——專訪香港中小上市公司協會主席席春迎
證券時報記者 卓泳
港股市場正上演“冰火兩重天”：一邊是企業赴港上市熱情不減、百家排隊靜待IPO；另一邊卻是大量中小上市公司深陷低估值、低流動性、低關注度的“三低”困局，長期無人問津。
數據顯示，港股目前有近2000家公司市值低于50億港元，占比超七成；其中市值不足10億港元的公司超過千家。從成交量來看，約3%的頭部企業貢獻了市場70%以上的成交額，而超過1000家公司日均成交額不足5萬港元，占比高達三分之一。港股中小上市公司如何破局？這又給擬赴港上市企業帶來哪些啟示？日前，證券時報記者就此專訪了香港中小上市公司協會主席席春迎。
第二增長曲線欠缺
證券時報記者：目前港股有超七成公司市值低于50億港元，近千家公司日成交額不足5萬港元，普遍陷入“三低”狀態，您怎么看這個現象？核心原因是什么？
席春迎：其實這不是港股獨有的問題，全球資本市場都差不多，美股、A股里中小市值公司也占絕大多數，只是表現不一樣。A股10億元以下市值的公司很少，而港股10億港元市值以下的公司差不多有一半，關鍵還是市場結構不同——港股以機構為主，只看業績和確定性，小公司很難被關注；A股散戶多，交易天然更活躍。
更深層看，這其實是企業的“成長陷阱”，總結來說就是“中等市值陷阱”。上市前企業基數小、靠資金和紅利推動，增長很快；上市后體量變大，資金推力難以為繼，老股東要退出，再加上很多企業沒有第二增長曲線，自然就卡在小市值區間出不來。
此外，這些公司赴港上市后不路演、不與機構投資者溝通、不分紅，機構根本不了解你，也就不會寫投研報告，于是陷入“越沒人關注越跌，越跌越沒人關注”的死循環。
證券時報記者：不少內地企業帶著A股的經驗來港上市，結果發現上市就是高點，落差非常大，為什么會出現這種情況？
席春迎：港股和A股的底層邏輯完全不一樣。A股有一定的政策引導，流動性也很強；港股是純市場化、純機構導向的市場，上市不是終點，反而是企業發展的新起點。上市前所有股東目標高度一致，就是把企業做上市；上市后面臨解禁退出，利益立刻分化。由于港股沒有強制分紅制度，也沒有市值管理要求，企業資質不好的股價就只能跌，跌了也沒人托底，所以很多企業會出現“上市即巔峰”的情況。
未來香港要做產業放大器
證券時報記者：有的企業在港股估值被低估，但也有企業在港股的估值甚至高于A股；此外，如今港股上體量大的企業，如騰訊、阿里等估值卻不高，反而未盈利的大模型公司估值飛上天，這體現了港股投資者怎樣的偏好？
席春迎：這就是機構定價和市場情緒的分化。機構投資者看騰訊、阿里，看的是當下盈利和增速；看AI大模型企業，炒的是未來想象空間。相比A股，港股公司的質地會更加真實、客觀和市場化地體現在股價和市值上。當然，也正因為這樣，沒有太多的情緒緩沖，企業質地不好就只能下跌，所以企業自身實力至關重要。
證券時報記者：您之前提出，香港正在從傳統融資市場，轉向產業資本化平臺、跨境整合樞紐，這個定位轉變，對中小上市公司意味著什么？
席春迎：過去香港就是資金中轉站，企業融一筆錢就走；未來香港要做產業放大器，幫企業做并購重組、跨境整合、價值重估。國家給香港的定位也變了，不只是金融中心，還要做科技中心、供應鏈樞紐。香港有資本和規則，但是缺產業；內地有產業、有優質項目，缺一個國際化資本平臺，兩者結合，就是中小企業最大的機會。對港股中小公司來說，可以通過并購整合來打造第二增長曲線。
證券時報記者：協會今年全力推進“百億市值上市公司培育計劃”，具體是怎么落地？
席春迎：我們是實打實幫企業補短板。第一步篩選標的，從全市場挑兩類公司：一類是估值被嚴重低估的公司，他們盈利穩定、市盈率極低、甚至賬上現金比市值還高；另一類是有被并購需求的公司，他們業務穩定、負債正常，適合做產業整合。第二步找項目，和銀行、地方政府等有關機構合作，把內地優質的科技、高端制造項目引過來，和港股上市公司做跨境并購、盤活資產。第三步強賦能，用我們的“AI港通”平臺，幫企業寫報告、做路演、對接機構，解決沒人看、沒人懂、沒人買的問題。
主動求變系統施策
證券時報記者：目前港股小市值公司不少是業務偏傳統的，AI怎么賦能？
席春迎：AI不再是“工具”，而是“基礎設施”。中小上市公司必須把AI視為戰略資產，推動企業經營全面數字化、智能化。戰略重構方面，確立AI優先戰略，建立“企業AI中臺”，整合業務、財務、客戶與供應鏈數據。場景落地方面，在生產、風控、客服、投研等場景引入AI自動化，提高效率與透明度。智能協同方面，與行業伙伴共建AI算法與模型共享生態，形成“AI共訓、資源共通”的跨企業智能型網絡。港股很多傳統小公司盈利不錯、資產扎實，只要裝上AI、注入新業務，估值邏輯就有望迎來轉變。
證券時報記者：對于還陷在“三低”困境里的港股中小企業，您有何建議？
席春迎：第一要有責任意識，董事會、大股東有義務為股東資產保值增值。第二必須主動求變，老業務到頂了就找第二增長曲線，沒人關注就去路演、就做分紅計劃，沒有增長就去并購、去合作。
證券時報記者：要系統性解決中小企業的困境，政策層面可以做些什么？
席春迎：首先，港股需要一套常態化的優勝劣汰機制，不然長期低成交、無價值的公司會占用市場資源，影響港股市場的效率和投資者信心；其次，港股創業板與科創、創業關聯較弱，應該真正向創新企業傾斜；最后，香港特區政府也提出要做“有為政府”，那就要主動把培育百億市值企業、本土科技企業上市當成其中一個目標，可以效仿內地抓落地、抓成效。
