉實前沿科技滬港深基金經理王貴重認為，當前對港股采取低配策略，因為港股互聯網行業處于深度轉型過渡期，在行業變革周期內，研發投入前置特征明顯，疊加技術試錯成本、資源冗余投入等因素，企業短期收入與利潤出現明顯錯配，盈利端短期承壓，這一過程可能需要不少時間，未來將對港股進行持續評估，耐心等待港股左側布局機會。
南方滬港深核心優勢基金經理惲雷表示，相較于A股、美股市場，港股作為離岸市場，對風險管控的要求更為嚴苛，流動性短板問題尤為突出。常態下，A股日均成交額維持2萬億至3萬億人民幣，而港股日均成交額僅為2000億至3000億港幣，十倍量級的流動性差距，直接壓低個股定價效率，也導致港股市場低估值股票的估值修復周期較長。
惲雷強調，機構投資者布局港股資產，必須敬畏離岸市場的特殊性。在組合港股敞口管理中，需提前建立完善的止盈、止損機制，系統性管控波動風險。市場關注度較高的泛恒生科技指數，本身具備高波動屬性，疊加離岸市場資金流動性不穩定的特質，這類資產更適合短期交易博弈，而非長期持有配置。
責編：楊喻程
排版：劉珺宇
校對：廖勝超
