5月22日，聯想集團（00992.HK）股價在港股早盤大幅走高。截至發稿，聯想集團報15港元/股，漲幅逾14%，創上市以來新高。

在聯想集團于當日盤前最新財報發布后，股價快速從前一交易日的13.20港元上行，自4月第一個交易日以來，聯想集團股價累計漲幅近60%。

“大象起舞”原因在于業績。聯想集團同日發布2025/26財年第四財季暨全年業績。財報顯示，聯想集團第四財季總營收1495.4億元，同比增長27.1%；凈利潤同比增長479.5%；調整后凈利潤同比增長101%。全年總營收達5899億元，同比增長20%；調整后凈利潤同比增長42%。

這組數據顯著高于市場此前預期。此前市場預期，對聯想集團第四財季營收同比增13.23%，實際增速高出近14個百分點；毛利率預測值為14.81%，實際高出1.59個百分點。對投資者而言，毛利率超預期尤其關鍵，因為這意味著聯想在存儲等零部件漲價周期中，仍能通過產品結構、規模采購和價格傳導維持盈利能力。

股價創出新高，反映市場對聯想的定價邏輯正在發生變化。此前，聯想長期被視為PC周期股；本次財報后，投資者更關注AI收入增長、ISG盈利修復和服務業務高利潤率對估值的支撐。

聯想集團董事長兼CEO楊元慶表示，公司對未來兩年內躍升為千億美元規模企業的目標充滿信心。

AI正在以前所未有的速度，成為聯想最核心的增長引擎。去年第四財季，聯想AI相關業務營收同比增長84%，收入占比大幅提升至38%，全年AI收入同比增長105%。AI已經從新業務方向逐步成長為驅動集團增長、盈利能力提升以及業務結構升級的關鍵驅動力。

聯想集團也在持續加大人工智能相關創新投入，第四財季研發費用同比增長16%，全年研發費用同比增長9%，從而進一步強化其在AI時代的技術與產品布局能力。

這一變化背后，全球AI產業本身也正在進入新的發展階段。

過去兩年，行業競爭仍主要圍繞大模型訓練與參數競賽展開，而如今，隨著推理需求爆發式增長、智能體（Agent）持續普及以及行業場景加速落地，AI產業正從“模型競爭”逐步轉向“系統競爭”。

具體來看，一方面，終端設備開始從傳統計算工具升級為個人AI入口，“人手一臺PC”正逐步演變為“每個Agent都需要自己的AI設備”；另一方面，企業AI也正在從概念驗證邁向規模化部署，推動AI從單點工具進一步演變為參與企業運營、協同辦公與業務流程的智能生產力系統。

在個人智能領域，聯想圍繞“一體多端”戰略，持續推進端側AI所提供的兼具安全、個性化與高性價比的智能體驗。未來一年，聯想個人超級智能體——天禧與Lenovo Qira，將跨平臺、跨設備覆蓋越來越多的設備。同時，聯想也正在積極探索下一代AI原生設備形態，包括專為智能體使用的新形態AI PC、AI手機、AI可穿戴設備、個人算力邊緣中樞等。

在企業智能領域，聯想依托混合式人工智能優勢集的框架，持續擴充AI方案應用庫，圍繞重點垂直行業，以及混合云、數字化辦公等水平場景，打造可復制、可規模化部署的AI解決方案。與此同時，聯想也在持續強化GPU服務器、液冷基礎設施以及AI服務能力，大力拓展TruScale聯想臻算服務，依托差異化“口袋到云”的企業智能能力體系，以期全面把握AI推理需求爆發以及企業AI加速落地所帶來的新一輪增長機遇。

過去一年，全球PC市場逐步走出低谷周期，企業換機、Windows升級與AI PC滲透加速共同推動行業復蘇。

IDC數據顯示，2026年第一季度全球PC出貨量同比增長2.5%，但增速較上一季度已明顯放緩。與此同時，全球智能手機市場則已顯現市場寒意，2026年第一季度出貨量同比下滑4.1%。在零部件成本上漲等因素影響下，消費電子行業正進入需求修復與成本壓力并存的新階段，市場競爭重點也從單純規模擴張，逐步轉向市場份額、產品結構和盈利能力的綜合競爭。

作為行業頭部企業，聯想集團憑借規模優勢，在零部件采購與供應鏈管理中占據更強議價能力，終端產品漲價幅度相對可控，增長表現明顯優于行業平均水平。

第四財季，聯想IDG營收達1012億元人民幣，同比增長24%，繼續保持高質量增長勢頭；全年營收同比增長17%。其中，PCSD個人電腦與智能設備業務進一步將領先優勢提升至新高度，多個核心經營指標創下歷史紀錄。

第四財季，PCSD業務營收同比增長26%，創下了5年來的最高增速。作為全球前五廠商唯一在過去10個季度中出貨量一直保持同比正增長的廠商，聯想第四財季在盈利水平強勢領先主要競爭對手的前提下，實現PC出貨量增速繼續大幅跑贏市場近6個百分點；第四財季PC市場份額達到24.4%，達到同季度歷史新高的同時，實現與第二名廠商過去15年來最大的市場份額差距；全年PC市場份額達到24.2%，刷新歷史紀錄。

與此同時，聯想PC業務繼續保持消費、商用、中國及國際市場的全面領先，并持續擴大在AI PC、游戲PC、高端PC等市場的關鍵領域優勢。在成本上行背景下，聯想依然展現出卓越的運營能力。第四財季PC業務利用向高端傾斜提升平均單價，推動營收強勁增長，其中高端PC出貨量占比達到50%，同比增長29%，高端PC收入占比和生態周邊收入占比持續提升。全年，聯想繼續保持運營利潤率領先優勢，實現規模增長與盈利能力同步提升。

移動業務方面，摩托羅拉繼續擴大市場影響力，第四財季智能手機出貨量達到同季度歷史新高，營收實現年比年雙位數增長，智能手機市場份額進一步提升，并保持高端市場增長勢頭，高端機型出貨占比高達19%。在行業整體承壓背景下，摩托羅拉依然展現出較強的增長韌性。

更重要的是，AI正成為驅動IDG長期增長的新引擎。隨著個人智能時代加速到來，聯想正圍繞“一體多端”戰略構建下一代終端入口。目前，聯想已正式發布超級智能體Lenovo Qira，預計將在第一財季面向符合條件的設備開展部署，天禧4.0于5月19日發布，并搭載全新Agent核心——天禧Claw。

此外，聯想正積極探索AI原生設備，已組建AI原生設備團隊并展示下一代設備。聯想在AI PC領域的領先地位也在持續鞏固，AI PC規模快速增長。未來，從AI PC、AI手機到新形態AI設備，聯想正試圖將硬件入口進一步升級為個人智能生態入口。