存儲芯片指數日K線圖范雨露 制圖
上周，A股主要指數呈現震蕩整固格局，但行業(yè)層面分化進一步加劇，結構性行情特征突出。券商策略展望報告分析認為，從市場運行特征來看，當前A股處于階段性高位，震蕩整固是上漲行情中的正常波動，并非趨勢性調整信號。目前A股的企業(yè)盈利、流動性、風險偏好等重要指標均未出現根本性變化，行情演繹基礎仍然存在。展望后市，科技成長仍是市場最具辨識度的主線。不過，機構也提示稱，后續(xù)科技主線的擴散應該進一步聚焦基本面，而非單純的主題輪動。
底部有支撐主線韌性仍存
近期A股盤面呈現震蕩分化特征，周內行情波動放大、資金分歧加劇、板塊輪動加速。對此，機構判斷，市場波動加劇反映出短期震蕩整固需求，本質上是對高擁擠交易的消化，本輪行情的基礎并未改變。
中銀國際證券稱，投資者在5月21日A股大幅調整后對主線行情延續(xù)性存有疑慮，但5月22日市場迅速修復。這意味著前一日的急跌更多是交易層面的情緒釋放，而非主線邏輯的系統(tǒng)性轉弱。
開源證券認為，此前的市場調整，核心擔憂來自微觀結構擁擠。當前A股前5%個股成交額集中度持續(xù)運行在44%附近。從歷史經驗來看，當該指標突破45%后，市場往往出現顯著變盤。但這一變化本質上并不是基本面突然惡化，而是交易高度集中后，部分核心資產出現階段性的“對手方缺失”。當前來看，A股的企業(yè)盈利、流動性、風險偏好三大要素沒有同時出現趨勢性逆轉，因此行情基礎仍然存在。
華西證券判斷，5月中旬以來，A股面臨的阻力主要來自兩個方面：海外流動性壓制，以及科技板塊微觀交易結構的持續(xù)擁擠。非科技板塊雖多次嘗試承接資金，但受制于基本面現實，始終未能成為資金合力追捧的方向。當前調整屬于強結構行情中的階段性蓄勢，疊加監(jiān)管層持續(xù)推進防風險、強監(jiān)管各項工作，有助于消化過熱情緒，為后續(xù)健康可持續(xù)的上行夯實基礎。從微觀流動性、全球產業(yè)趨勢和政策穩(wěn)預期三個維度審視，市場底部區(qū)間具備堅實支撐。
外部環(huán)境方面，近期海外消息面的擾動同樣較多：霍爾木茲海峽通航能力下降；美聯(lián)儲降息預期下修，加息擔憂有所發(fā)酵；美債收益率上行，抑制全球權益資產風險偏好。對此，申萬宏源證券判斷，上述外部因素多屬于短期擾動，不會形成中期趨勢。從歷史經驗來看，可能觸發(fā)大波段行情結束的因素包括：增量資金正循環(huán)被打破；產業(yè)趨勢被證偽；宏觀環(huán)境出現沖擊。但當前這些線索并未出現，中期來看A股賺錢效應累積周期仍在延續(xù)。
科技行情內部擴散將更關注基本面
在風格研判上，機構一致認為科技股行情不會退潮，而是進行內部切換。但市場不再無差別獎勵彈性資產，而是篩選真正具備盈利兌現和景氣加速度的方向。
中銀國際證券表示，5月22日盤前，投資者一度擔憂科技股跌勢延續(xù)，但實際情況是資金在劇烈震蕩后重新回到高景氣方向，半導體、光通信、芯片設計等板塊均有修復。近期AI敘事仍在演進，科技成長仍是市場最具辨識度的主線。科技主線延續(xù)但內部輪動加快，意味著行情接下來更考驗景氣度驗證、產業(yè)催化和細分方向的增量敘事。
中信建投證券認為，在高增長性稀缺的背景下，AI算力抱團的本質是資金對“業(yè)績增長確定性”的長期定價，這或將成為長期市場常態(tài)。從產業(yè)趨勢來看，AI算力供需緊平衡格局將延續(xù)，大概率不會重演新能源產能過剩危機。投資者應聚焦業(yè)績兌現度，警惕產業(yè)資本開支見頂信號，在享受確定性溢價的同時，密切跟蹤產能投放節(jié)奏與宏觀流動性變化。
東吳證券表示，近期30年期美債收益率一度攀升至5.18%，創(chuàng)下2007年以來新高，引發(fā)了全球資本市場對于流動性的擔憂。但即使悲觀情景下后續(xù)美聯(lián)儲加息，AI產業(yè)趨勢本身的高景氣與強資本吸引力，也使其具備持續(xù)獲取低成本資金、延續(xù)資本開支擴張的能力。因此，以英偉達等為核心的AI鏈仍是當前的核心主線，但需要注意產業(yè)趨勢中業(yè)績尚未兌現對于估值的壓力。
中泰證券提示稱：6月中旬或是近期行情的關鍵節(jié)點。一方面，國內兩大存儲芯片巨頭迎來上市關鍵時期；另一方面，SpaceX計劃于6月12日上市，有望創(chuàng)下史上規(guī)模最大的IPO。相關板塊的資金關注度和風險偏好或在IPO前后持續(xù)維持高位。熱點行業(yè)的重大IPO有望帶來新一輪行情演繹，其核心不在于IPO本身增加供給，而在于IPO過程會集中釋放產業(yè)信息、提升市場關注度并強化資金風險偏好。中泰證券建議投資者關注科技板塊中與IPO巨頭產業(yè)鏈關聯(lián)度較高的存儲、機器人方向。
