證券時(shí)報(bào)記者 張淑賢

近日，卓然股份3名獨(dú)立董事對(duì)年報(bào)齊說(shuō)“不”，成為觀(guān)察獨(dú)董制度改革成效的又一典型案例。證券時(shí)報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，自2023年獨(dú)董制度改革以來(lái)，獨(dú)董在上市公司治理結(jié)構(gòu)中的角色正經(jīng)歷重塑，“愿履職、敢履職、善履職”的新生態(tài)正加速形成。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，僅2025年年報(bào)披露季，就有3家上市公司的獨(dú)董就年報(bào)事宜明確投出“反對(duì)票”，且4月中旬以來(lái)，已有7家上市公司收到獨(dú)董發(fā)出的督促函。

信達(dá)律師事務(wù)所高級(jí)合伙人洪燦在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，近兩年獨(dú)董履職變化呈現(xiàn)出三個(gè)顯著特征：一是投反對(duì)票、棄權(quán)票的案例持續(xù)增加，從個(gè)別現(xiàn)象向常態(tài)化趨勢(shì)演進(jìn)；二是獨(dú)董發(fā)出的督促函數(shù)量明顯上升，形成了“事前預(yù)警+事中制衡”的新機(jī)制；三是審計(jì)委員會(huì)對(duì)重大事項(xiàng)的決策權(quán)開(kāi)始真正發(fā)揮作用，而不再是“走過(guò)場(chǎng)”。

投反對(duì)票從個(gè)案逐步成為常態(tài)

曾被市場(chǎng)詬病為“花瓶”的獨(dú)董，正在逐步打破上市公司內(nèi)部的“一言堂”。根據(jù)卓然股份公告，3名獨(dú)董組成的審計(jì)委員會(huì)之所以全票反對(duì)2025年年報(bào)，是因?yàn)閷?duì)公司關(guān)聯(lián)關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易、部分業(yè)務(wù)的商業(yè)實(shí)質(zhì)等事項(xiàng)存在重大疑慮，無(wú)法保證年報(bào)的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性。

“卓然股份案例讓市場(chǎng)意識(shí)到，當(dāng)獨(dú)董制度被激活后，其對(duì)于上市公司財(cái)務(wù)披露質(zhì)量、年報(bào)真實(shí)性的把關(guān)能力是真實(shí)存在的，這對(duì)于整個(gè)A股市場(chǎng)的治理生態(tài)而言，是一個(gè)極其積極的信號(hào)。”洪燦表示。

當(dāng)前，獨(dú)董說(shuō)“不”的情形正從個(gè)案逐步成為常態(tài)。僅以2025年年報(bào)季為例，ST南都審議2025年年報(bào)以及2026年一季報(bào)的董事會(huì)上，兩名獨(dú)董投下反對(duì)票，原因包括無(wú)法確認(rèn)財(cái)報(bào)可靠性、對(duì)內(nèi)部控制報(bào)告不認(rèn)可以及無(wú)法確認(rèn)關(guān)聯(lián)方及關(guān)聯(lián)交易披露的準(zhǔn)確性和完整性等。ST文峰一名獨(dú)董因財(cái)務(wù)追溯調(diào)整及內(nèi)控缺陷對(duì)公司2025年年報(bào)、內(nèi)部控制評(píng)價(jià)報(bào)告以及2026年一季報(bào)等都投下反對(duì)票，該獨(dú)董稱(chēng)，此舉是基于維護(hù)上市公司整體利益和保護(hù)中小股東合法權(quán)益考慮。

獨(dú)董還通過(guò)向上市公司發(fā)出督促函的方式，態(tài)度鮮明地表明自己的立場(chǎng)。據(jù)記者不完全統(tǒng)計(jì)，4月中旬以來(lái)，滬深兩市已有7家上市公司收到獨(dú)董發(fā)出的督促函，涉及的事項(xiàng)包括年報(bào)披露、年報(bào)被出具保留/否定意見(jiàn)、關(guān)聯(lián)方資金占用等。

可見(jiàn)，當(dāng)前獨(dú)董履職正在從“形式獨(dú)立”走向“實(shí)質(zhì)獨(dú)立”。上財(cái)?shù)嗡呓饘W(xué)院教授、資本市場(chǎng)研究中心主任陳欣在接受證券時(shí)報(bào)記者采訪(fǎng)時(shí)表示，獨(dú)董履職從“走過(guò)場(chǎng)”轉(zhuǎn)向“動(dòng)真格”，從“簽名機(jī)器”進(jìn)化為“看門(mén)人”，這表明獨(dú)董的獨(dú)立性、專(zhuān)業(yè)性和主動(dòng)性均有質(zhì)的提升。

三大因素促使獨(dú)董履職顯成效

獨(dú)董在公司治理結(jié)構(gòu)中的角色之所以實(shí)現(xiàn)系統(tǒng)性重塑，在陳欣看來(lái)，是制度改革、監(jiān)管從嚴(yán)執(zhí)法、履職保障強(qiáng)化等因素共同驅(qū)動(dòng)的結(jié)果。

2023年4月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于上市公司獨(dú)立董事制度改革的意見(jiàn)》。同年8月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司獨(dú)立董事管理辦法》，交易所也配套修訂發(fā)布自律監(jiān)管規(guī)則。一系列獨(dú)董制度改革，旨在推動(dòng)獨(dú)董真正發(fā)揮監(jiān)督作用。

洪燦表示，2023年獨(dú)董制度改革以來(lái)，監(jiān)管規(guī)則對(duì)獨(dú)董勤勉義務(wù)的界定日趨明確，審計(jì)委員會(huì)職能的空前強(qiáng)化，均給獨(dú)董履職提供了明確的制度依據(jù)。

“責(zé)任保護(hù)的日趨完善，也倒逼獨(dú)董身份轉(zhuǎn)變，獨(dú)董們逐漸意識(shí)到，反對(duì)票記錄可以成為免除或減輕責(zé)任的關(guān)鍵證據(jù)。”洪燦表示，這種“逆向激勵(lì)”極大地改變了獨(dú)董的行為邏輯。

中國(guó)上市公司協(xié)會(huì)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2024年和2025年，因違法違規(guī)被證監(jiān)會(huì)（含派出機(jī)構(gòu)）、證券交易所處罰處分及采取監(jiān)管措施的滬深上市公司獨(dú)董合計(jì)逾160名，這極大地改變了獨(dú)董的風(fēng)險(xiǎn)收益評(píng)估。

司法層面的危機(jī)感也促使獨(dú)董積極履職。康美藥業(yè)案中，5名獨(dú)立董事被判決承擔(dān)連帶賠償責(zé)任，賠償金額達(dá)1.23億元至2.46億元不等，執(zhí)法力度的加大形成了強(qiáng)有力的震懾效應(yīng)。

制約有效履職的堵點(diǎn)仍存在

然而，制約獨(dú)董有效履職的深層次堵點(diǎn)依然存在。梳理獨(dú)董公開(kāi)發(fā)聲案例發(fā)現(xiàn)，多集中在績(jī)差公司，幾乎未現(xiàn)績(jī)優(yōu)公司。

誠(chéng)然，績(jī)差公司獨(dú)董公開(kāi)發(fā)聲具有合理性。績(jī)差公司往往伴隨著資金占用、違規(guī)擔(dān)保、財(cái)務(wù)造假等典型風(fēng)險(xiǎn)信號(hào)，均是監(jiān)管部門(mén)關(guān)注的領(lǐng)域，獨(dú)董若不主動(dòng)履職，將承擔(dān)嚴(yán)重的法律后果，這在客觀(guān)上推動(dòng)了獨(dú)董的積極作為。同時(shí)，獨(dú)董監(jiān)督關(guān)口的實(shí)質(zhì)性前移，使獨(dú)董擁有了在風(fēng)險(xiǎn)暴露時(shí)“卡住”定期報(bào)告的制度抓手。

然而，如果只有績(jī)差公司的獨(dú)董敢于發(fā)聲，也會(huì)導(dǎo)致獨(dú)董制度改革走向另一條失衡道路，獨(dú)董制度的“事前預(yù)防”價(jià)值無(wú)法充分體現(xiàn)。洪燦表示，針對(duì)非績(jī)差的上市公司，獨(dú)董履職力度確實(shí)應(yīng)進(jìn)一步加大，比如建立“日常監(jiān)督”機(jī)制，強(qiáng)調(diào)對(duì)公司運(yùn)營(yíng)的持續(xù)關(guān)注，而非僅在開(kāi)會(huì)時(shí)舉手表決。

信息不對(duì)稱(chēng)依然被認(rèn)為是獨(dú)董當(dāng)前履職的主要瓶頸。陳欣表示，獨(dú)董作為外部人，獲取公司真實(shí)運(yùn)營(yíng)信息的渠道有限、成本較高，尤其在關(guān)聯(lián)交易、資金流向等關(guān)鍵領(lǐng)域，公司內(nèi)部往往存在隱瞞或粉飾信息的動(dòng)機(jī)，獨(dú)董很難在有限時(shí)間內(nèi)做出準(zhǔn)確判斷。

獨(dú)董在實(shí)際履職中也仍面臨人情壓力。洪燦表示，獨(dú)董津貼模式帶來(lái)的“經(jīng)濟(jì)依附”，造成“吃別人的嘴軟”，這種現(xiàn)實(shí)情況難以避免，而且部分獨(dú)董還存在專(zhuān)業(yè)能力不足的問(wèn)題。

提名方式多元化應(yīng)對(duì)“不獨(dú)立”

大股東或?qū)嶋H控制人對(duì)獨(dú)董提名權(quán)的長(zhǎng)期壟斷正在被打破。自獨(dú)董制度改革鼓勵(lì)投保機(jī)構(gòu)等主體依法通過(guò)公開(kāi)征集股東權(quán)利的方式提名獨(dú)董以來(lái)，中證投服中心已累計(jì)推進(jìn)13單公開(kāi)提名獨(dú)董并征集投資者表決權(quán)的案例。

“由獨(dú)立第三方主導(dǎo)獨(dú)董提名程序，從程序上保證了獨(dú)董的獨(dú)立性，同時(shí)可以顯著增強(qiáng)獨(dú)董的外部性與專(zhuān)業(yè)適配性，有助于構(gòu)建更具公信力的獨(dú)立董事供給體系。”洪燦表示。

投保機(jī)構(gòu)提名獨(dú)董人選，不僅拓寬了遴選渠道，還為中小股東參與公司治理提供了一條有效路徑。陳欣向記者表示，傳統(tǒng)模式下，獨(dú)董人選多由大股東或?qū)嶋H控制人主導(dǎo)，中小股東在獨(dú)董提名環(huán)節(jié)幾乎沒(méi)有實(shí)質(zhì)性話(huà)語(yǔ)權(quán)。中證投服中心以機(jī)構(gòu)股東身份公開(kāi)征集表決權(quán)，使中小股東的分散權(quán)利得以集中表達(dá)，形成了對(duì)大股東提名權(quán)的有效制衡。同時(shí)，中證投服中心具備專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)，可對(duì)獨(dú)董候選人進(jìn)行獨(dú)立盡職調(diào)查，核查其規(guī)范性、履職能力及失信記錄，彌補(bǔ)了中小股東個(gè)體信息收集能力的不足。

證監(jiān)會(huì)今年4月啟動(dòng)的新一輪上市公司治理專(zhuān)項(xiàng)行動(dòng)，再次強(qiáng)調(diào)支持第三方提名獨(dú)董。除支持中證投服中心提名外，還鼓勵(lì)公募基金管理人參與。

“獨(dú)董責(zé)權(quán)利配置也需進(jìn)一步均衡。”陳欣表示，隨著監(jiān)管處罰力度加大，獨(dú)董面臨的法律風(fēng)險(xiǎn)不斷攀升，但激勵(lì)機(jī)制仍相對(duì)欠缺，存在“責(zé)任與回報(bào)不對(duì)等”的問(wèn)題。

獨(dú)董制度改革是一項(xiàng)系統(tǒng)性工程。洪燦表示，應(yīng)從法律制度、專(zhuān)業(yè)培訓(xùn)、履職資金、市場(chǎng)教育等多方面入手，讓獨(dú)董真正成為A股市場(chǎng)健康發(fā)展的“守護(hù)者”。