5月19日，美國財政部發(fā)布的最新國際資本流動報告（TIC）顯示，外國投資者美債總持倉由2月的9.49萬億美元降至9.35萬億美元。其中，3月中國大陸投資者的美債持倉規(guī)模出現(xiàn)下降，規(guī)模由2月的6933億美元降至6523億美元。
從整體市場格局來看，3月美債減持并非中國獨有現(xiàn)象，日本、加拿大、韓國等主要經(jīng)濟體亦悉數(shù)減持。
第一財經(jīng)采訪獲悉，這一現(xiàn)象背后既有美以伊沖突引發(fā)市場避險情緒這一共性短期因素，也有全球外匯儲備多元化配置這一中長期結(jié)構(gòu)性趨勢的原因。既是美債市場自身在中東地緣沖突和能源供給沖擊下的自然反應(yīng)，也是全球投資者在金融市場動蕩和美元流動性下降背景下主動調(diào)整美債投資的正常結(jié)果。
地緣沖突是3月多國美債持倉下降最直接的誘因?！懊酪砸翛_突引發(fā)金融市場劇烈動蕩，流動性需求驅(qū)動投資者減持美債?！敝袊嗣胥y行金融研究所所長丁志杰對第一財經(jīng)表示，受恐慌情緒驟升與能源價格沖擊，金融市場流動性急劇收緊。部分投資者出于現(xiàn)金為王的避險考量，主動減持久期較長的美國國債以降低組合風險敞口。
美聯(lián)儲托管數(shù)據(jù)顯示，2月25日至3月底，外國官方和國際賬戶在紐約聯(lián)儲的美債托管持倉在約5周內(nèi)累計下降近820億美元。
與此同時，美債價格下跌也導(dǎo)致美債持倉市值被動縮水。3月戰(zhàn)爭與海峽封鎖推升國際油價，抬升通脹預(yù)期，并削弱市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息的押注。3月，10年期美債收益率大幅上行約38個基點至4.32% ，彭博美債總回報指數(shù)當月下跌約1.7%，為2024年10月以來最大跌幅。
丁志杰解釋稱，TIC美債數(shù)據(jù)按市值計量，當收益率上行導(dǎo)致債券價格下跌時，即便投資者未進行任何買賣操作，各國名義持倉規(guī)模也會因美債價格下跌而出現(xiàn)被動下降。
除此之外，各國自身的資金需求也加速美債減持?！安糠止俜酵顿Y者減持美債以籌措流動性，緩解財政與匯率壓力?！倍≈窘芊治觯魻柲酒澓{受阻導(dǎo)致海灣產(chǎn)油國原油出口通道中斷，石油收入銳減致使財政壓力陡增。比如，沙特、阿聯(lián)酋等當月紛紛減持，通過變現(xiàn)美債彌補財政資金缺口。而印度、土耳其等國家本幣匯率承壓，其央行可能出于匯率干預(yù)賣出美債等儲備資產(chǎn)。
從投資配置邏輯看，利率環(huán)境變化加大各國投資者持倉調(diào)整的商業(yè)動機。2025年以來，美聯(lián)儲維持限制性利率水平的時長遠超市場預(yù)期，長久期美債價格持續(xù)承壓。
丁志杰認為，對于以外匯儲備安全性和流動性為首要考量的主權(quán)投資者而言，適度縮短久期、增加短期國庫券或貨幣市場工具的配置比例，是合乎商業(yè)邏輯的風險管理行為。
值得一提的是，4月中東局勢有所緩和，外國官方和國際賬戶在紐約聯(lián)儲的美債托管持倉經(jīng)歷3月下旬的階段性下降后，已于4月出現(xiàn)企穩(wěn)回升跡象。美聯(lián)儲高頻托管數(shù)據(jù)顯示，4月份外國官方投資者美債持倉明顯反彈，表明3月份減持是階段性市場波動，不宜過度解讀。
“總的看，3月份我國美債持倉階段性下降是多重短期因素疊加的結(jié)果，與主要經(jīng)濟體持倉變化方向一致，并非中國特例?！倍≈窘芊Q。
