這個夏天，美股IPO市場熱鬧非凡。
SpaceX、OpenAI、Anthropic三家科技巨頭密集啟動上市進程，合計募資規模或超2000億美元。這次“超級IPO潮”，究竟是美股牛市再出發的起點，還是泡沫破裂的致命信號，引發了投資者激烈討論。
從已經公開的信息看，SpaceX的募集資金規模預計在750億—800億美元左右，將創下歷史最大IPO融資規模。而OpenAI和Anthropic的募資金額均預計在600億美元左右。三家公司IPO合計融資金額在2000億美元左右，而2025年全年美股IPO募資總額約450億美元，過去四年總和僅為約1000億美元。如果三家巨頭順利上市，也意味著美股2026年IPO募資總額將超過2021年的1600億美元，創下歷史之最。
此次歷史罕見的融資潮將對美股走勢產生什么影響，市場并沒有共識。但從歷史上看，巨型IPO對股市的影響總體偏負面。
1929年美國經濟大蕭條前，鐵路、工業巨頭密集上市，市場集中度飆升，隨后美股崩盤并引發全球經濟危機。1999—2000年，互聯網公司扎堆IPO，估值泡沫化，最終在2000年泡沫破裂，股市同樣暴跌。2021年，美股再迎IPO盛宴，Rivian更于當年11月完成超百億美元的巨型IPO。隨后，美股在2022年出現大幅回調，但市場分析認為，彼時股市回調的主要原因是美聯儲開啟了加息周期。
目前市場上機構觀點分歧也比較大。其中，美國銀行分析師邁克·哈雷特是悲觀派的代表。他認為當前市場呈現出強勁價格走勢、散戶狂熱情緒與波動率低迷并存的“泡沫特征”，以“人工智能十巨頭”（即“科技七巨頭”，加上博通、AMD、美光）為代表的市場集中度已接近48%，超越了1920年代“咆哮年代”、1970年代“漂亮50”、1980年代日本泡沫及1990年代科技股泡沫時期的水平。超級IPO很可能將成為“壓死駱駝的最后一根稻草”。
與此形成鮮明對比的是摩根大通的樂觀。該機構認為AI超級周期的紅利遠未耗盡，美股牛市仍有上行空間，其中的核心邏輯在于AI引發的生產力革命將復刻互聯網時代長牛行情。摩根大通認為，上世紀90年代互聯網浪潮推動美國企業生產力大幅提升，1995年至2000年，標普500指數連續五年年化回報率超20%。如今人工智能正在復刻這一邏輯，AI技術落地將全面抬升企業生產效率，驅動企業盈利長期保持10%以上增速，且有望實現高增長與低通脹共存，為美股長牛筑牢基本面根基。即便市場擔憂行情過度集中于科技板塊，但在AI生產力革新兌現的背景下，科技龍頭的高估值具備基本面支撐，并非單純泡沫炒作。
但一個不容忽視的事實是，即將IPO的三家科技企業，其估值與基本面嚴重背離。三家公司目前均處于“燒錢擴張”階段：SpaceX當前極度依賴星鏈收入，短期難以盈利；OpenAI和Anthropic的AI大模型商業化尚未成熟，營收增速遠低于估值增速。
歷史上，巨型IPO后的市場表現往往印證“高估值陷阱”。數據顯示，過去20年美股30家最大IPO公司，上市一年后平均跑輸標普500指數15%，高估值未盈利企業跌幅更大。
本輪美股科技牛市，主要原因是AI超級產業周期的刺激，科技企業盈利持續超預期，全球資金持續涌入。但在指數和個股大幅上漲后，當前美股已經處于情緒泡沫與產業長周期的博弈臨界點。SpaceX、OpenAI、Anthropic領銜的“超級IPO潮”，恰逢市場情緒見頂、資金抱團極致的敏感窗口，短期或許引發流動性收緊與估值回調，打破單邊上漲格局。但從長期看，AI技術革命如何對產業和經濟基本面產生持續的正面影響，可能更值得投資者關注。
校對：劉榕枝
