原油價格持續居高不下，美國宏觀數據持續超預期，多重壓力疊加之下，全球長期國債的收益率升至階段高位。
數據顯示，美國30年期國債收益率5月15日收報5.12%，創2007年7月以來最高收盤水平，單周漲幅接近20個基點；5月18日，30年期美債收益率進一步攀升，盤中最高達到5.16%，創階段新高。
長期債券收益率不斷突破關鍵整數關口，交易員們正緊鑼密鼓地對美聯儲“被迫加息而非降息”的潛在風險進行重新定價，美股等市場近期表現明顯乏力。
通脹預期重燃
近日，30年期美債收益率自2023年以來再次突破5%，并呈現加速上升態勢。本輪債市的變化不僅在于美國國債收益率上升，更在于債券收益率在全球各市場同步飆升。30年期日債、英債收益率也在近期創新高，引發全球市場的擔憂。
對于近期全球長期債券收益率攀升的原因，東方金誠研究發展部高級副總監白雪向證券時報記者表示，30年期美債收益率突破5%，主要由通脹粘性、財政供給壓力、期限溢價上升等因素驅動。
美國勞工統計局發布的2026年4月消費者價格指數（CPI）數據顯示，美國通脹壓力顯著回升，整體與核心通脹雙雙走高，超出市場預期。
數據顯示，經季節調整后，4月美國CPI環比上漲0.6%，較3月0.9%的漲幅有所回落；未經季節調整的同比漲幅大幅升至3.8%，較3月的3.3%顯著擴大，創階段性新高。核心CPI（剔除食品與能源）環比上漲0.4%，同比2.8%，均較前值抬升，通脹粘性凸顯。
此外，受到商品和服務成本大幅上漲的影響，美國4月PPI經季節性調整后環比上漲1.4%，創下2022年3月以來最大漲幅。
白雪認為，美國4月CPI同比上漲3.8%，PPI環比大漲1.4%，核心通脹頑固性凸顯，而當前美伊談判陷入僵局、霍爾木茲海峽解封遙遙無期，進一步夯實了高油價向高通脹傳導的鏈條。
與此同時，近年來，美國聯邦政府財政赤字以及債務規模均不斷擴大，投資者正在對持有長期美債要求更高的期限溢價。美國財政部公布的數據顯示，目前美國聯邦政府公共債務規模已接近39萬億美元。國際貨幣基金組織（IMF）4月最新發布的《財政監測報告》預測，到2031年，美國政府的總債務將達到國內生產總值（GDP）的142%。
白雪表示，“發債—付息—赤字擴大—再發債”的負反饋直接推高美國長債供給壓力，倒逼收益率上行。5月13日250億美元30年期美債標售中標利率高達5.046%，為2007年以來首次站上5%，市場需求明顯偏弱，投資者正對持有長期美債要求更高的風險補償。
此外，美債期限溢價修復推波助瀾，長債風險重定價加速。白雪認為，美債期限溢價自2023年由負轉正以來持續修復，市場對通脹不確定性和美國財政風險的定價正系統性地推升長端利率。
加息賭注升溫
通脹數據持續居高不下，市場對美聯儲政策路徑的預期也在轉變。
據CME“美聯儲觀察”，美聯儲到今年6月維持利率不變的概率為99.2%，累計降息25個基點的概率為0.8%。美聯儲到今年7月維持利率不變的概率為95.0%，累計降息25個基點的概率為0.7%，累計加息25個基點的概率為4.2%。另外，市場對于2026年底保持當前3.5%—3.75%利率水平的概率約為50%，接近50%的概率認為將加息。
東吳證券首席經濟學家蘆哲向記者表示，表面上看，美債等收益率的上升來自油價居高不下、4月美國通脹數據超預期帶來的加息預期升溫，進一步拆分美債利率曲線隱含的加息預期來看，近期市場對于美聯儲加息預期的升溫更多在于遠端的2027年而非近期，即當前市場并非認為美聯儲將因油價風險而立即加息，而是開始預期美聯儲的下一步行動是加息。
蘆哲表示，近期美債利率快速上行更多體現為“遠慮”，即因美國增長韌性帶動的遠端加息預期，而“近憂”則在于對新任美聯儲主席沃什政策的謹慎情緒，其次是油價和通脹擔憂、以及英國政局動蕩和英債收益率上行的共振。
白雪也表示，沃什接任美聯儲主席后，市場結合其此前鷹派表態，普遍預期其將優先控通脹，加之近期美國通脹連續明顯反彈，短期內美聯儲寬松空間被嚴重壓縮，目前年內不降息，甚至可能加息的預期占據主流。
不過，也有業內人士指出，在目前消費者實際購買力受損、居民儲蓄率承壓的狀態下，美聯儲不具備加息的基礎。國金證券首席經濟學家宋雪濤指出，過往加息通常需要看到通脹預期上升、工資加速、工資—通脹螺旋形成。但目前工資沒有明顯加速，長期通脹預期并未明顯失控，勞動力市場更像是“表面穩定、內部走弱”。
“油價上漲本身并不一定要求加息，因為貨幣政策壓不住原油供給沖擊；但油價上漲會抬高總體通脹，又使得降息顯得不合適。”宋雪濤說道。
將帶來哪些影響？
美債利率向來被視為全球資產定價之錨，當期持續走高，將對各類資產的估值邏輯形成實質性重塑。
白雪認為，長端利率的走高將通過估值收縮、流動性收緊和匯率波動三個渠道，對全球金融市場產生沖擊。對全球股市而言，長端利率上行直接抬高了權益資產的貼現率，直接壓制估值，其中高估值成長股和對遠期盈利依賴度較高的板塊首當其沖。對匯率市場而言，美債收益率上行帶動美元指數走強，美元與其他G10貨幣的利差進一步擴大，也導致新興市場貨幣承壓。
蘆哲預計，美債利率短期內仍然高度取決于美伊沖突的走向。中東局勢和海峽通航狀況仍具有高度不確定性，美債利率缺乏進一步向下或大幅向上的驅動，短期預計維持震蕩格局，10年期美債利率大概率在4.5%—4.8%區間寬幅震蕩，直至美伊沖突和油價出現轉折性信號、5月下旬的PCE數據令通脹擔憂緩和，或近期將就任的美聯儲新主席沃什釋放新的政策信號。
中信證券表示，作為全球資產定價錨，長端美債利率顯著上行料將帶來美元走強、成長股估值受挫、貴金屬和長久期信用資產承壓，并對新興市場產生流動性沖擊。此前市場持續忽視油價和通脹風險，但在全球原油庫存持續被消耗的環境下，油價+通脹+利率高位或是持續的事實，后續核心關注霍爾木茲海峽進展與沃什上任后的政策信號。
校對：高源
