美伊談判前景仍不明朗。
5月18日亞洲交易時段，國際油價延續前一周的漲勢，紐約6月原油期貨價格一度報每桶108美元，而布倫特原油期貨7月合約價格一度報每桶112美元。國內SC原油期貨主力合約收盤時，日內漲幅超過6%，連續兩個交易日大幅上漲，價格站上680元/桶。
值得注意的是，本輪中東沖突爆發以來，黃金和原油走勢關聯微妙，往往是原油上漲時黃金下跌，反之亦然。而隨著“高息常態化”成為壓倒性共識，貴金屬板塊正面臨流動性溢價下調壓力，但國內資金仍然看重黃金的避險功能。
高息正在成為常態
當前國際市場上，無論是WTI原油短期的多頭動能，還是遠期市場對油價刷新歷史新高的持續押注，都顯得極為明顯，而黃金資金頭寸則在期貨市場上呈現相反態勢，國內商品期貨市場也是如此。
5月15日，國內石油期貨板塊凈流入26.45億元，燃油、原油、瀝青位居商品資金流入前三位。當天，貴金屬流出近170億元，有色金屬流出近55億元，遠超其余板塊。滬銀、滬金、滬銅位居商品資金流出前三位。
5月18日，跑步進場石油、跑步出場貴金屬的一幕，繼續上演。當天，國內石油期貨板塊凈流入20億元，燃油、原油、瀝青位居商品資金流入前三位。當天，貴金屬流出近29.30億元，有色金屬流出近16.31億元，其中滬銀凈流出27億元。受資金大幅流出影響，白銀期貨兩個交易日出現大幅回調，滬銀主力期貨合約在15日大跌10.23%之后，18日收盤繼續下跌8.33%，收盤報價在每千克18576元。
一進一出背后，是資金對于中東沖突下高油價長期化的悲觀預期。光大期貨認為，一是地緣沖突的演繹，如果出現協議分歧巨大、雙方互相不妥協的情況，市場將開始抬升對地緣風險的溢價。二是霍爾木茲海峽的通航量實際情況，當前伊朗正通過審核及收費的形式加強管控，爭取能源合作的機會。三是不同資源稟賦國家的結構性矛盾有所差異，亞洲市場的庫存消耗是核心變量，隨著高溫天氣下能源的邊際需求面臨季節性修復，對油價的支撐有所加強。因此，油價整體將呈現重心緩步上移，但節奏有所反復。
貴金屬流動性溢價面臨下滑
目前，美國10年期國債收益率升破4.6%，30年期國債收益率升至5.1%，而日本30年期國債收益率升破4%，已經創下1999年以來的新高，“廉價資金”正在進一步消耗。
有“新債王”之稱的雙線資本創始人岡拉克（Jeffrey Gundlach）表示，投資者不會在下一次美聯儲議息會議上看到降息，市場原先預計今年將降息兩次，但通脹數據根本不配合，當兩年期國債收益率比美聯儲基金利率高出近50個基點時，降息是不可能的事。他預測，在4月美國通脹上升3.8%后，上漲會持續，預計下一次通脹數據將以“4”字開頭。
面對無風險收益率高企，5月18日，摩根大通已經下調了黃金價格預測，將2026年黃金均價預測值從每盎司5708美元下調至5243美元。由于2026年下半年需求重新加速，基本情景仍然預計到年底黃金價格將達到6000美元/盎司。
當天，高盛集團報告稱，各國央行料將加大黃金的購買力度，幫助金價在今年底前回升。高盛指出，2026年黃金購買量預計將回升至每月平均60噸。雖然現貨黃金價格有所回落，高盛仍維持看多立場，預估金價今年底有望升至每盎司5400美元。
值得注意的是，在當前市場大幅震蕩格局下，國內黃金資產的避險屬性仍然持續受到資金關注，商品型ETF規模明顯擴容。其中，同類產品中費率處于最低水平的黃金ETF華夏(518850)，基金份額從今年年初12.39億份，一路增長到了當前的18.87億份，資金抄底跡象明顯。
建信期貨分析師何卓喬認為，美伊戰爭推高國際油價和通脹中樞，可能倒逼歐美央行短期緊縮，從而階段性削弱黃金的流動性溢價。但央行緊縮抑制需求勢必為宏觀市場帶來更大沖擊，從而強化黃金的避險屬性。“我們判斷金價繼續處于2015年12月以來的第三輪大周期牛市和2024年3月份以來的第二輪中周期牛市當中。”
排版：劉珺宇
校對：祝甜婷
